蘋果周三股價大漲近7% 2019第一財季盈利超預(yù)期

騰訊科技訊 蘋果發(fā)布業(yè)績后的第一個交易日，收盤報165.25美元，漲幅達(dá)6.83%，市值約7816億美元。

蘋果發(fā)布的2019財年第一財季（即2018自然年第四季度）業(yè)績顯示，蘋果在第一財季收營收843億美元，高于分析師預(yù)期的839.7億美元，比去年同期的882.93億美元下滑4%。凈利潤為199.65億美元，比去年同期的200.65億美元下滑0.5%。其中，大中華區(qū)營收為131.69億美元，比去年同期的179.56億美元下降26%。

蘋果第一財季EPS盈利4.18美元，略高于分析師預(yù)期的4.17美元。

蘋果預(yù)計第二季度營收550億美元至590億美元，市場預(yù)估589.7億美元。

許多主流分析師對蘋果的財報給出了“好于投資者預(yù)期”的評語。盡管蘋果的營收下降、利潤下降和前景也不樂觀，但他們基本上松了一口氣，一直認(rèn)為“壞消息已過去”。

蘋果第一次沒有公布iPhone、iPad和Mac的銷量。不過，蘋果確實(shí)披露了其服務(wù)業(yè)務(wù)的盈利能力。

1月2日，該公司發(fā)布了一份令人郁悶的財報警告，下調(diào)了其營收預(yù)期，聲稱其在中國市場的銷量疲軟。

在公布財報后的第一天，該公司股價在周三盤前交易中上漲了近6%。

美國銀行(Bank Of America)的分析師瓦姆西-莫漢(Wamsi Mohan)表示：“綜合多種因素考慮，我們認(rèn)為，蘋果的股價可能會出現(xiàn)一次輕松的上漲。”

投行伯恩斯坦(Bernstein)的托尼-薩克納吉(Toni Sacconaghi)在他的報告中說，“我們對蘋果股票周二晚上在發(fā)布財報后的表現(xiàn)感到驚訝，它上漲了5%。但是，蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展在未來還存在很多不利因素。”

談到服務(wù)業(yè)務(wù)數(shù)字，花旗銀行的吉姆-蘇瓦(JimSuva)想知道，“蘋果是一家服務(wù)公司嗎？否。蘋果是一家IT硬件產(chǎn)品公司，具有依托其產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。沒有蘋果產(chǎn)品，它的服務(wù)難以生存。即使蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)的營收在未來幾年增長逾50%，它在該公司總銷售額中所占的比例仍不到25%。”

摩根大通(J.P.Morgan)的薩米克-查特吉(Samik Chatterjee)在總結(jié)蘋果財報時說，“雖然昨天的財報無法解決投資者在中期內(nèi)對智能手機(jī)增長驅(qū)動力的擔(dān)憂，但我們相信，在智能手機(jī)銷量下降的情況下，它仍然有助于投資者重新關(guān)注服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)會。”

然而，摩根士丹利(MorganStanley)的凱蒂-休伯蒂(Katty Huberty)的分析報告題為“看漲的理由”。她指出，“重要的是，蘋果讓投資者對最近爭論的幾個問題感覺更好——1)iPhone需求減弱，2)毛利率風(fēng)險，3)服務(wù)業(yè)務(wù)增長減速。”

瑞銀(UBS)分析師蒂姆-阿庫里(Tim Arcuri)將蘋果的目標(biāo)價從180美元上調(diào)至185美元，并表示：“我們認(rèn)為，在一段時間內(nèi)，壞消息已經(jīng)過去。”

下面是蘋果主流分析師發(fā)表的觀點(diǎn)：

摩根士丹利——給予蘋果“增持”評級

我們的估計數(shù)字下調(diào)了，但不是很嚴(yán)重。我們將2019年第一季度的營收預(yù)期下調(diào)了7%，即40億美元，將2019財年的營收減少了1.4%，將2019財年的每股收益從12.39美元降至11.50美元。

話雖如此，在蘋果發(fā)布警告后的四周里，買方的預(yù)期大幅惡化，即便是我們下調(diào)的預(yù)期也好于他們的預(yù)期(看空者預(yù)計2019財年的每股收益為11美元)。

重要的是，蘋果讓投資者對最近爭論的幾個問題感覺更好：

1)iPhone需求減弱，

2)毛利率風(fēng)險，

3)服務(wù)業(yè)務(wù)增長減速。

我們繼續(xù)在分類加總的基礎(chǔ)上對蘋果進(jìn)行估值。我們將蘋果的目標(biāo)價從先前的211美元下調(diào)到了197美元。

摩根大通——給予蘋果“增持”評級

在第一財季，投資者一直在擔(dān)心蘋果iPhone銷量下行的風(fēng)險。蘋果對2019年第二財季營收預(yù)期(550億至590億美元)讓投資者感到放心。按當(dāng)前估值來看，銷量下滑的風(fēng)險已基本上體現(xiàn)在該股的價格上。

