A股蒸發(fā)17萬億 股市變換莫測市民血本無歸

對于A股投資者來說，6月26日、27日、29日，三天，72小時之間，無異于是一幕從絕望，到復活，再到心灰意冷的電影大片。上周末的股市暴跌讓投資者們瞬間感到《生活大爆炸》；周末的央行降準則在周末使人點燃希望，《聽見天堂》；而后的巨震則清楚地告訴投資者，傳說中的利好，只是一個《觸不到的戀人》。

業(yè)內人士認為，導致A股此次暴跌的核心因素之一，就是場外配資、場內融資去杠桿引發(fā)的連鎖效應：大量的買盤和強制平倉引發(fā)市場大跌，市場大跌進而又導致更多的強制平倉盤出現(xiàn)，整個市場的惡性循環(huán)導致投資者出現(xiàn)恐慌情緒，進一步加速了市場的下跌。

盡管有周末央行降準降息的“大招”在前，但A股市場卻似乎并不“買賬”.短短半個月時間，A股連續(xù)出現(xiàn)了恐慌性大跌。種種跡象顯示，在一連串暴跌的背后，中國證券市場正在經(jīng)歷疾風驟雨式的去杠桿過程。

失守1261只個股半月跌幅超三成

周一，A股早盤大幅高開，上證綜指漲逾2%逼近4300點，隨后大盤遭到拋壓，股指再度暴跌，盤中重挫逾7%,最低下探至3875.05點后反彈，先后收復3900點、4000點和4100點，尾盤有所回落，全天振幅達10.07%;創(chuàng)業(yè)板指則一度暴跌近9%,失守2700點。截至收盤，上證綜指跌139.84點，跌幅為3.34%,收報4053.03點，深證成指下跌832.52點，跌幅為5.78%,收報13566.27點。兩市全天成交約1.54萬億元，中小板指收盤跌6.61%,創(chuàng)業(yè)板指收盤跌7.91%.

從盤面上的情況來看，28個申萬一級行業(yè)僅銀行板塊飄紅。個股方面，兩市僅有202只股票上漲，2142只股票下跌，其中有約1500只非ST個股跌停。滬深300股指期貨主力合約IF1507收盤下跌231點，跌幅為5.44%,收報4014.2點，貼水177.35點。全天成交288.22萬手，持倉10.10萬手，減倉8605手?，F(xiàn)貨方面，滬深300指數(shù)收盤下跌144.65點，跌幅為3.34%,收報4191.55點。

數(shù)據(jù)顯示，從創(chuàng)出本輪新高的6月12日（5178.19點）至今短短11個交易日內，上證綜指暴跌1068.56點，跌幅高達20.86%,最低觸及3875.05點；深證成指同期則重挫4323.42點，跌幅高達24.17%,前期漲幅較大的中小板指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則分別暴跌27.18%和30.36%.數(shù)據(jù)顯示，以收盤價格計算，A股總市值已經(jīng)從6月1日的78.38萬億元驟降至29日的61.59萬億元，短短半個月之內就蒸發(fā)了16.79萬億元，流通市值從57.30萬億元驟降至44.55萬億元，蒸發(fā)12.75萬億元。

僅僅指數(shù)的暴跌和市值的蒸發(fā)遠遠未能體現(xiàn)個股的慘烈程度。數(shù)據(jù)顯示，上述11個交易日內，A股全部2761只個股中，僅有173只出現(xiàn)上漲，下跌的則高達2270只，其中，跌幅在10%以上的有2151只，跌幅在20%以上的有1892只，跌幅在30%以上的有1261只，跌幅在40%以上的有223只，跌幅在50%以上的則有6只，分別為全信股份、永東股份、華鵬飛、惠倫晶體、道氏技術和雪峰科技。

在一片“股災”聲中，外資投行也開始大肆唱空A股市場。大摩分析師在6月25日的報告中稱，公司將2016年中期的上證綜指目標區(qū)間設為3250點至4600點；相較于公司此前將2015年年底目標區(qū)間設為4000點至4800點。新目標區(qū)間和24日收盤相比，下降空間為2%至30%.報告稱，滬指、深指和創(chuàng)業(yè)板此輪牛市已經(jīng)見頂。

恐慌A股經(jīng)歷激烈去杠桿

業(yè)內人士認為，導致A股此次暴跌的核心因素之一，就是場外配資、場內融資去杠桿引發(fā)的連鎖效應：大量的買盤和強制平倉引發(fā)市場大跌，市場大跌進而又導致更多的強制平倉盤出現(xiàn)，整個市場的惡性循環(huán)導致投資者出現(xiàn)恐慌情緒，進一步加速了市場的下跌。

