藍(lán)思科技大股東不買(mǎi)自家轉(zhuǎn)債 投資者發(fā)問(wèn)緣何變卦

（原標(biāo)題：藍(lán)思科技大股東不買(mǎi)自家轉(zhuǎn)債 投資者發(fā)問(wèn)緣何變卦）

恐怕沒(méi)有多少人事先會(huì)想到，頂著“女首富”光環(huán)的藍(lán)思科技(300433.SZ)在發(fā)48億可轉(zhuǎn)債時(shí)會(huì)碰到大股東的變卦。

12月7日，藍(lán)思科技在路演中表示“大股東將積極認(rèn)購(gòu)”，不過(guò)到了12月8日申購(gòu)第一大股東因資金無(wú)法及時(shí)到位，社會(huì)公眾投資者“接盤(pán)”了36.08億元的優(yōu)先配售。這也使得中小投資者的申購(gòu)額達(dá)到41.5億，占到發(fā)行總量的86.46%，網(wǎng)上中簽率0.33%，這樣的中簽率也創(chuàng)下了信用申購(gòu)開(kāi)啟后的新高。

看到大股東變卦，有中小投資者坐不住了，揚(yáng)言“棄購(gòu)”。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，若棄購(gòu)數(shù)量達(dá)到發(fā)行總量的30%以上，可轉(zhuǎn)債發(fā)行失敗。也就是說(shuō)，此次藍(lán)思轉(zhuǎn)債投資者棄購(gòu)額度達(dá)到14.4億，則意味著發(fā)行失敗。

從“香餑餑”到棄購(gòu)，短短40多天可轉(zhuǎn)債經(jīng)歷了“冰火兩重天”的待遇。這期間，大股東利用可轉(zhuǎn)債規(guī)則套現(xiàn)也飽受爭(zhēng)議。而對(duì)機(jī)構(gòu)而言，由于收益忽略不計(jì)，對(duì)可轉(zhuǎn)債打新已興趣不大。

優(yōu)先配售意愿下降

12月12日下午2點(diǎn)，有投資者在深交所互動(dòng)易上提問(wèn)，“公司股東為何對(duì)藍(lán)思發(fā)債變卦，為何散戶中簽率如此之高，控股股東對(duì)公司前景不看好?”

截至發(fā)稿，上市公司未在互動(dòng)易對(duì)該提問(wèn)做出回應(yīng)。此前藍(lán)思科技董秘彭孟武稱，在現(xiàn)有政策許可前提下，主要股東和高管都會(huì)積極參與此次可轉(zhuǎn)債的認(rèn)購(gòu)。不過(guò)，隨著中簽結(jié)構(gòu)的公告發(fā)布，投資者對(duì)大股東的變卦表示不滿。

12月8日，藍(lán)思科技公告公開(kāi)發(fā)行48億可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購(gòu)結(jié)果，公告顯示，原股東優(yōu)先配售額為6.5億，僅占本次發(fā)行總量的13.54%，棄購(gòu)比例和金額創(chuàng)下信用申購(gòu)以來(lái)的新高，其余41.5億元于12月12日繳款。

藍(lán)思科技第一大股東為藍(lán)思科技(香港)，持股比例高達(dá)75.17%，如果100%參與配售意味著藍(lán)思科技(香港)將配售36.08億元。不過(guò)，藍(lán)思科技(香港)并沒(méi)有參與配售。

按照彭孟武的說(shuō)法，藍(lán)思科技(香港)是設(shè)立在香港的境外法人，直到12月8日資金沒(méi)有及時(shí)到位，藍(lán)思科技(香港)不得不放棄優(yōu)先配售權(quán)。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，當(dāng)原股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)和網(wǎng)上投資者申購(gòu)的可轉(zhuǎn)債數(shù)量合計(jì)不足本次發(fā)行數(shù)量的70%時(shí)，或當(dāng)原股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)和網(wǎng)上投資者繳款認(rèn)購(gòu)的可轉(zhuǎn)債數(shù)量合計(jì)不足本次發(fā)行數(shù)量的70%時(shí)，將中止本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

根據(jù)規(guī)定，在藍(lán)思轉(zhuǎn)債的發(fā)行中，發(fā)行認(rèn)購(gòu)金額不足48億元的部分由主承銷商包銷，主承銷商包銷比例不超過(guò)本次發(fā)行總額的30%，即最大包銷額為14.4億元。

因此，如果有相當(dāng)?shù)耐顿Y者“棄購(gòu)”，那么藍(lán)思科技就有可能成為信用申購(gòu)時(shí)代后首只可轉(zhuǎn)債發(fā)行失敗案例。

對(duì)于參與可轉(zhuǎn)債的機(jī)構(gòu)方而言，可轉(zhuǎn)債也不如此前預(yù)料中的那么火熱。

“我們最近出去路演感覺(jué)投資者的熱情不如之前火爆，不太好賣(mài)。從整個(gè)大的資金量來(lái)看，公募規(guī)模小，配置可轉(zhuǎn)債的比例其實(shí)并不算高?！北本┮晃豢赊D(zhuǎn)債基金經(jīng)理與第一財(cái)經(jīng)私下交流時(shí)也表示。

