游戲ETF（516010）上漲6.46%點(diǎn)評(píng)

上漲原因： 前期政策沖擊消化后反彈+新發(fā)布H2業(yè)績(jī)較好+新政有望推動(dòng)產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展+估值較低

前期政策沖擊逐漸消化，游戲板塊市場(chǎng)開(kāi)始走出監(jiān)管困境。9月1日，云游戲板塊持續(xù)走強(qiáng)，三七互娛、完美世界漲停，絲路視覺(jué)漲超14%，鵬博士、星輝娛樂(lè)、游族網(wǎng)絡(luò)等跟漲。日前，國(guó)家新聞出版署下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步嚴(yán)格管理切實(shí)防止未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲的通知》，游戲行業(yè)公司均已表態(tài)將嚴(yán)格執(zhí)行新規(guī)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)短期內(nèi)監(jiān)管政策將不會(huì)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，且從騰訊、盛趣、中手游等企業(yè)披露未成年人營(yíng)收占比數(shù)據(jù)來(lái)看，未成年人流水貢獻(xiàn)極低基本為行業(yè)常態(tài)，加強(qiáng)防沉迷限制后預(yù)計(jì)對(duì)游戲公司流水影響較小。

財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，未成年玩家對(duì)中手游國(guó)內(nèi)游戲收入的占比約為 0.026%。游戲公司也紛紛表示，未成年玩家收入占公司營(yíng)收比極低。如巨人網(wǎng)絡(luò)(002558.SZ)9月1日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司兩大主力產(chǎn)品《征途》系列和《球球大作戰(zhàn)》中，是國(guó)內(nèi)最早全面設(shè)置防沉迷系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)游戲，接入實(shí)名認(rèn)證系統(tǒng)完全禁止未成年人登入，只向成年人開(kāi)放;《球球大作戰(zhàn)》的最新數(shù)據(jù)顯示，未成年用戶付費(fèi)金額占收入約1%?？傮w上，未成年玩家收入在公司游戲收入占比不到1%，新規(guī)對(duì)公司的影響有限。

游戲公司發(fā)布21H1業(yè)績(jī)，利潤(rùn)仍較高。網(wǎng)龍(00777)披露21H1業(yè)績(jī)公告，期內(nèi)收入和歸母凈利分別實(shí)現(xiàn)33.56億元(同比增18.9%)和4.31億元(同比增28%)，NonGAAP歸母凈利實(shí)現(xiàn)5.67億元(同比增26.1%)，游戲及教育收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，費(fèi)用支出占比下降，銷售費(fèi)用率降至13.1%，管理費(fèi)用率降至14.5%，研發(fā)費(fèi)用率降至17.7%。廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持網(wǎng)龍(00777)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-22年歸母凈利分別為9.6/10.97億元人民幣，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8.4/7.4倍。公司經(jīng)典游戲仍增長(zhǎng)，多款新游待上線，教育虧損收窄，普米保持增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收縮聚焦，維持合理價(jià)值29.9港元。

新政或?qū)⑼苿?dòng)游戲產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展。中信證券指出，從政策面分析，預(yù)計(jì)游戲行業(yè)未來(lái)將沿著降低游戲成癮性并堅(jiān)持內(nèi)容向游戲戰(zhàn)略、加強(qiáng)對(duì)未成年人保護(hù)、鼓勵(lì)游戲廠商出海三條路線長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。雖然未成年人防沉迷建設(shè)和著重發(fā)展優(yōu)質(zhì)游戲內(nèi)容或?qū)?dǎo)致游戲研發(fā)周期延長(zhǎng)和ROE有所下滑，但這也將推動(dòng)游戲行業(yè)良性發(fā)展，以及更加側(cè)重內(nèi)容和技術(shù)的高質(zhì)量游戲和中輕度游戲的健康發(fā)展;同時(shí)鼓勵(lì)出海也將拓展優(yōu)質(zhì)游戲廠商的發(fā)展空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上述個(gè)股僅供展示指數(shù)波動(dòng)原因，非個(gè)股推薦，不構(gòu)成任何投資建議。

估值較低：橫向縱向均有一定配置價(jià)值，目前指數(shù)估值PE為25.39倍，處于歷史分位數(shù)22.40%左右，為較低水平。后續(xù)估值壓制因素邊際改善，估值和未來(lái)景氣出現(xiàn)了不匹配的情況，估值修復(fù)空間較大。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

后市展望：

行業(yè)2021年受政策沖擊疊加市場(chǎng)情緒影響出現(xiàn)下跌，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看行業(yè)仍具有較好的發(fā)展?jié)摿?。政策效果已逐步被市?chǎng)消化，游戲公司仍有著較好的盈利，預(yù)計(jì)游戲行業(yè)未來(lái)將沿更加側(cè)重內(nèi)容和技術(shù)的高質(zhì)量游戲和中輕度游戲的健康路線發(fā)展;優(yōu)質(zhì)游戲廠商的發(fā)展空間仍然較好。投資者可以持續(xù)關(guān)注游戲ETF(516010)，定投或者分批投資這種方式可能更好的降低情緒對(duì)投資者心態(tài)的影響。

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