牛市旗手接連躁動(dòng)，國(guó)聯(lián)證券三連板，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的券商股為何被看好？

今日早盤，券商板塊盤中再次強(qiáng)勢(shì)拉升，截至午盤收盤，國(guó)盛金控漲停、國(guó)聯(lián)證券逼近漲停，中銀證券大漲7.37%，方正證券漲5.18%，中泰證券漲4.33%，其余券商股紛紛跟漲。

券商板塊盤中一度漲超2.7%，截至午盤收盤漲幅1.32%，熱門券商板塊投資工具——券商ETF(512000)放量大漲1.29%，成交額超9億元!

開年券商板塊持續(xù)弱勢(shì)調(diào)整，券商ETF(512000)資金持續(xù)加倉(cāng)動(dòng)作明顯。截至3月19日，在過(guò)去60個(gè)交易日中，券商ETF(512000)逆市獲得凈申購(gòu)資金超54.6億元!穩(wěn)居資金流入最多行業(yè)/主題ETF。

券商政策利好不斷，預(yù)期差有望持續(xù)修復(fù)

3月20日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在中國(guó)發(fā)展高層論壇圓桌會(huì)上表示，這次政府工作報(bào)告提出，要穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革。我們將堅(jiān)定注冊(cè)制改革方向不動(dòng)搖，繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，堅(jiān)持系統(tǒng)觀念，扎實(shí)做好科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)評(píng)估，完善注冊(cè)制全流程全鏈條的監(jiān)管監(jiān)督機(jī)制。重點(diǎn)是把握好實(shí)行注冊(cè)制與提高上市公司質(zhì)量、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、明確交易所審核職能定位、加快證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型、強(qiáng)化廉潔風(fēng)險(xiǎn)防范等6個(gè)方面的關(guān)系，為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革積極創(chuàng)造條件。而全面推進(jìn)注冊(cè)制對(duì)于券商而言，無(wú)疑是重大利好。

此外，為落實(shí)2020年3月1日起施行的新證券法，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，完善證券公司股權(quán)監(jiān)管，提升監(jiān)管效能，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈證券公司股權(quán)管理規(guī)定〉的決定》以及《關(guān)于修改〈關(guān)于實(shí)施《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》有關(guān)問(wèn)題的規(guī)定〉的決定》，自2021年4月18日起施行。

修改后的證券公司股權(quán)管理規(guī)定適當(dāng)降低了證券公司主要股東資質(zhì)要求，包括取消主要股東具有持續(xù)盈利能力的要求;將主要股東凈資產(chǎn)從不低于2億元調(diào)整為不低于5000萬(wàn)元人民幣;不再要求主要股東具備相匹配的金融業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn);不再要求主要股東為行業(yè)龍頭等。同時(shí)對(duì)新問(wèn)題予以規(guī)制，為新情況留出空間，包括禁止證券公司股權(quán)相關(guān)的“對(duì)賭協(xié)議”等。

對(duì)此，萬(wàn)聯(lián)證券研報(bào)稱，具備分散式股權(quán)結(jié)構(gòu)和多元化股東背景的券商經(jīng)營(yíng)績(jī)效要普遍好于股權(quán)高度集中的券商，股權(quán)新規(guī)有助于一定程度上消除證券業(yè)并購(gòu)障礙，鼓勵(lì)券商引入具有協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略投資者來(lái)增強(qiáng)資本實(shí)力和盈利能力，利好走差異化和特色話路徑的中小券商。

愛建證券研報(bào)稱，此次修訂降低了認(rèn)定證券公司主要股東的標(biāo)準(zhǔn)，在外部資本難以獲得新增券商牌照只能轉(zhuǎn)向存量牌照的宏觀背景下，更有利于外部資本注資券商。券商因此得到資本補(bǔ)充，從而達(dá)到擴(kuò)張或者調(diào)整自身發(fā)展的戰(zhàn)略目的。

估值已處于歷史低點(diǎn)

除了政策面利好不斷，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該板塊整體估值已處于歷史低點(diǎn)。

