大平洋證券炒股巨虧IPO掛零 大股東還高比例質押

（原標題：業(yè)績“墊底三連”，炒股巨虧，IPO掛零，大股東還在高比例質押）

近兩年來，太平洋證券的業(yè)績不斷打折扣，營收、凈利連續(xù)兩年下滑，一度引發(fā)市場關注。

近日，上市公司大股東股權質押比例過高備受關注。

6月12日，太平洋證券(601099.SH)發(fā)布公告稱，其第一大股東北京華信六合投資有限公司(簡稱“華信六合”)將其持有的605萬股公司股份進行了股票質押式回購交易。本次質押完成后，華信六合累計質押股份達8.68億股，占其所持公司股份的98.92%，占太平洋證券總股本的12.74%。

“增加質押，一般被動居多，不然就要被平倉，股票強制被賣掉。”受訪券商人士告訴《國際金融報》記者。

一方面大股東高比例質押，另一方面業(yè)績堪憂。6月7日，太平洋證券發(fā)布5月財務數據，營收和凈利雙雙為負，營收虧損6104.81萬元，凈利虧損1.62億元。

“炒股巨虧”、“最便宜券商股”、“一個賺錢的部門養(yǎng)著其他幾個花錢的部門”……業(yè)界給近年來業(yè)績不佳的太平洋證券貼上了這些標簽。

一波未平，一波又起。近日，太平洋證券因風控預警不及時、風控人員配置不足等多方面問題，收到中國證監(jiān)會的警示函。

太平洋證券于2007年12月28日在上交所主板上市，首發(fā)價8元。上市后股價震蕩下滑，截至6月13日收盤，已跌至2.60元，是上市券商中目前股價最低的。今年以來，太平洋證券股價累計跌幅近28%。

▲數據來源：Wind

5月9日，太平洋證券總裁李長偉在中期策略會上說，這家注冊地在云南昆明的公司“已逐步由偏居一隅的地方性證券公司發(fā)展成為全國性、全牌照的中等規(guī)模券商”。

然而，近年來面臨業(yè)績墊底，收入結構不均衡、部分業(yè)務轉型不及時、內部控制不完善、經營管理混亂等諸多問題，在不具備行業(yè)龍頭優(yōu)勢的情況下，太平洋證券能否從中小券商的激烈廝殺中存活下來?

上市券商“虧損王”

近3年業(yè)績墊底

近兩年來，太平洋證券的業(yè)績不斷打折扣，營收、凈利連續(xù)兩年下滑，一度引發(fā)市場關注。

2016年年報公布后，“雙降”的太平洋證券被推到風口浪尖：實現營業(yè)收入約為18.04億元，同比下降34.24%;歸屬于母公司股東的凈利潤約為6.68億元，同比下降41.07%。

2017年上半年，太平洋證券成為上市券商中唯一一家虧損的券商，1.23億元的虧損缺口扎眼。受上半年慘淡業(yè)績的拖累，2017年實現凈利潤1.16億元，同比下滑幅度高達82.59%。

當時，有投資者對《國際金融報》記者表示：“太平洋并沒有出現業(yè)務被證監(jiān)會暫停之類的嚴重情況，卻成為上市券商虧損王，還無法拿出讓人信服的虧損原因，我認為這是非常不正常的。”

而凈利剛過億的差強人意表現，也讓太平洋證券成為2017年業(yè)績墊底的上市券商。然而，太平洋證券的投資者或許對此早已“習以為?！薄?/p>

據媒體報道，自2007年上市以來，太平洋證券的業(yè)績持續(xù)“保持穩(wěn)定”，凈利潤位居上市券商末游。尤其是2008年、2015年、2016年、2017年這4年，在上市券商中均為業(yè)績倒數第一，近3年連續(xù)墊底。

一位分析人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“這家公司的收益不太好。2017年凈資產收益率在1%左右，相當于投資了1萬元錢去做生意，忙活一年產生的收益是100元，可以說是非常低了。不少證券公司都在6%以上?！?/p>

對于今年5月的業(yè)績表現，太平洋證券相關負責人告訴《國際金融報》記者：“該月營收為負，主要是公司證券投資業(yè)務收益產生浮虧，需計入收入抵減。其他業(yè)務情況基本正常。”

記者梳理公司今年前5個月的財務數據發(fā)現，其業(yè)績表現基本處于盈虧線上掙扎的狀態(tài)。此外，今年前5個月合計凈利潤虧損約1.38億元，上半年業(yè)績承壓明顯。

盈利能力不佳

募資300億補血

盈利能力不佳，再融資來湊。對于給自己積極“補血”，太平洋證券似乎從未懈怠過。

據記者統計，近年來，太平洋證券已經通過定增、配股、發(fā)債等一系列再融資手段向市場“抽血”，募資金額達300.07億元。

2014年4月22日，太平洋證券非公開發(fā)行7億股股票，價格為5.37元/股，募集資金37.59億元。這個數字只占之前50億計劃募集目標的七成左右。

在定增之后，太平洋證券還通過配股募集資金。2016年1月28日，公司通過配股實際發(fā)行10.14億股，發(fā)行價格為4.24元/股，募集資金總額為42.99億元。

