證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)：警惕資金空轉(zhuǎn)泡沫化，四大監(jiān)管問(wèn)題要直面

9月7日，資本邦了解到，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)昨日在第60屆世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）年會(huì)開(kāi)幕式上重磅發(fā)聲，不僅定調(diào)了資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的方向，并就一線(xiàn)監(jiān)管提出了新的要求。

易會(huì)滿(mǎn)十大觀點(diǎn)速覽

1.面對(duì)疫情沖擊和影響，中國(guó)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的步伐沒(méi)有放緩，反而進(jìn)一步加快?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制平穩(wěn)落地；證券基金期貨行業(yè)外資股比和業(yè)務(wù)范圍國(guó)民待遇全面落實(shí)；滬深港通、滬倫通、ETF互通等持續(xù)拓展；公募REITs、期貨期權(quán)等產(chǎn)品創(chuàng)新開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，對(duì)全球金融機(jī)構(gòu)和投資者的吸引力明顯提升。

2.資本市場(chǎng)的制度型雙向開(kāi)放是中國(guó)堅(jiān)定不移改革開(kāi)放的一個(gè)縮影。我們正按照國(guó)家新一輪高水平對(duì)外開(kāi)放的統(tǒng)一部署，研究推出進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放的相關(guān)舉措，包括繼續(xù)拓寬滬深港通標(biāo)的范圍，拓展和優(yōu)化滬倫通制度，擴(kuò)大商品和金融期貨國(guó)際化品種供給，推動(dòng)建立境外從業(yè)人員資質(zhì)認(rèn)證機(jī)制等等，為境外機(jī)構(gòu)和投資者參與中國(guó)資本市場(chǎng)提供更加公平、高效和便利的服務(wù)。

3.當(dāng)前疫情演變?nèi)匀怀錆M(mǎn)不確定性，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)定不平衡，要繼續(xù)擔(dān)負(fù)起資本市場(chǎng)的使命責(zé)任，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)功能發(fā)揮，堅(jiān)持依靠實(shí)體、服務(wù)實(shí)體，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的良性循環(huán)，同時(shí)要警惕資金空轉(zhuǎn)泡沫化，防止脫實(shí)向虛風(fēng)險(xiǎn)累積。

4.深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。我們將以此為契機(jī)，加快構(gòu)建資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的全鏈條制度體系。

5.在成熟市場(chǎng)，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、提升定價(jià)效率的同時(shí)，也容易引發(fā)交易趨同、波動(dòng)加劇、有違市場(chǎng)公平等問(wèn)題。最近幾年，中國(guó)市場(chǎng)的量化交易發(fā)展較快。交易所對(duì)入市資金結(jié)構(gòu)和新型交易工具怎么看?希望大家做些思考。投資者的行為模式和市場(chǎng)影響跟過(guò)去已經(jīng)大不相同。交易所對(duì)此是否有足夠的認(rèn)知?

6.應(yīng)對(duì)疫情的經(jīng)驗(yàn)再次啟示我們，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、保護(hù)投資者合法權(quán)益是資本市場(chǎng)發(fā)展的根與魂，也應(yīng)該是全球交易所和監(jiān)管者的首要目標(biāo)。

7.在全球資本市場(chǎng)快速發(fā)展的過(guò)程中，交易所作為市場(chǎng)的組織者和秩序的維護(hù)者，承擔(dān)著十分重要的職責(zé)，是保障市場(chǎng)安全高效運(yùn)行的重要基礎(chǔ)設(shè)施。希望能夠繼續(xù)發(fā)揮多方溝通協(xié)調(diào)的橋梁作用，共同維護(hù)全球資本市場(chǎng)開(kāi)放合作的良好氛圍。

