海底撈謹(jǐn)慎"曲線上市":提前布局全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式

（原標(biāo)題：布局上下游產(chǎn)業(yè) 海底撈謹(jǐn)慎“曲線上市”）

創(chuàng)意圖片/新京報記者 王遠(yuǎn)征

海底撈系品牌U鼎冒菜登陸新三板，開店數(shù)量遠(yuǎn)低于預(yù)期；海底撈通過兩家上下游企業(yè)試探

日前，海底撈系品牌“U鼎冒菜”在新三板正式掛牌上市。這是繼底料供應(yīng)商頤海國際去年登陸港股市場后，又一家登陸資本市場的海底撈系企業(yè)。

不過，此次上市的主體北京優(yōu)鼎優(yōu)餐飲股份有限公司的經(jīng)營業(yè)績并不理想，其在2014年、2015年分別虧損305萬元、359萬元，直到2016年1-8月才扭虧為盈。

中國食品產(chǎn)業(yè)評論員朱丹蓬表示，海底撈對于整體上市仍然非常謹(jǐn)慎，通過U鼎冒菜、頤海國際這兩家分別代表年輕消費市場和上游食材產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)上市，一方面逐漸試探市場的接受程度，另一方面也是為將來全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展模式提前布局。

U鼎冒菜42家門店兩年虧損663萬元

U鼎冒菜品牌擁有方北京優(yōu)鼎優(yōu)餐飲股份有限公司向全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)遞交的《轉(zhuǎn)讓說明書》顯示，優(yōu)鼎優(yōu)公司旗下的U鼎冒菜主營四川冒菜，目前擁有42家門店，集中在北京、上海、西安、武漢、深圳等地。此前，U鼎冒菜的實際控制人為海底撈聯(lián)合創(chuàng)始人施永宏及妻子李海燕，合計持有63.8%的股份。到去年7月控股股東變更為靜海優(yōu)鼎、珠海高瓴、優(yōu)鼎壹號這三家公司。

新京報記者注意到，在2014年、2015年、2016年1~8月，其營業(yè)收入分別為1606.39萬元、6718.46萬元、6558.59萬元。2014年和2015年優(yōu)鼎優(yōu)處于持續(xù)虧損狀態(tài)，凈利潤分別為-305萬元、-358萬元。直至2016年1~8月才扭虧為盈，實現(xiàn)了31.86萬元的凈利潤。

U鼎冒菜方面表示，出現(xiàn)虧損是由于公司前期開設(shè)門店投入較多，并且取得消費者認(rèn)可需要一段時間，市場還在培育中。

同時，U鼎冒菜也出現(xiàn)了“邊開店邊關(guān)店”的情況。如在2016年1-8月，開店19家，閉店10家，店面數(shù)量由年初的33家增長至42家，期間僅凈增9家，這與其計劃在2年內(nèi)開設(shè)超過120家直營門店的期望相差甚遠(yuǎn)。

資金緊張 依賴海底撈“輸血”

對于此次上市，U鼎冒菜公開對外表示自己是獨立公司，雖然公司多名股東也都是海底撈的股東，但其與海底撈僅是關(guān)聯(lián)關(guān)系。

盡管U鼎冒菜一再強調(diào)其獨立性，但根據(jù)《公開轉(zhuǎn)讓說明書》披露的數(shù)據(jù)顯示，U鼎冒菜與海底撈存在著大量的關(guān)聯(lián)交易，甚至一度依靠海底撈“輸血”救場。

報告顯示，在U鼎冒菜歷年前五大供應(yīng)商中，幾乎全部是來自海底撈系公司。也就是說，U鼎冒菜的肉類、蔬菜、底料等食材全部由海底撈方面供應(yīng)。其中在2014年、2015年供應(yīng)商名單，排名第一的均是四川海底撈餐飲股份有限公司，采購金額分別為463萬元、883萬元，占比分別為41.52%、22.19%。到2016年1-8月，第一大供應(yīng)商變成同樣為海底撈旗下的蜀海（北京）供應(yīng)鏈管理有限責(zé)任公司，采購金額為891萬元，占比23.15%。

同時，由于資金緊張的原因，四川海底撈餐飲股份有限公司在2014年度、2015年度、2016年1-8月還為U鼎冒菜分別代墊了1017.9萬元、3978萬元、952.8萬元，共計代墊5948.7萬元，用來采購商品和支付工資。而就在上述時間窗內(nèi)，由關(guān)聯(lián)方資金拆入所產(chǎn)生的利息，分別占據(jù)公司利潤總額的-11.4%、-18.74%、74.11%，對公司的影響相對較大。

U鼎冒菜在報告中解釋稱，由于公司前期資本實力較弱，所以海底撈代墊了部分經(jīng)營款項，主要用于采購商品和支付工資，目前通過取得的1.235億元增資款已經(jīng)償還了上述款項。

意在布局上下游產(chǎn)業(yè)鏈

隨著U鼎冒菜登陸資本市場，海底撈“曲線上市”的模式也基本呈現(xiàn)。

就在2016年，頤海國際作為海底撈集團(tuán)的火鍋底料獨家供應(yīng)商，已經(jīng)登陸港股市場。其模式也與U鼎冒菜頗為相似——海底撈集團(tuán)的控股股東張勇夫婦同時是頤海國際的第一大股東及實控人，目前持有頤海35.59%的股份，且頤海國際的主要客戶也為海底撈集團(tuán)的相關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè)。2013年~2015年期間，頤海國際連續(xù)3年超過50%的營業(yè)收入都是來自關(guān)聯(lián)方海底撈，到2016年海底撈及關(guān)聯(lián)公司甚至為頤海國際直接貢獻(xiàn)了6.06億元的收入，占比55.7%。

不過，對于自身是否上市等問題，海底撈方面對媒體表示，目前暫無上市計劃。

中國食品產(chǎn)業(yè)評論員朱丹蓬認(rèn)為，海底撈集團(tuán)目前對于上市計劃還是非常謹(jǐn)慎。其中，底料公司頤海針對上游產(chǎn)業(yè)市場、U鼎冒菜針對下游消費市場，“海底撈要大規(guī)模擴張必然要通過上市融資來支撐，但它前期將不同業(yè)務(wù)板塊的代表性子公司布局上市，也是在試探資本市場的接受程度。”

根據(jù)此前的數(shù)據(jù)，在2013年~2015年，四川海底撈集團(tuán)總收入分別為43.5億元、49.9億元、50.85億元，新加坡海底撈集團(tuán)總收入分別為1290萬美元、9810萬美元、2.75億美元。與之相比，U鼎冒菜和頤海這兩家先后上市的公司營收規(guī)模只占很小比例，如2015年U鼎冒菜營收為6718.46萬元、頤海國際營收為8.47億元，最高也僅為海底撈集團(tuán)同期收入的16%左右。

“對海底撈來說，食品安全控制、商業(yè)租金、門店管理、綜合盈利能力這一系列問題，都是要去考慮的。所以它目前并不急于整體上市，而是在布局整個上下游產(chǎn)業(yè)鏈，為將來準(zhǔn)備更多的空間基礎(chǔ)?！敝斓づ畋硎?。

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