申萬宏源表示，根據(jù)對于目前民間配資+傘形信托入市的狀況測算，配資公司大約有10000家左右，平均規(guī)模約為1億至1.5億元規(guī)模，保守估計整體的配資規(guī)模就約為1萬億至1.5萬億元。傘形信托主要資金來源為銀行理財資金，理財資金總量比去年年末大約增長10%至15%,2014年年末達15.8萬億元，權益類配置約為6.24%.目前權益類占比中性估計10%,這塊規(guī)模大約為1.7萬億元左右，其中有一部分是做定增項目配資、兩融收益權等業(yè)務，假設40%至50%左右是傘形信托，則這塊的存量約為7000億至8000億元左右。除此之外，還有一些其他的方式，包括互聯(lián)網(wǎng)+P2P等模式，很難統(tǒng)計，綜合來講，總體規(guī)模大約1.7萬億至2萬億左右。

上述券商表示，結合信托渠道的調研，目前面臨被強制平倉的占比大約為8%至15%的帶杠桿賬戶，如再有一天恐慌式全面跌停，面臨被強制平倉的占比將迅速增加至25%.

6月29日，面對跌跌不休的市場和投資者對于強制平倉的恐慌，監(jiān)管部門再度緊急安撫市場。中國金融證券股份有限公司（以下簡稱“證金公司”）當天表示，目前證券公司融資融券業(yè)務風險總體可控，強制平倉的規(guī)模很小，壓力測試表明，在目前市場情況下，融資融券業(yè)務整體維持擔保比例仍然遠高于預警線，滬深兩市25至26日兩個交易日因維持擔保比例低于130%而強制平倉金額不到600萬元，風險仍然可控。

證金公司表示，滬深兩市近兩個交易日通過HOMS系統(tǒng)強制平倉金額不超過40億元，當天上午強制平倉規(guī)模約22億元，合計占交易量的比例很小。證金公司表示，將按照證監(jiān)會的部署，繼續(xù)規(guī)范發(fā)展融資融券業(yè)務。按上述規(guī)定測算，融資業(yè)務規(guī)模仍有增長空間。

承壓公募基金扎堆創(chuàng)業(yè)板存風險

6月29日，在央行“雙降”的利好消息刺激下，A股以銀行為首的權重類股票出現(xiàn)了止跌企穩(wěn)的情形，但包括中小板和創(chuàng)業(yè)板等前期漲幅巨大、市值偏小的股票仍然沒有企穩(wěn)的跡象。

數(shù)據(jù)顯示，6月12日至6月29日短短11個交易日中，2365只開放式基金（非貨幣和QDII）中有1927只單位凈值出現(xiàn)下跌，跌幅在10%以上的就有1237只，跌幅在20%以上的有761只，跌幅在30%以上的有97只，其中，國富健康優(yōu)質生活在短短11個交易日就下跌39.79%,堪稱慘烈。業(yè)內人士擔心，公募基金的凈值大幅下跌將引發(fā)基金份額持有人的大規(guī)模贖回，迫使基金經(jīng)理大量拋售股票，進一步加重市場的踩踏效應。

英大證券研究所所長李大霄對《經(jīng)濟參考報》記者表示，目前創(chuàng)業(yè)板的情況比較嚴重，已經(jīng)陷入了流動性危機。他認為，當前許多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高估值沒有任何業(yè)績支持，會比較麻煩，即使養(yǎng)老金入市，也不可能去購買這類股票。過去一段時間基金經(jīng)理為了追逐排名云集創(chuàng)業(yè)板，惡果已經(jīng)顯現(xiàn)。

上述擔憂并非聳人聽聞。從公募基金對創(chuàng)業(yè)板的配置來看，數(shù)據(jù)顯示，2014年第四季度，共有1175只基金重倉持有208只創(chuàng)業(yè)板股股票，持股總數(shù)為24.71億股，持股總市值為722億元；到了2015年第一季度，已經(jīng)有2156只基金重倉持有279只創(chuàng)業(yè)板股票，持股總量已經(jīng)達到31.24億股，持股總市值達到1510億元，無論是從重倉股票數(shù)量還是持股總量，均顯示出今年一季度創(chuàng)業(yè)板遭到公募基金的猛烈增持。一季報還顯示，在一些創(chuàng)業(yè)板股票中，公募基金整體持有流通股比例已經(jīng)達到相當驚人的程度，實現(xiàn)了不同程度的控盤。數(shù)據(jù)顯示，在上述279家創(chuàng)業(yè)板公司的流通股持有中，僅僅公募基金披露的重倉持股合計比例超過15%的就有31只，超過20%的就有11只。在上述公募基金實現(xiàn)控盤的創(chuàng)業(yè)板股票中，單個基金公司旗下的多只基金“抱團取暖”的景象已經(jīng)變得司空見慣。在這種情況下，一旦創(chuàng)業(yè)板股票出現(xiàn)大幅下跌，風險不言而喻。

來自中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年5月底，我國境內共有基金管理公司96家，管理的公募基金資產(chǎn)合計7.36萬億元。其中，股票型基金和混合型基金的總凈值規(guī)模分別高達2.04萬億元和2.13萬億元。

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