低估值創(chuàng)新投資正當時——博時央企創(chuàng)新驅動ETF投資價值分析

1.博時央企創(chuàng)新驅動ETF今年以來業(yè)績表現出色

博時央企創(chuàng)新驅動ETF(基金代碼：515900，場內簡稱：央創(chuàng)ETF)，是博時基金旗下發(fā)行的一只ETF產品。該基金于2019年9月20日成立，2019年12月18日在上交所上市交易，投資標的聚焦于具備科技創(chuàng)新活力的央企上市公司。截至2021年9月10日，博時央企創(chuàng)新驅動ETF規(guī)模53.84億元。

博時央企創(chuàng)新驅動ETF上市以來業(yè)績表現較為出色，2020年至今(截至2021年9月10日)，基金累計收益率為49.47%，年化收益率25.38%，年化波動率21.63%，基金相對業(yè)績基準超額收益為5.96%。今年以來，博時央企創(chuàng)新驅動ETF累計上漲34.26%，相對業(yè)績基準超額收益2.77%，相對滬深300指數超額收益達38.06%。

博時央企創(chuàng)新驅動ETF基金經理為趙云陽先生、楊振建先生。

趙云陽，碩士，2003年至2010年在晨星中國研究中心工作。2010年加入博時基金管理有限公司。歷任量化分析師、量化分析師兼基金經理助理、博時特許價值混合型證券投資基金(2013年9月13日-2015年2月9日)、博時招財一號大數據保本混合型證券投資基金(2015年4月29日-2016年5月30日)、博時中證淘金大數據100指數型證券投資基金(2015年5月4日-2016年5月30日)、博時裕富滬深300指數證券投資基金(2015年5月5日-2016年5月30日)、上證企債30交易型開放式指數證券投資基金(2013年7月11日-2018年1月26日)、深證基本面200交易型開放式指數證券投資基金(2012年11月13日-2018年12月10日)、博時深證基本面200交易型開放式指數證券投資基金聯接基金(2012年11月13日-2018年12月10日)、博時創(chuàng)業(yè)板交易型開放式指數證券投資基金聯接基金(2018年12月10日-2019年10月11日)、博時創(chuàng)業(yè)板交易型開放式指數證券投資基金(2018年12月10日-2019年10月11日)、博時中證銀行指數分級證券投資基金(2015年10月8日-2020年8月5日)、博時中證800證券保險指數分級證券投資基金(2015年5月19日-2020年8月6日)的基金經理?，F任指數與量化投資部投資副總監(jiān)兼博時上證50交易型開放式指數證券投資基金聯接基金(2015年10月8日—至今)、博時黃金交易型開放式證券投資基金(2015年10月8日—至今)、博時上證50交易型開放式指數證券投資基金(2015年10月8日—至今)、博時黃金交易型開放式證券投資基金聯接基金(2016年5月27日—至今)、博時中證央企結構調整交易型開放式指數證券投資基金(2018年10月19日—至今)、博時中證央企結構調整交易型開放式指數證券投資基金聯接基金(2018年11月14日—至今)、博時中證央企創(chuàng)新驅動交易型開放式指數證券投資基金(2019年9月20日—至今)、博時中證央企創(chuàng)新驅動交易型開放式指數證券投資基金聯接基金(2019年11月13日—至今)、博時中證銀行指數證券投資基金(LOF)(2020年8月6日—至今)、博時中證全指證券公司指數證券投資基金(2020年8月7日—至今)、博時中證醫(yī)藥50交易型開放式指數證券投資基金(2021年7月22日—至今)的基金經理。

楊振建，博士，2013年至2015年在中證指數有限公司工作(期間借調中國證監(jiān)會任產品審核員)。2015年加入博時基金管理有限公司。歷任研究員、研究員兼基金經理助理、基金經理助理。任博時中證銀聯智惠大數據100指數型證券投資基金(2018年12月3日—至今)、博時中證淘金大數據100指數型證券投資基金(2018年12月3日—2021年6月23日)、博時中證央企創(chuàng)新驅動交易型開放式指數證券投資基金(2019年9月20日—至今)、博時中證央企創(chuàng)新驅動交易型開放式指數證券投資基金聯接基金(2019年11月13日—至今)的基金經理。2020年12月起任博時裕富滬深300指數證券投資基金基金經理。

博時央企創(chuàng)新驅動ETF是博時基金在ETF領域的重要布局產品。近年來博時基金在ETF領域快速發(fā)展，目前博時基金旗下共有25只ETF上市運行，產品線布局齊全，在股票、債券、商品、貨幣等大類資產均有布局。截至2021年9月10日，博時基金旗下ETF管理總規(guī)模318億元，其中股票型ETF共計22只，管理規(guī)模228億元，占比71.63%。

2.央企創(chuàng)新驅動指數具有高研發(fā)投入、高增長預期、低估值水平三大特征

央企創(chuàng)新驅動ETF跟蹤中證央企創(chuàng)新驅動指數(指數簡稱：央企創(chuàng)新，指數代碼：000861)。央企創(chuàng)新指數對央企公司的創(chuàng)新能力、財務狀況、市值規(guī)模三大特征進行考察，選擇基本面優(yōu)質并且創(chuàng)新能力強的央企公司作為指數樣本。

在選股時，央企創(chuàng)新指數首先按照創(chuàng)新能力對股票排序，選取創(chuàng)新能力排名前50%的股票。在剩余股票中，將財務質量和公司規(guī)模分別按20%、80%的權重加權，并進行排名，最終選擇總和得分最高的100只股票。具體指標見下表。