8.交易所傳統(tǒng)的管理和運(yùn)營(yíng)模式面臨前所未有的挑戰(zhàn)，需要增強(qiáng)憂(yōu)患意識(shí)，樹(shù)牢底線(xiàn)思維， 強(qiáng)化自身能力建設(shè)，在基礎(chǔ)制度完善、金融風(fēng)險(xiǎn)防控和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面積極尋求應(yīng)對(duì)之策。

9.部分境外市場(chǎng)通過(guò)SPAC模式（特殊目的收購(gòu)公司）的上市融資活動(dòng)大幅增加，還出現(xiàn)了直接上市等新型上市方式，這對(duì)傳統(tǒng)的IPO模式形成了顛覆性挑戰(zhàn)。

10.世界主要的金融中心也都是資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的區(qū)域，承擔(dān)著匯集全球資金、配置全球資源的樞紐功能，理應(yīng)為全球投資者服務(wù)，為跨境投融資提供便利，不應(yīng)成為所在地政府打壓制裁他國(guó)的平臺(tái)和工具。

警惕資金空轉(zhuǎn)泡沫化，防止脫實(shí)向虛風(fēng)險(xiǎn)累積

易會(huì)滿(mǎn)表示，全球資本市場(chǎng)經(jīng)受住了疫情的沖擊，展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，迅速恢復(fù)正常功能。

一方面，主要經(jīng)濟(jì)體股市表現(xiàn)良好，對(duì)穩(wěn)定信心和改善預(yù)期發(fā)揮了重要作用。全球主要市場(chǎng)在經(jīng)歷了去年初的劇烈震蕩后，都恢復(fù)并保持良好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，主要股指基本恢復(fù)或超過(guò)了疫情前水平。資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，本身就是對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的重大貢獻(xiàn)。

另一方面，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)功能有效發(fā)揮，有力支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。各國(guó)各地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛采取積極措施，加強(qiáng)制度工具創(chuàng)新，助力強(qiáng)化融資服務(wù)。2020年全球主要資本市場(chǎng)融資規(guī)?？傮w保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，為支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)創(chuàng)造了良好條件。

易會(huì)滿(mǎn)指出，當(dāng)前疫情演變?nèi)匀怀錆M(mǎn)不確定性，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)定不平衡，要繼續(xù)擔(dān)負(fù)起資本市場(chǎng)的使命責(zé)任，進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)功能發(fā)揮，堅(jiān)持依靠實(shí)體、服務(wù)實(shí)體，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的良性循環(huán)，同時(shí)要警惕資金空轉(zhuǎn)泡沫化，防止脫實(shí)向虛風(fēng)險(xiǎn)累積。面對(duì)疫情、大宗商品價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧榷嘀乜简?yàn)，中小企業(yè)處于比較艱難的階段，支持好、發(fā)展好中小企業(yè)是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的重要課題。將加快構(gòu)建資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的全鏈條制度體系。

研究推出進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放的相關(guān)舉措

易會(huì)滿(mǎn)表示，當(dāng)今世界的資本市場(chǎng)，你中有我、我中有你，上市公司、金融機(jī)構(gòu)和投資者都是國(guó)際化的，一榮俱榮、一損俱損，應(yīng)當(dāng)摒棄零和博弈的思維。世界主要的金融中心也都是資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的區(qū)域，承擔(dān)著匯集全球資金、配置全球資源的樞紐功能，理應(yīng)為全球投資者服務(wù)，為跨境投融資提供便利，不應(yīng)成為所在地政府打壓制裁他國(guó)的平臺(tái)和工具。

易會(huì)滿(mǎn)指出，資本市場(chǎng)的制度型雙向開(kāi)放是中國(guó)堅(jiān)定不移改革開(kāi)放的一個(gè)縮影。中國(guó)證監(jiān)會(huì)正按照國(guó)家新一輪高水平對(duì)外開(kāi)放的統(tǒng)一部署，研究推出進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放的相關(guān)舉措。

