汽車銷售市場虛假繁榮 次級車貸或引發(fā)下次危機

文|未央網(wǎng) 張沛祺

2月15日訊，部分經(jīng)濟學(xué)家認為，在汽車市場中，個人合約購買計劃(Personal Contract Plans)的繁榮恰恰是次級車貸所埋下的"惡魔的種子"，這將極有可能為英美等國家的債務(wù)市場帶來巨大壓力，從而再次引發(fā)"大危機"。

次級車貸市場發(fā)展現(xiàn)狀

據(jù)統(tǒng)計，近年來，英美等國的次級車貸數(shù)量經(jīng)歷了飛速的增長，大量信用度較低或已負債的家庭申請汽車貸款，這也逐漸成為了引發(fā)下一次經(jīng)濟危機的巨大隱患。

近日，英國金融與租賃協(xié)會公布的一組數(shù)據(jù)顯示，2016年，英國家庭汽車貸款數(shù)額超過316億英鎊，同比增長12%。自從去年8月，英國央行宣布將基準利率從0.5%下調(diào)至0.25%的歷史最低位以來，個人合約購買計劃(Personal Contract Plans)蓬勃發(fā)展，目前，該計劃的市場普及率已超過90%。

個人合約購買計劃為汽車消費者提供了廉價的租賃交易模式。消費者只需支付低額的首付，并且簽署合約，在未來三年中，按月償還貸款，就可以完成租賃交易。同時，在還款期限結(jié)束時，消費者還有權(quán)選擇是否購買該汽車。個人合約購買計劃的興起是英國汽車銷售市場飛速發(fā)展的重要原因。在2016年，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，盡管英國家庭平均收入同比呈現(xiàn)持平甚至下降的趨勢，但汽車銷售數(shù)量卻達到了創(chuàng)紀錄的270萬輛，銷售量連續(xù)五年保持增長態(tài)勢，人均購車數(shù)量領(lǐng)跑全歐洲。

據(jù)此，投資公司基金經(jīng)理Andrew Evans表示，英國的次級車貸發(fā)展具有極大的"英國特色"。包括汽車在內(nèi)的"貶值類"資產(chǎn)，風(fēng)險難以把控，并且次級貸款系統(tǒng)內(nèi)部的構(gòu)成十分脆弱，因此，貸款并非明智之舉。

來源：英國金融與租賃協(xié)會

2016年，英國汽車貸款總額超過316億英鎊，相較于2009年，實現(xiàn)300%增長。

無獨有偶，美國近年來也掀起了汽車購買狂潮。去年，美國汽車貸款總額突破1萬億美元(約合8,800億英鎊)。著名財經(jīng)評論員Harry Dent曾表示，次級車貸即將成為下次大危機的源頭。

去年11月底，紐約聯(lián)邦儲備銀行曾發(fā)表聲明，對車輛次級貸款違約率的持續(xù)走高提出警告。該銀行表示，盡管次級貸款的違約率在上升，但次級汽車貸款的規(guī)模卻依舊在膨脹，而且貸款的膨脹速度達到了歷史新高。

次級車貸市場中的隱患

此次車輛貸款熱潮是由推出超低貸款利率的網(wǎng)站推動的。英國的LingsCars是一家高效的汽車租賃公司，該公司網(wǎng)站奇特的設(shè)計為它積聚了極高的人氣。該網(wǎng)站上的車輛全部都是以租賃交易的方式進行出售，2016年，網(wǎng)站共實現(xiàn)租賃價值8500萬英鎊，其中租賃購買福特嘉年華系列最低只需每月支付150鎊。該網(wǎng)站由Ling Valentine創(chuàng)辦，此前，英國BBC曾在電視節(jié)目"英國最大的個人汽車銷售商"中對她進行過報道。

此類汽車租賃網(wǎng)站的交易額是英國債務(wù)市場的重要組成部分，然而，由于其中包含了大量的質(zhì)量較低的次級貸款，有專家表示，車輛次級貸款的持續(xù)上漲將極有可能引發(fā)經(jīng)濟危機。

近日，英格蘭銀行曾發(fā)表聲明稱，2008年經(jīng)濟危機以來，包括汽車貸款在內(nèi)的消費信貸近期增長實現(xiàn)新高。同時，負責(zé)監(jiān)管個人信用和債務(wù)的信貸機構(gòu)Experian也表示，在過去五年中，車輛個人合約購買計劃的總數(shù)量也實現(xiàn)5倍增長。