央企創(chuàng)新指數在研發(fā)投入、增長預期、估值水平上體現出三大特點。

一、央企創(chuàng)新指數研發(fā)投入顯著高于A股平均水平。

指數的研發(fā)支出占總市值比例明顯較高，當前積極的研發(fā)投入將對企業(yè)未來的高速成長形成強力支撐。

二、市場對央企創(chuàng)新指數有更高的盈利增長預期。

2020年，央企創(chuàng)新指數凈利潤增速為24.69%，明顯高于滬深300指數2.88%的增速。根據WIND分析師一致預期數據，央企創(chuàng)新指數的2021年預期凈利潤增速為50.82%，同樣顯著高于滬深300指數20.13%的預期增速。

三、指數估值水平低，安全邊際高。

目前央企創(chuàng)新指數TTM市盈率低于滬深300指數，更是明顯低于創(chuàng)業(yè)板指，這是央企創(chuàng)新指數的一大顯著優(yōu)勢。

截至2021/9/10，央企創(chuàng)新指數TTM市盈率為10.56倍，低于滬深300指數的11.88倍，更明顯低于創(chuàng)業(yè)板指的54.01倍。

從指數自身縱向估值對比來看，央企創(chuàng)新指數TTM市盈率處于自2015年來的6%分位數水平，極具吸引力。

3.央企創(chuàng)新指數具有鮮明的高科技創(chuàng)新屬性

央企創(chuàng)新指數并不是傳統(tǒng)產業(yè)上市公司的聚集地，相反，指數的高科技屬性極為鮮明，戰(zhàn)略新興產業(yè)權重占比超過50%。

指數中電力設備及新能源、國防軍工、高端制造、電子等戰(zhàn)略新興產業(yè)權重占比較高，合計達到50.7%。

央企創(chuàng)新指數中典型的戰(zhàn)略新興產業(yè)成份股包括國電南瑞、海康威視、中國中車、金風科技、中航光電、中國核電等。

大量研發(fā)人員投入、為創(chuàng)新提供了充足動力。根據2020年度報告，央企創(chuàng)新指數成份股的研發(fā)人員數量占比中位數達到15.95%，而全部A股僅為12.03%，滬深300指數為8.56%。央企創(chuàng)新指數分別是后兩者的1.3、1.9倍。

當前我國經濟發(fā)展進入攻堅“硬科技”的階段，科研創(chuàng)新對企業(yè)發(fā)展的重要性不言而喻。央企創(chuàng)新指數有著極為豐碩的科研成果產出，這些科研成果必然會轉換為強大的生產力，支撐起企業(yè)未來的長期戰(zhàn)略發(fā)展機會。

根據WIND及中證指數公司統(tǒng)計，截至2020年12月31日，央企創(chuàng)新指數成份股企業(yè)近5年來獲得的重大科研獎勵總數達到369項，其中國家科學技術進步獎330項，國家技術發(fā)明獎39項。

專利申請數量中位數314個，是全部央企中位數的5倍。參與編制的國家和行業(yè)技術標準中位數120項，是全部央企中位數的2倍。擁有國家重點實驗室66個，占全部央企的48%。

4.牛市特征與風格切換背景下，投資央企創(chuàng)新指數正當時

2021年下半年以來A股市場交投活躍，自7月21日起，滬深兩市每日成交額連續(xù)破萬億，市場情緒高漲。

從8月份開始，價值風格(以低市盈率指數衡量)已經止跌反彈;進入9月份后，價值風格的上漲出現明顯加速。成長價值風格切換的跡象愈發(fā)明顯，當前建議加大對價值風格的配置力度。

2021年市場的結構性特征突出，不同行業(yè)、風格之間的分化依然嚴重。因此選擇正確的投資標的非常重要，央企創(chuàng)新指數具有創(chuàng)新與低估值特征，契合當前市場風格，極具投資價值。

央企創(chuàng)新指數在編制過程中，重點考察企業(yè)的研發(fā)投入、專利質量等創(chuàng)新特征;同時也考察企業(yè)盈利增速和經營質量，這與傳統(tǒng)藍籌指數以市值規(guī)模為主的選股方法有本質區(qū)別。

央企創(chuàng)新指數中，電力設備及新能源、國防軍工、高端制造、電子等戰(zhàn)略新興產業(yè)權重占比合計達到50.7%，權重占比過半，與傳統(tǒng)藍籌指數有明顯不同。

與同樣以科創(chuàng)、創(chuàng)新為主要特征的創(chuàng)業(yè)板等指數相比，央企創(chuàng)新指數在估值上具有更大優(yōu)勢;與新能源、芯片、國防軍工等熱門賽道相比，央企創(chuàng)新指數的估值水平同樣明顯更低。因此央企創(chuàng)新指數有很高的安全邊際。

截至9月10日，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數的TTM市盈率分別為54.01、62.37倍，中證新能源、中證芯片產業(yè)、中證軍工指數的TTM市盈率分別為58.93、79.72、73.76倍。相比之下，央企創(chuàng)新指數的TTM市盈率僅為10.56倍，低估值優(yōu)勢明顯。

從走勢表現看，央企創(chuàng)新指數低估值+創(chuàng)新的特征已得到市場認可。2021年以來，指數表現出色，累計上漲31.50%，大幅跑贏滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指等基準指數。

5.風險提示

本報告對于基金產品、指數的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數樣本股的變化而產生一定的偏差;指數未來表現受到宏觀環(huán)境、市場波動等多重因素影響，存在一定波動風險。?

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