具體來(lái)看，包括繼續(xù)拓寬滬深港通標(biāo)的范圍，拓展和優(yōu)化滬倫通制度，擴(kuò)大商品和金融期貨國(guó)際化品種供給，推動(dòng)建立境外從業(yè)人員資質(zhì)認(rèn)證機(jī)制等等，為境外機(jī)構(gòu)和投資者參與中國(guó)資本市場(chǎng)提供更加公平、高效和便利的服務(wù)。在當(dāng)前疫情的特殊背景下，各國(guó)各地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要更加擔(dān)當(dāng)，秉持市場(chǎng)化原則，發(fā)揮專(zhuān)業(yè)精神，共同推動(dòng)解決合作中面臨的各種難題。我們將堅(jiān)持相互尊重、有效溝通、互利共贏的原則，在中概股監(jiān)管、跨境審計(jì)監(jiān)管與執(zhí)法合作等領(lǐng)域，同相關(guān)方開(kāi)展務(wù)實(shí)合作，爭(zhēng)取更大的進(jìn)展和積極成果。

交易所面臨新挑戰(zhàn)，提出四方面問(wèn)題

會(huì)議上，易會(huì)滿(mǎn)還談到了一線(xiàn)監(jiān)管的數(shù)字化智能化、社交平臺(tái)發(fā)展帶來(lái)的投資者行為變化、發(fā)行上市模式創(chuàng)新、新型交易方式的監(jiān)管等四方面專(zhuān)業(yè)問(wèn)題。

一是一線(xiàn)監(jiān)管的數(shù)字化智能化問(wèn)題。技術(shù)進(jìn)步在提高金融服務(wù)效率、便利投資者參與的同時(shí)，也增加了一些跨境跨市場(chǎng)跨產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)隱患，違法違規(guī)行為也呈現(xiàn)更加隱蔽、更加復(fù)雜、更加智能化等特征。這需要交易所深入思考目前自律監(jiān)管的科技化水平是否足以適應(yīng)和應(yīng)對(duì)?在哪些方面還需要改進(jìn)?

二是社交平臺(tái)發(fā)展帶來(lái)的投資者行為變化問(wèn)題。前段時(shí)間，“散戶(hù)運(yùn)動(dòng)”引發(fā)了全球金融市場(chǎng)的廣泛關(guān)注和討論，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新、自媒體傳播、做空機(jī)制缺陷等多種因素共同作用下，投資者的行為模式和市場(chǎng)影響跟過(guò)去已經(jīng)大不相同。交易所對(duì)此是否有足夠的認(rèn)知?又是否有有效的手段?

三是發(fā)行上市模式創(chuàng)新的問(wèn)題。近兩年，部分境外市場(chǎng)通過(guò)SPAC模式的上市融資活動(dòng)大幅增加，還出現(xiàn)了直接上市等新型上市方式，這對(duì)傳統(tǒng)的IPO模式形成了顛覆性挑戰(zhàn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這本質(zhì)上是一種IPO虛擬化和“脫媒”的現(xiàn)象，在公司治理、信息披露、投資者保護(hù)等方面都引發(fā)了不少新問(wèn)題。證監(jiān)會(huì)持續(xù)在關(guān)注，是否在每個(gè)市場(chǎng)都具備條件呢?

四是新型交易方式的監(jiān)管問(wèn)題。在成熟市場(chǎng)，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性、提升定價(jià)效率的同時(shí)，也容易引發(fā)交易趨同、波動(dòng)加劇、有違市場(chǎng)公平等問(wèn)題。最近幾年，中國(guó)市場(chǎng)的量化交易發(fā)展較快。交易所對(duì)入市資金結(jié)構(gòu)和新型交易工具怎么看?

易會(huì)滿(mǎn)表示，真誠(chéng)希望與各國(guó)各地區(qū)的交易所、金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)進(jìn)一步加強(qiáng)交流合作與互鑒互信，為共同戰(zhàn)勝疫情挑戰(zhàn)、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

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