左手并購(gòu)右手融資 中糧糖業(yè)的“糖王”晉級(jí)路

（原標(biāo)題：左手并購(gòu)右手融資 中糧糖業(yè)的“糖王”晉級(jí)路）

任有再?gòu)?qiáng)的想象力，“600737.SH”應(yīng)該也難以想到以番茄醬和水泥為主業(yè)負(fù)債累累的自己會(huì)在12年后被市場(chǎng)視為國(guó)內(nèi)“糖王”的種子選手。

“600737.SH”，為中糧屯河糖業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中糧糖業(yè)”）的證券代碼，曾用名“中糧屯河”“ST屯河”以及“新疆屯河”。2005年7月，中糧集團(tuán)出手接下深陷債務(wù)泥淖的新疆屯河，新疆屯河也因此擺脫了退市的風(fēng)險(xiǎn)。

中糧糖業(yè)的總部依然在新疆，并以食糖、番茄兩大業(yè)務(wù)為主，當(dāng)“600737.SH”還是中糧屯河時(shí)，中糧集團(tuán)就將其定位為“負(fù)責(zé)食糖業(yè)務(wù)的專業(yè)化公司”并不斷地向其注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2016年，食糖業(yè)務(wù)被中糧集團(tuán)確定為集團(tuán)的核心主業(yè)，中糧屯河也加快了沖擊國(guó)內(nèi)“糖王”的步伐。

整合中國(guó)糖業(yè)下屬的七家糖庫(kù)，拿下崇左永凱左江制糖，將營(yíng)口太古招入麾下……2016年的一系列大動(dòng)作反映在年報(bào)中是劇烈變動(dòng)的數(shù)字。也是在這樣頻繁的變動(dòng)中，中糧糖業(yè)終于一掃此前的頹勢(shì)，在2016財(cái)年度，中糧糖業(yè)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收增長(zhǎng)16.20%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5倍多的成績(jī)。

只是，這樣的成績(jī)是基于食糖價(jià)格回升的大背景，也受益于中糧屯河這一年多以來(lái)的多次并購(gòu)重組活動(dòng)。未來(lái)，如何保持業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)仍是中糧屯河的管理層不得不面對(duì)的問(wèn)題。

聚焦主業(yè)

頻繁更新的公告，是這家百億規(guī)模的企業(yè)正處于急速變化中的一個(gè)縮影。

4月18日，中糧糖業(yè)發(fā)布公告表示，公司擬轉(zhuǎn)讓11家子公司股權(quán)及1家分公司資產(chǎn)，這其中有8家企業(yè)主要從事番茄業(yè)務(wù)。而就在一個(gè)月前，中糧糖業(yè)剛剛投資設(shè)立了中糧屯河番茄有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中糧番茄”），當(dāng)時(shí)中糧糖業(yè)曾在公告中表示，公司將通過(guò)向中糧番茄注入公司所有番茄業(yè)務(wù)以實(shí)現(xiàn)資源整合，并將借此推進(jìn)公司番茄業(yè)務(wù)混合所有制改革。

截至2016年底，中糧糖業(yè)旗下?lián)碛?4家從事番茄業(yè)務(wù)的子公司，年產(chǎn)大包裝番茄醬的加工量居世界第二，中國(guó)第一。然而近幾年，這項(xiàng)曾對(duì)寧高寧產(chǎn)生很大吸引力的業(yè)務(wù)則表現(xiàn)得有些低迷。2016年度，在銷量略有增加的前提下，公司番茄業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入同比下降1億元，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-1.06億元。

中糧糖業(yè)董秘蔣學(xué)工向時(shí)代周報(bào)記者表示，目前除上述12家公司外，公司暫時(shí)不會(huì)繼續(xù)剝離番茄業(yè)務(wù)的子公司。

除番茄醬業(yè)務(wù)外，本次被轉(zhuǎn)讓的還有2家果業(yè)子公司，而早在3月22日，中糧糖業(yè)還曾發(fā)布公告表示，公司擬掛牌轉(zhuǎn)讓持有的屯河水泥49%的股權(quán)。

中糧糖業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整的決心顯而易見(jiàn)。今年1月，“600737.SH”從“中糧屯河”變成了“中糧糖業(yè)”，公司在公告中解釋，這主要是因?yàn)槟壳笆程菢I(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了超過(guò)80%的營(yíng)收，而且新名字也可以更好地實(shí)現(xiàn)“以食糖產(chǎn)業(yè)升級(jí)為核心價(jià)值的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型”。

進(jìn)軍“南糖”

時(shí)至今日，已經(jīng)再難將這個(gè)銷售規(guī)模超百億的龐然大物與十幾年前那個(gè)處于退市邊緣的新疆企業(yè)聯(lián)系在一起。而在這樣的轉(zhuǎn)變中，作為中糧糖業(yè)的大股東，中糧集團(tuán)無(wú)疑扮演著十分重要的角色。

