投資人讀書(shū)筆記：巴菲特下注確定性，索羅斯賭的是風(fēng)險(xiǎn)

原標(biāo)題：投資人讀書(shū)筆記：巴菲特下注確定性，索羅斯賭的是風(fēng)險(xiǎn)

巴菲特與索羅斯的投資習(xí)慣

對(duì)大多數(shù)投資人來(lái)說(shuō)，“交學(xué)費(fèi)”可能是個(gè)漫長(zhǎng)而又艱辛的摩西之路。巴菲特和索羅斯都用了幾乎20年才完成這個(gè)過(guò)程，但他們是以一種非系統(tǒng)化的方式走過(guò)這段路的。

當(dāng)巴菲特在1956年開(kāi)辦他的巴菲特合伙公司時(shí)，他已經(jīng)從20年的儲(chǔ)蓄、投資和研究企業(yè)以及資金的經(jīng)歷中學(xué)到了很多。類似的，當(dāng)索羅斯在1969年創(chuàng)辦雙鷹基金時(shí)，他已經(jīng)花了17年的時(shí)間錘煉他的技能。

巴菲特與索羅斯的七個(gè)共同點(diǎn)：

共同點(diǎn)一：信心。

一個(gè)在潛意思中認(rèn)為“我不會(huì)賺錢(qián)”或“我是一個(gè)失敗者”的投資者，不可能在市場(chǎng)上獲得成功，不管他學(xué)到了多少技巧，也不管他有多少努力。什么是人生的第一桶金呢？不是賺了100萬(wàn)或者1000萬(wàn)，實(shí)際上，人生的第一桶金甚至不是金錢(qián)，而是“自信”。

這個(gè)道理對(duì)任何領(lǐng)域的人來(lái)說(shuō)都適用，而偉大的投資家對(duì)于他們的想法懷有絕對(duì)的信心，更進(jìn)一步說(shuō)，巴菲特與索羅斯的行為背后還不止有一種自信，他們認(rèn)為自己的投資觀點(diǎn)不止是作品，還帶有“有一點(diǎn)神圣”的東西。因?yàn)榘头铺嘏c索羅斯相信他們理應(yīng)成功，理應(yīng)賺錢(qián)，他們?cè)诳刂浦约旱拿\(yùn)，這種信心對(duì)投資成功至關(guān)重要。

共同點(diǎn)二：永遠(yuǎn)不教條主義的思考。

在投資領(lǐng)域，永遠(yuǎn)正確的真理本身就是“陷阱”，巴菲特視格雷厄姆為神明，但是他一接觸到查理芒格和費(fèi)雪的理念，則立即開(kāi)始投資成長(zhǎng)股。巴菲特曾有40年時(shí)間在譏笑航空公司和鐵路公司的投資，2014年巴菲特發(fā)現(xiàn)鐵路公司的運(yùn)輸成本與其他運(yùn)輸方式比，在大幅降低并具有長(zhǎng)期低成本優(yōu)勢(shì)時(shí)立刻以260億美金收購(gòu)了美國(guó)伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司的77%股份，2016年下半年巴菲特和旗下基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)美國(guó)航空業(yè)在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)之后趨向集中時(shí)立刻大舉買(mǎi)入美國(guó)四大航空公司。

而索羅斯的投資方式則是永遠(yuǎn)認(rèn)為自己是錯(cuò)的，無(wú)論多大的倉(cāng)位，多大的虧損，判斷出錯(cuò)立刻清倉(cāng)退出。1987年10月美國(guó)股市大崩盤(pán)，索羅斯由于同時(shí)做多美國(guó)市場(chǎng)和做空日本市場(chǎng)，遭遇兩線潰敗。德魯肯米勒，他的基金經(jīng)理回憶到“基金的生存都受到了威脅”，但是索羅斯沒(méi)有猶豫，立刻清倉(cāng)。事后市場(chǎng)可以看到，最低點(diǎn)就是索羅斯砸出來(lái)的，他很多倉(cāng)位割在了最低點(diǎn)。索羅斯對(duì)自己的投資理念還有一個(gè)微妙的評(píng)論“我和吉姆。羅杰斯的最大區(qū)別在于，吉米認(rèn)為流行觀點(diǎn)總是錯(cuò)誤的，而我認(rèn)為這種判斷也可能是錯(cuò)誤的?！?/span>

共同點(diǎn)三：艱苦，或者苦難的家庭影響。

巴菲特與索羅斯都是1930年出生，巴菲特出生在美國(guó)，那是經(jīng)濟(jì)大蕭條，巴菲特的爺爺開(kāi)雜貨店，一點(diǎn)一厘積累起來(lái)養(yǎng)活整個(gè)家族，巴菲特的父親霍華德由于不想靠爺爺，開(kāi)了個(gè)證券公司（在經(jīng)濟(jì)大蕭條開(kāi)證券公司，可以想到收入情況），為了讓霍華德有飯吃可以有力氣談生意，巴菲特的母親常常自己不吃飯。巴菲特就是在這種艱苦的情況下生長(zhǎng)起來(lái)，對(duì)生活的艱辛有深深的體驗(yàn)，對(duì)于金錢(qián)積累有了魔一般的著迷。