正如我們在1月28日的報告中所預(yù)測的那樣，買方的營收預(yù)期很低，低于賣方一致預(yù)期的營收590億美元，這可能在一定程度上讓投資者對蘋果剛剛公布的2019財年第二財季的營收預(yù)期產(chǎn)生積極的反應(yīng)。

根據(jù)蘋果發(fā)布的2019財年第二財季的預(yù)期數(shù)字，我們估計iPhone銷量將會同比下降20%以上。投資者將期待在2019財年剩余的時間里iPhone的銷量有所改善(盡管仍在下降)。

在蘋果的財報中，它最新披露的服務(wù)業(yè)務(wù)財報出現(xiàn)了一些亮點(diǎn)。例如，蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)在2019財年第一財季的毛利率為62.8%，可能居于投資者估計數(shù)字區(qū)間的高端。

此外，在2019財年第一財季，蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率同比增長450個基點(diǎn)，環(huán)比增長170個基點(diǎn)。隨著各種不同服務(wù)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，投資者對長期毛利率擴(kuò)大的信心可能會增強(qiáng)。

我們認(rèn)為，高于預(yù)期的服務(wù)利潤率可能會推高投資者對蘋果股票內(nèi)在價值的預(yù)期，原因是：1)該公司將有更大比例的利潤來自服務(wù)業(yè)務(wù)。相對于以硬件為中心的業(yè)務(wù)來說，投資者給予服務(wù)業(yè)務(wù)的權(quán)重更高；

2) 相對于硬件業(yè)務(wù)，投資者將更有信心給予服務(wù)業(yè)務(wù)更高的估值。雖然昨天的財報無法解決投資者在中期內(nèi)對智能手機(jī)增長驅(qū)動力的擔(dān)憂，但我們相信，在智能手機(jī)銷量下降的情況下，它仍然有助于投資者重新關(guān)注服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)會。

我們維持對蘋果的“增持”評級。

花旗銀行——給予蘋果“買入”評級

蘋果公司將財報公布重點(diǎn)放在了其服務(wù)業(yè)務(wù)上，而不再公布其硬件銷量。

蘋果是一家服務(wù)公司嗎？否。蘋果是一家IT硬件產(chǎn)品公司，具有依托其產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。沒有蘋果產(chǎn)品，它的服務(wù)難以生存。

消費(fèi)者有很多價格更低的硬件產(chǎn)品可供選擇，而安卓的開放系統(tǒng)和蘋果的封閉系統(tǒng)的競爭日益激烈。

完整的產(chǎn)品+軟件+服務(wù)套餐正是使蘋果顯得獨(dú)特的東西，因?yàn)槠渌緹o法做到這一點(diǎn)。是的，隨著時間的推移，蘋果對服務(wù)的關(guān)注可能會幫助提起其預(yù)期數(shù)字，但我們注意到，即使蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)的營收在未來幾年增長逾50%，它在該公司總銷售額中所占的比例仍不到25%。

所以，短期內(nèi)的問題仍然是投資者的預(yù)期問題。目前，投資者顯然還沉浸在對過去的恐懼中，但我們看到的是未來的機(jī)會。

我們認(rèn)識到股票沒有立即生效的積極催化劑，對于估值為13倍市盈率或11倍市盈率(不包括現(xiàn)金)的股票來說，這是可以接受的。因此，我們重申我們的買入評級，目標(biāo)價格為170美元。

投行伯恩斯坦——給予蘋果“與大盤持平”評級

在第一財季，iPhone的營收同比下降了15%，而iPhone銷量據(jù)估計下降了16%以上。

蘋果首次公布服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率(63%)，這與預(yù)期一致。

更重要的是，蘋果對其第二財季的預(yù)期數(shù)字低于分析師的預(yù)期。

盡管如此，第二財季的預(yù)期數(shù)字現(xiàn)在看來是可以實(shí)現(xiàn)的，除非iPhone的渠道建設(shè)比以前糟糕很多。我們對新的第二財季的營收估值相應(yīng)地處于蘋果營收預(yù)期區(qū)間的中間位置。

在過去一年和第四季度中，蘋果的安裝基數(shù)增長似乎大幅放緩——它的安裝基數(shù)在2018年增長了8%，而在2015年至2017年它的復(fù)合年均增長率為14%。

這將是未來服務(wù)業(yè)務(wù)增長的不利因素，凸顯出了蘋果推出新服務(wù)的迫切性。我們還估計，二手/轉(zhuǎn)售手機(jī)可能占iPhone目前9億現(xiàn)有安裝基數(shù)的30-40%，這可能導(dǎo)致服務(wù)滲透率降低。