受訪機構人士對《國際金融報》記者指出：“2014年的定增以及2016年的配股，再融資發(fā)行價分別為5.37元及4.24元，而現在股價只有2.60元，分別下降51.58%和38.68%，投資者可謂被大幅套牢。如果公司一直沒有新的增長點，市場對其未來預期依舊很低，股價也會持續(xù)低迷。”

公司債的發(fā)行頻率也堪稱頻繁。據記者統計，自2014年以來，太平洋證券陸續(xù)發(fā)行了“14太證債”、“15太證01”、“15太證02”、“15太證D1”、“16太證01”、“16太證D1”、“16太證C1”、“16太證C2”、“17太證C1”、“17太證C2”、“17太證C3”、“17太證C4”、“17太證D1”等13期債券，合計融資金額為219.5億元。

“有一種情況是，上市公司想要新增或者做大項目，需要不少資金投入，但是短期的盈利沒法積累到足夠的金額，于是公司就通過市場募集資金，用未來的收益回報投資者?！币晃回攧諏I(yè)人士對《國際金融報》記者分析。

此外，為了擴大融資渠道，太平洋證券一度嘗試發(fā)行可轉債，卻無疾而終。公司于2016年5月28日發(fā)布公告稱，擬公開發(fā)行總額不超過人民幣37億元(含)A股可轉換公司債券，在扣除發(fā)行費用后全部用于補充營運資金，發(fā)展主營業(yè)務;在可轉債持有人轉股后增加資本金。

然而，經過兩年的“難產”后，2018年4月27日，太平洋證券申請撤回本次公開發(fā)行可轉換公司債券。對此，太平洋證券解釋稱：“由于期間市場環(huán)境變化，公司現根據實際情況，通過與中介機構等各方溝通，經審慎研究，決定終止本次可轉債發(fā)行?！?/p>

“從太平洋證券頻繁再融資來看，公司募集了不少資金，但是整體盈利能力并不強，相當于投資者的資金只產生極低的收益甚至虧損?！鄙鲜鰧I(yè)人士表示。

自營風格激進

炒股虧損慘重

自營業(yè)務風格“激進”的太平洋證券，不斷在這項業(yè)務上“栽跟頭”。

2016年股債兩市行情疲弱，券商自營業(yè)務收入受到影響。而2017年行情好轉，市場收益率提升，不少券商自營收入均實現不同幅度上漲。有分析人士統計，2017年，30家上市券商自營業(yè)務收入合計達到929.52億元，同比增長37.83%。

行業(yè)在提振，太平洋證券的自營業(yè)務卻出現大幅度虧損，這引起了監(jiān)管層的關注。上交所對太平洋證券2017年年報發(fā)出問詢函，據公司披露，在權益類證券投資中，報告期內出現較大虧損，取得投資收益為-9688.76萬元，與上年相比減少8734.40萬元，為何業(yè)績情況波動幅度高于同行業(yè)平均水平?

對此，太平洋證券的回復是：“由于公司自營投資風格偏向于中小盤成長股，與2017年持續(xù)全年的市場主流熱點藍籌白馬股偏離較大，所以業(yè)績出現較大幅度波動?！?/p>

太平洋證券在其官網上稱，公司證券投資“堅持穩(wěn)健的投資策略”。但實際上，其投資成績卻難以稱得上“穩(wěn)健”。

2015-2017年，太平洋證券投資業(yè)務凈利分別為84100.95萬元、2034.26萬元、3090.51萬元，增降幅依次為同比增長106.63%、下降97.58%、上升51.92%，波動幅度較大。

華東某中型券商自營業(yè)務負責人告訴《國際金融報》記者：“自營業(yè)務激進，如果踩點準確，投研能力強，會給公司營收帶來很大的增速，而且自營業(yè)務成本較低，給公司利潤也帶來可觀的收益。反之，踩點偏離，風險就會比較高?！?/p>

“就太平洋證券的投資風格來看，不太走價值投資的路線。去年是白馬股的行情，中小盤跌的很大。偏離主流熱點，投機買小票，也在一定程度上說明他們的投研能力相對較差?！鄙鲜鲐撠熑朔治觥?/p>

IPO尷尬掛零

保薦質量堪憂

2017年，太平洋證券忙活一整年，IPO未出一單。

Wind數據顯示，2017年，IPO主承銷商排名中，太平洋證券承銷的IPO項目為零。廣發(fā)證券、中信證券、海通證券分別以34、31、31個項目數位居前三。

記者查閱Wind數據后發(fā)現，從IPO項目儲備情況來看，太平洋證券也舉步維艱，12個項目的審核狀態(tài)為：已預披露更新1個，終止審查3個，輔導備案登記受理8個，已受理及已反饋均為0。