2011年，中糧屯河確立了實(shí)施食糖業(yè)務(wù)大發(fā)展戰(zhàn)略，而在轉(zhuǎn)型的早期階段，中糧糖業(yè)的資源整合對(duì)象主要是中糖集團(tuán)旗下的食糖業(yè)務(wù)，目前除不具備穩(wěn)定盈利能力的內(nèi)蒙中糧外，中糧集團(tuán)已將旗下的食糖產(chǎn)業(yè)和番茄產(chǎn)業(yè)全部注入當(dāng)時(shí)的中糧屯河，這其中不乏一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

此前，中糧糖業(yè)制糖的主要原料為新疆的甜菜，但從全國(guó)范圍來(lái)講，榨糖的主要原料為蔗糖，而廣西是我國(guó)最大的原料蔗和蔗糖生產(chǎn)省份。很明顯的是，若想在食糖行業(yè)占據(jù)一席之地，中糧屯河必須揮師南下。

中糧屯河在廣西的擴(kuò)張始于收購(gòu)北海糖業(yè)以及在廣西新建糖業(yè)公司，其中北海糖業(yè)便購(gòu)自中糧集團(tuán)。

2013年，中糧屯河通過(guò)定增相繼收購(gòu)了中糧集團(tuán)旗下的Tully糖業(yè)公司以及食糖進(jìn)出口業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，而中糧集團(tuán)也以現(xiàn)金參與了那次認(rèn)購(gòu)。

這兩項(xiàng)資產(chǎn)的收購(gòu)對(duì)中糧屯河的影響無(wú)疑是積極的。中糧糖業(yè)在年報(bào)中表示，目前公司是國(guó)家食糖進(jìn)口的主渠道，而祎海恒航董事長(zhǎng)張洪英告訴時(shí)代周報(bào)記者，由于國(guó)內(nèi)的糖價(jià)長(zhǎng)期高于國(guó)際糖價(jià)，“只要能拿到進(jìn)口糖配額，企業(yè)就會(huì)賺到錢”。除此之外，公開(kāi)資料顯示，Tully糖業(yè)公司可年產(chǎn)糖30萬(wàn)噸左右，2016年度，這家位于澳洲的制糖企業(yè)為中糧糖業(yè)帶來(lái)8065萬(wàn)元的利潤(rùn)。

2014年11月，華孚集團(tuán)整體并入中糧集團(tuán)，隨后，中糧集團(tuán)將華孚集團(tuán)旗下中糖集團(tuán)的食糖業(yè)務(wù)委托給中糧屯河；2016年6月，中糧屯河又將中糖集團(tuán)下屬7家糖庫(kù)子公司收入囊中，中糧屯河在公告中表示，該次股權(quán)收購(gòu)彌補(bǔ)了公司在國(guó)內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)能力的不足，有利于鞏固公司在食糖業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)地位。

隨著布局的日漸完整，中糧屯河將目光轉(zhuǎn)向其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。時(shí)代周報(bào)記者注意到，中糧屯河在2016年度進(jìn)行了多起并購(gòu)重組案，除上述糖庫(kù)外，2016年6月，中糧屯河以4.76億元將崇左市永凱左江制糖有限責(zé)任公司收入囊中，這也為公司增加約10萬(wàn)噸的甘蔗糖產(chǎn)能；緊接著的9月，中糧屯河以2.63億的價(jià)格受讓營(yíng)口太古51%的股權(quán)，借此公司的煉糖加工能力增加了近100萬(wàn)噸。

同年11月，公司又與廣西永鑫華糖集團(tuán)簽訂股權(quán)框架協(xié)議，協(xié)議約定公司將受讓大股東張永寧持有的永鑫華糖55%的股權(quán)，而在正式收購(gòu)之前，中糧屯河旗下的北海糖業(yè)及崇左糖業(yè)將對(duì)永鑫華糖旗下的制糖企業(yè)進(jìn)行托管經(jīng)營(yíng)。申萬(wàn)宏源的農(nóng)業(yè)分析師曾在其研報(bào)中寫道，此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司的糖產(chǎn)能將有望達(dá)到130萬(wàn)噸，成為國(guó)內(nèi)最大的白糖加工及貿(mào)易企業(yè)。

只是這樁并購(gòu)案進(jìn)展得并不順利，今年4月，公司發(fā)布公告表示將退出永鑫集團(tuán)的股權(quán)收購(gòu)事項(xiàng)，并將繼續(xù)在糖業(yè)主產(chǎn)區(qū)尋找與公司戰(zhàn)略主業(yè)相吻合的糖業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目。

據(jù)蔣學(xué)工向時(shí)代周報(bào)記者透露，目前還沒(méi)有并購(gòu)目標(biāo)。

頻繁融資

2015年扭虧為盈，2016年快速增長(zhǎng)，在食糖價(jià)格上漲的大背景下，以及多次收購(gòu)案的推動(dòng)下，中糧糖業(yè)近兩年的成績(jī)亮眼。不過(guò)，食糖行業(yè)對(duì)資金要求頗高，“買買買”也對(duì)中糧糖業(yè)的資金鏈提出了不小的要求。據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2016年度，中糧糖業(yè)用于支付股權(quán)的金額便超過(guò)10億元。

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