更廣泛地說，昨晚蘋果的財報電話會議證實(shí)了我們的擔(dān)憂，即iPhone的業(yè)務(wù)存在如下若干阻力：

(1)更新?lián)Q代周期延長；

(2)定價的自然限制；

(3)在中國市場上發(fā)展的戰(zhàn)略挑戰(zhàn)。

我們認(rèn)為，蘋果到目前為止的應(yīng)對措施更多地是戰(zhàn)術(shù)上的，而不是戰(zhàn)略上的，這凸顯了它面臨的挑戰(zhàn)。

瑞銀——給予蘋果“買入”評級

從分銷商向內(nèi)容聚合器/提供商過渡的早期階段，蘋果股票應(yīng)該會有良好的反應(yīng)，因?yàn)樘O果的營收指南好比投資者的預(yù)期。

我們?nèi)匀豢春锰O果，因?yàn)椋?/p>

1) 我們認(rèn)為，在一段時間內(nèi)，壞消息已經(jīng)過去；

2)蘋果第三方訂閱應(yīng)用顯示了廣闊的發(fā)展空間；

3)iPhone的更新?lián)Q代周期繼續(xù)延長，但蘋果的數(shù)據(jù)表明，這個周期長度現(xiàn)在可能接近極限；4)新的專有內(nèi)容(視頻)和聚合服務(wù)(游戲)今年應(yīng)該可以扭轉(zhuǎn)劇情。

特別是視頻，它不是一種零和游戲，讓蘋果公司可以與其他公司共存。

因此，我們將蘋果的目標(biāo)價從180美元提高到185美元，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為，在一段時間內(nèi)，壞消息已經(jīng)過去。

美國銀行——給予蘋果“中性”評級

蘋果公布的2019財年第一財季的產(chǎn)品毛利率為34.3%，服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率為63%。服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率從2018財年第一財季到2019財年第一財季出現(xiàn)了顯著增長(58%到63%)。

2019財年第一財季蘋果的毛利率為38%，與蘋果先前發(fā)布的預(yù)期指南(38.0%-38.5%)相當(dāng)。蘋果對第二財季的營收預(yù)期為550億至590億美元，而分析師的預(yù)期營收為575億美元/589.8億美元。

蘋果對第二財季的毛利潤預(yù)期為37%-38%(中間值為37.5%)，而分析師預(yù)期的毛利率為38.6%/38.2%。

蘋果在2019財年第一財季向股東返還了130多億美元。

我們認(rèn)為，蘋果的股價可能會出現(xiàn)一次輕松的上漲。

高盛——給予蘋果“中性”評級

蘋果第二財季的營收預(yù)期比分析師的平均預(yù)期低2%。

該公司的外匯調(diào)整指南意味著第二財季的iPhone營收將會繼續(xù)惡化。

我們認(rèn)為，第一財季的iPhone庫存水平在該公司的正常范圍內(nèi)，iPhone營收的下降可能是需求不確定性的反映。

蘋果最新披露的服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利率約為63%，低于我們的預(yù)期。

總體而言，我們沒有發(fā)現(xiàn)蘋果基本業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢出現(xiàn)疲軟或改善的任何跡象。我們擔(dān)心，一些關(guān)鍵市場的經(jīng)濟(jì)疲軟可能會繼續(xù)損害該公司今年的業(yè)績。因此，我們維持“中性”評級。

富國銀行——給予蘋果“中性”評級

我們認(rèn)為，蘋果股價之所以在周二收盤后上漲，是因?yàn)?019財年第二財季的預(yù)期指南好于投資者的預(yù)期。

蘋果對第二財季的營收預(yù)期為550億至590億美元，預(yù)期毛利率為37%-38%。

蘋果預(yù)計，在2019財年第二財季，受外匯、更新?lián)Q代周期延長、缺乏移動運(yùn)營商補(bǔ)貼以及電池更換計劃的持續(xù)影響，iPhone的銷量將繼續(xù)走弱。

然而，蘋果確實(shí)指出，在告別2019財年第一財季的時候，它的iPhone渠道庫存處于“正常”水平。

蘋果重申了實(shí)現(xiàn)其2020財年服務(wù)業(yè)務(wù)目標(biāo)的信心，即營收比2016年增長了2倍(復(fù)合年均增長率為+19%)。

雖然我們認(rèn)為蘋果不斷增加的安裝基數(shù)和服務(wù)業(yè)務(wù)信息披露/擴(kuò)張是積極的因素，但我們?nèi)匀粚μO果股票維持與大盤持平的評級，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為蘋果在中國市場面臨的挑戰(zhàn)將會持續(xù)下去。

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