▲數據來源：Wind

此外，太平洋證券的投行項目質量，在業(yè)界也一直飽受質疑。

2012年，太平洋證券保薦的兩只新股——南大光電和龍泉股份，都出現業(yè)績迅速“打臉”的狀況。其中，被稱為“最快變臉王”的南大光電，在上市前一天晚上緊急發(fā)布業(yè)績下降公告，稱公司營收較上期同比下降超過15%。

在監(jiān)管對IPO欺詐發(fā)行保持高壓態(tài)勢之下，2016年，龍寶參茸因存在虛假陳述、隱瞞重大擔保事項、不實披露等問題被證監(jiān)會立案調查，其保薦機構便是太平洋證券。

對此，某中型券商投行部負責人對《國際金融報》記者指出：“一方面是監(jiān)管確實更加嚴格，尤其是去年新發(fā)審委上任，審核的否決率很高;另一方面也要看券商團隊承攬承做能力，沒有好項目的話，很難通過。此外，太平洋證券是云南的券商，當地符合條件并且能上市的企業(yè)，相對也比較少。”

對于“只薦不?！钡那闆r，該負責人進一步表示：“這對證券公司和保代有很大影響。公開發(fā)行的證券，上市當年就虧損，會直接撤銷保代資格，暫停保薦機構資格3個月?！?/p>

雖然投行業(yè)務未能“爭口氣”，太平洋證券依然“信心滿滿”，并傾注了不少心血。據記者了解，截至2018年3月底，太平洋證券投行部擁有業(yè)務團隊14個，其中保薦代表21人，注冊會計師、律師等專業(yè)人才超過100人。

太平洋證券方面表示，在“大投行、大團隊”的戰(zhàn)略定位下，公司投行業(yè)務探索從通道業(yè)務轉型為綜合金融服務，為企業(yè)提供多途徑融資、上市、增發(fā)、并購重組等系列服務，同時在深度解讀分層制度的基礎上開展新三板業(yè)務，積極開拓資產證券化等新業(yè)務領域，努力探索創(chuàng)新業(yè)務模式。

描繪的愿景很美好，但在重壓之下，現實卻很骨感。

近幾年，太平洋證券的投行業(yè)務持續(xù)在盈虧線上掙扎。2017年，太平洋證券投行業(yè)務虧損733.30萬元;2016年實現利潤4300萬元，2015年實現利潤700萬元。在3年合計盈利不足5000萬元的情況下，投行的業(yè)務及管理費、稅金及附加、資產減值損失等各類成本開支卻高達3.66億元。

“做好了挺賺錢，做不好就相當于在砸錢，投行就是這樣一種性質的業(yè)務?！鄙鲜鲐撠熑苏f。

進入2018年，太平洋證券還沒有IPO項目上會。截至3月30日，太平洋證券保薦的廈門縱橫集團股份有限公司，審核狀態(tài)變更為“已預披露更新”，是今年有望為其開單的保薦項目。

高管坐享高薪

公司頻受處罰

作為上市券商，高管的年薪總是頗受關注。雖然太平洋證券2017年業(yè)績墊底，但高管團隊依然享受“高薪”，去年年薪超過500萬元的高管就有3位，這個數字甚至超過了華泰證券、中信證券、廣發(fā)證券等大型券商。

在業(yè)績表現不佳的情況下，高管薪酬卻連連上漲。根據2017年年報，太平洋證券高管團隊中，2017年年薪最高的是總經理李長偉，薪酬684.07萬元，同比上漲16.82%;其次是副總經理、董秘唐衛(wèi)華，薪酬581.41萬元，同比上漲64.34%。

然而，近兩年在高管薪水高漲的情況下，公司的治理水平卻不盡如人意。

據記者不完全統計，自2013年以來，太平洋證券頻繁收到各類監(jiān)管問詢、罰單13次，暴露了其內控機制、經營管理等方面的諸多混亂與缺陷。

2018年5月22日，因風控方面存在多處缺陷，太平洋證券收到證監(jiān)會的警示函：公司未將昆明市五華區(qū)人民法院一審判決向郭文芬返還海通證券股份476100股、人民幣17592.14元計入或有負債予以扣減凈資本;在持有太平洋證券紅辣椒1號、智匯1號、大消費、共贏1號、紅珊瑚智匯12號等5只集合資產管理產品市值占資管產品規(guī)模超過風控指標預警線之后10個工作日，才向云南證監(jiān)局進行報告;風險管理部門具備3年以上有關領域工作經歷的人員占公司總部員工比例低于2%。

值得注意的是，在太平洋證券收到的13次問詢、罰單中，有11次是發(fā)生在2016年之后。在近兩年業(yè)績下滑較大的影響下，公司的治理及經營管理水平也跟著大打折扣。

2017年12月13日，上海證監(jiān)局下發(fā)行政處罰決定書，對太平洋證券騰沖光華東路證券營業(yè)部總經理楊泰華罰沒5735.8萬元，其中沒收其已獲違法所得1433.96萬元，并處以4301.89萬元罰款。

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