“現(xiàn)在整體市場(chǎng)行情不太好，市場(chǎng)熱情不如之前，市場(chǎng)的個(gè)股跌得很厲害，這個(gè)時(shí)點(diǎn)路演去發(fā)行其實(shí)是比較困難的?！鄙虾Ｒ晃豢赊D(zhuǎn)債研究人士也感慨。

此外，信用申購(gòu)以來(lái)至11月中旬，可轉(zhuǎn)債上市首日平均漲幅接近20%，勝率超過(guò)了九成。因此可轉(zhuǎn)債打新首日收益相當(dāng)可觀。加之原股東擁有優(yōu)先配售權(quán)，因此搶權(quán)配售一度很是風(fēng)行。但隨著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的降溫，搶權(quán)配售的意義也在變小。

在剛剛過(guò)去的一周，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出一定的抗跌性，周漲幅0.72%，遠(yuǎn)好于正股的表現(xiàn)。目前，存續(xù)期內(nèi)的轉(zhuǎn)債共有182只，其中公募轉(zhuǎn)債52只，私募轉(zhuǎn)債129只。

減持意愿下降

信用申購(gòu)時(shí)代后，T+0的交易制度，加上可轉(zhuǎn)債上市首日的暴漲，使得可轉(zhuǎn)債成為大股東套現(xiàn)的有力工具。加之短期來(lái)看上市后可轉(zhuǎn)債價(jià)格有15%～20%的漲幅，減持獲利額也往往較大。由此，此類減持套現(xiàn)路徑也成為市場(chǎng)熱議。

9月25日，國(guó)內(nèi)首只實(shí)施信用申購(gòu)的可轉(zhuǎn)債——東方雨虹轉(zhuǎn)債完成網(wǎng)上申購(gòu)，在大股東配售制度下，控股股東及其一致行動(dòng)人共計(jì)配售雨虹轉(zhuǎn)債的比例占到此次發(fā)行總量的30.59%。

10月30日午間，東方雨虹公告控股股東減持其持有的雨虹轉(zhuǎn)債合計(jì)1840000張，占發(fā)行總量的10%。

在林洋轉(zhuǎn)債案例中，林洋轉(zhuǎn)債上市后，11月13日控股股東及其一致行動(dòng)人減持219.852萬(wàn)張，到了11月14日，再次減持80.148萬(wàn)張。

“由于原股東可以優(yōu)選認(rèn)購(gòu)，規(guī)則上沒(méi)有解禁時(shí)間要求，大股東獲配后立馬就可以賣(mài)掉賺取溢價(jià)?！睖夏彻蓟鸾?jīng)理向第一財(cái)經(jīng)表示，不少上市公司管理層利用可轉(zhuǎn)債替代增發(fā)，這個(gè)過(guò)程中可轉(zhuǎn)債成為了“套利”工具。

針對(duì)市場(chǎng)最近熱議的轉(zhuǎn)債套現(xiàn)操作，某投行人士此前也告訴第一財(cái)經(jīng)，從流程上來(lái)看，原有股東參與配售可轉(zhuǎn)債，并在上市后出售進(jìn)而實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的操作是可以實(shí)現(xiàn)的，有時(shí)也會(huì)向客戶進(jìn)行相關(guān)的建議規(guī)劃。

“轉(zhuǎn)債的這種功能，并不是沒(méi)有代價(jià)的，這樣操作會(huì)直接導(dǎo)致原有股東持股比例的稀釋。其實(shí)也可以理解為，這是股東放棄了原比例的申購(gòu)，而賣(mài)了自己所持有的期權(quán)。”上述投行人士也表示。

而隨著可轉(zhuǎn)債的降溫，這種情形也在發(fā)生變化。

“之前大股東有很大的套利空間，現(xiàn)在破發(fā)頻現(xiàn)，大股東的意愿可能不是特別強(qiáng)烈。加之現(xiàn)在市場(chǎng)行情不好，正股價(jià)格下跌，那就有破發(fā)的可能。大股東只有百分之十幾的配售，說(shuō)明其他股東配售以及搶權(quán)配售的意愿都不高?！鄙虾Ｒ晃豢赊D(zhuǎn)債研究人士也對(duì)本報(bào)表示。

此次藍(lán)思科技共計(jì)發(fā)行48億元可轉(zhuǎn)債，第一財(cái)經(jīng)也注意到，藍(lán)思轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率不高，其初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為36.59元，按照12月12日35.3元的收盤(pán)價(jià)，溢價(jià)率約為3.57%。

此前，某券商預(yù)計(jì)參與申購(gòu)戶數(shù)400萬(wàn)戶，考慮申購(gòu)上限100萬(wàn)，因此預(yù)計(jì)藍(lán)思轉(zhuǎn)債的中簽率在0.006%附近。

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