目前，美國和英國的一些車輛租賃貸款已被打包成資產(chǎn)化證券，出售給諸如養(yǎng)老基金等金融機構(gòu)。資產(chǎn)證券化的過程產(chǎn)生了新的資產(chǎn)類別，然而，當(dāng)年也正是由于這一過程出現(xiàn)了巨大的問題，才逐步引發(fā)了次貸危機。如今，資產(chǎn)抵押品只不過由當(dāng)年的房屋換成了汽車。不過，稍稍令人安心的是，經(jīng)過國際著名信貸評級機構(gòu)Standard & Poor's和Moody's的評級，大多數(shù)車輛貸款獲得了3A的最高安全等級。

目前，已有多家銀行宣布推出汽車貸款證券的相關(guān)業(yè)務(wù)。例如，由標(biāo)致汽車公司和PSA Finance共同推出的總價值達13億英鎊的汽車貸款證券被包括匯豐銀行、勞埃德銀行、舊金山富國銀行和法國巴黎銀行在內(nèi)的多家銀行申購。

當(dāng)住宅抵押貸款證券在2007年暴露巨大問題時，危機通過全球的金融機構(gòu)產(chǎn)生了多米諾骨牌效應(yīng)?？梢栽O(shè)想，一旦汽車貸款證券出現(xiàn)類似的崩盤現(xiàn)象，市場上的汽車租賃交易巨頭將承受難以估量的損失。英格蘭銀行的經(jīng)濟學(xué)家曾在網(wǎng)上發(fā)表了一篇名為《汽車金融行業(yè)發(fā)展研究》的文章，該文章認為：汽車行業(yè)越依賴個人合約購買計劃進行汽車銷售，行業(yè)整體越容易受到宏觀經(jīng)濟下滑的影響。一旦汽車消費者選擇在支付期末整付前，即分期付款中最后一筆較大金額的付款前，放棄購買該車輛，租賃交易商預(yù)計將承受高于該車輛市場價值的損失。

此外，有關(guān)人士也發(fā)表了目前市場上個人合約購買計劃所存在的問題。首先，在三年的貸款期限之后，如果消費者最終放棄購買車輛，將導(dǎo)致大量的汽車進入二手車交易市場，從而壓低車輛的市場價值，對車輛租賃交易商造成巨大損失。其次，次級車貸違約率持續(xù)走高。據(jù)報道，美國的次級車款違約率創(chuàng)近20年新高。一旦經(jīng)濟發(fā)展受阻，利率、失業(yè)率或通貨膨脹率出現(xiàn)異常，大量車輛消費者的還款能力將會嚴重下降，行業(yè)所遭受的損失也將會被無限放大。

不同的行業(yè)聲音

美國聯(lián)邦貸款署，汽車金融部門的負責(zé)人Adrian Dally卻對此保持樂觀。他表示，英國的汽車貸款是抵押貸款債務(wù)總額1萬億英鎊中很小的一小部分。在美國，汽車貸款債務(wù)總額為1.1萬億美元，而房屋抵押貸款則超過14萬億美元。

Adrian Dally認為，英國的貸款審查流程十分嚴格。現(xiàn)有記錄表明，英國金融機構(gòu)對于發(fā)放次級貸款設(shè)立了嚴格的貸前審查和貸后風(fēng)控流程。英國金融市場的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，貸款的違約率和造成的損失都是微乎其微的，例如，根據(jù)標(biāo)致汽車發(fā)表的報告，貸款違約率只有0.08%。

Standard & Poor's發(fā)布的報告顯示，經(jīng)過對現(xiàn)今的貸款市場進行壓力測試，結(jié)果表明，即使二手車的市場價值下降45%，證券化的車輛資產(chǎn)依舊可以再市場上正常運轉(zhuǎn)。報告還顯示，在英國和歐洲，汽車貸款的總損失中只有0.2%是由貸款未償還所引起的。此外，不同于抵押貸款的25到40年，車輛貸款的還款期通常最多為3年，使得債務(wù)山在幾年之內(nèi)就可能得到削減。

有關(guān)人士認為，各國的金融監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)充分吸取了2008年次貸的危機的教訓(xùn)，汽車次貸市場將絕不會重蹈覆轍。

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