天風(fēng)證券明確指出當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看好券商板塊，原因有二：一是在2020年四季度市場(chǎng)景氣度較佳的背景下，券商計(jì)提的信用減值損失是基于審慎的原則，去年四季度或?qū)⑹巧鲜腥虡I(yè)績(jī)的低點(diǎn)。年初至今，滬深兩市交易額、兩融余額、IPO融資規(guī)模等行業(yè)核心指標(biāo)仍維持高位，上市券商今年一季度業(yè)績(jī)或?qū)⒂瓉?lái)反轉(zhuǎn)。二是券商板塊整體估值處于歷史低點(diǎn)，或已過(guò)度反映前期的悲觀預(yù)期。

據(jù)天風(fēng)證券最新研報(bào)統(tǒng)計(jì)的40家上市券商中，32家上市券商的靜態(tài)PB估值在歷史25%分位數(shù)以下。其中，海通證券、國(guó)泰君安、華泰證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券等公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)對(duì)應(yīng)2021年分別為0.98、0.99、1.10、1.16、1.39倍PB，估值均處于歷史底部區(qū)間。

興業(yè)證券認(rèn)為，由于悲觀預(yù)期下市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)，目前證券Ⅲ(申萬(wàn))PB估值已降至1.68倍，正逐步進(jìn)入持有高性價(jià)比區(qū)間。短期來(lái)看，資本市場(chǎng)改革節(jié)奏有所放緩，但監(jiān)管層對(duì)于改革的目標(biāo)和方向明確且不動(dòng)搖，當(dāng)前包括全面注冊(cè)制、T+0機(jī)制、市場(chǎng)多空機(jī)制(融券&衍生品)、境外投資放開等政策均在研究推進(jìn)中，券商行業(yè)利好正蓄力待放，屆時(shí)證券行業(yè)展業(yè)天花板將進(jìn)一步上移。

中信建投稱，當(dāng)前券商板塊市盈率(20.5倍)接近2018年熊市底部震蕩區(qū)間，市凈率(1.64倍)接近2019年底部震蕩區(qū)間，板塊的下行空間有限。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為可重點(diǎn)關(guān)注兩類券商。一是頭部券商，在培育航母級(jí)券商的政策導(dǎo)向下，頭部券商將在財(cái)富管理、投資銀行、衍生品交易等領(lǐng)域集聚市場(chǎng)資源，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性占優(yōu)、二是具備科技研發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)流量?jī)?yōu)勢(shì)的精品券商，此類券商有望走出差異化的發(fā)展道路，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的逆勢(shì)提升。

【規(guī)避個(gè)股分化，借道ETF投資勝率更高】

越來(lái)越多投資者更愿意通過(guò)券商ETF(512000)分享板塊行情，除了交易費(fèi)用更低之外，相對(duì)個(gè)股的投資勝率也更高，如1月12日券商ETF大漲6.78%，漲幅超過(guò)90%成份股!

趨勢(shì)行情如2020年5月28日至7月9日區(qū)間券商ETF(512000)漲幅為51.34%，全面復(fù)制了證券公司指數(shù)表現(xiàn)。券商ETF(512000)跑贏了45中成份股中的32只，跑贏了同期71%的券商成份股。

從投資效率上看，券商ETF(512000)相對(duì)個(gè)股更簡(jiǎn)單便捷，每手交易門檻僅100元左右，賣出無(wú)印花稅(股票收取千分之一)，且相對(duì)券商個(gè)股投資勝率更高。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測(cè)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)。本文內(nèi)容和意見僅作為客戶服務(wù)信息，并非為投資者提供對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)、個(gè)股和基金進(jìn)行投資決策的參考。我公司對(duì)這些信息的完整性和準(zhǔn)確性不作任何保證，也不保證有關(guān)觀點(diǎn)或分析判斷不發(fā)生變化或更新，不代表我公司或者其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的正式觀點(diǎn)。文中觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議，如涉及個(gè)股內(nèi)容不作為投資建議。我公司及雇員不就本內(nèi)容對(duì)任何投資作出任何形式的風(fēng)險(xiǎn)承諾和收益擔(dān)保，不對(duì)因使用內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失而負(fù)任何責(zé)任?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

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