索羅斯是猶太人，出生在匈牙利，1944年隨著納粹德國(guó)對(duì)匈牙利的占領(lǐng)，全家隱姓埋名開(kāi)始逃亡，索羅斯的母親途中被蘇聯(lián)士兵輪奸。相比巴菲特的父母，索羅斯的父母可以用“苦難”這個(gè)詞，幸運(yùn)的是索羅斯的父親蒂瓦達(dá)簡(jiǎn)直是個(gè)“生存大師”，年輕時(shí)期當(dāng)兵被俘從西伯利亞的集中營(yíng)越獄，在逃向布達(dá)佩斯的那危險(xiǎn)的三年中，蒂瓦達(dá)只有一個(gè)目標(biāo)：生存。為了活下來(lái)，他做了一切他必須做的事情，不管有多么痛苦。

蒂瓦達(dá)在很多方面塑造了索羅斯，索羅斯從小在父親旁邊著迷的聽(tīng)他講述如何逃亡的故事，家庭和父親的生活經(jīng)歷也成了索羅斯的生活經(jīng)驗(yàn)的一部分。在積累了數(shù)十億美金的財(cái)產(chǎn)，生存已經(jīng)明顯不是問(wèn)題的時(shí)候，“索羅斯仍然在不停地談?wù)撋鎲?wèn)題”索羅斯的兒子羅伯特回憶說(shuō)，“考慮到我們的生活方式，這是很令人迷惑的”。

共同點(diǎn)四：專注，對(duì)自己投資的領(lǐng)域和公司時(shí)刻關(guān)注，保持信息優(yōu)勢(shì)。

閱讀公司的年報(bào)包括產(chǎn)品說(shuō)明，都是“第二手信息”，成長(zhǎng)股的鼻祖費(fèi)雪喜歡第一手信息“閑聊”：就是人們對(duì)企業(yè)及其產(chǎn)品的評(píng)論，他會(huì)與企業(yè)的客戶、消費(fèi)者和供應(yīng)商交談，與企業(yè)過(guò)去的雇員交談，但最重要的是與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者交談。

巴菲特最近對(duì)話北大的學(xué)生，也告訴學(xué)生，調(diào)研一家企業(yè)的最高秘訣是多問(wèn)他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而巴菲特每天的平時(shí)工作是“讀大量年報(bào)，接電話”，接電話就是閑聊，了解自己關(guān)注的各個(gè)企業(yè)的情況，了解行業(yè)的情況。

1992年，索羅斯一直在賭英國(guó)將會(huì)退出畸形的歐洲匯率體系，但是沒(méi)有明確的入手時(shí)機(jī)。9月，意大利里拉狂跌，德國(guó)央行行長(zhǎng)施萊辛格在一次演講時(shí)暗示，不會(huì)因?yàn)槠渌麌?guó)家的貨幣貶值而下降利率，索羅斯正好坐在下面聽(tīng)他演講。索羅斯簡(jiǎn)直不敢相信自己的耳朵，他又上前和施萊辛格確認(rèn)了一下，得到確認(rèn)回答后，索羅斯大手筆做空英鎊，一舉成名成為擊敗英格蘭銀行的人。

索羅斯平時(shí)的交友范圍就是歐洲各個(gè)國(guó)家的政要，政策制定者和顯貴，而索羅斯的投資范圍正好是遠(yuǎn)期和即期的外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)，可以說(shuō)索羅斯在自己專注的領(lǐng)域一直保持信息優(yōu)勢(shì)。

長(zhǎng)期資本管理公司由所羅門(mén)兄弟公司的前領(lǐng)導(dǎo)人梅里韋瑟聯(lián)合兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特.默頓和邁倫.斯科爾斯于1994年創(chuàng)辦，這批全世界最聰明的人在債券市場(chǎng)具有優(yōu)勢(shì)，剛開(kāi)始賺了無(wú)數(shù)的錢(qián)，到1997年他們被成功沖昏了頭腦，開(kāi)始把業(yè)務(wù)擴(kuò)展到了貨幣交易以及俄羅斯、巴西和其他一些新興市場(chǎng)的債券和股票期權(quán)，甚至開(kāi)始大量做空包括伯克希爾.哈撒韋在內(nèi)的一些股票。

斯科爾斯是少有的幾個(gè)對(duì)這些交易不安的合伙人之一，他認(rèn)為長(zhǎng)期資本管理公司應(yīng)該堅(jiān)持它自己的模型：它在其他領(lǐng)域的任何一個(gè)都沒(méi)有任何“信息優(yōu)勢(shì)”，但他的觀點(diǎn)被完全忽視了，長(zhǎng)期資本管理公司在1998年破產(chǎn)。

共同點(diǎn)五：不做分散化投資。

1992年英鎊危機(jī)時(shí)，索羅斯在量子基金總資產(chǎn)為70億美金的時(shí)候建了一個(gè)100億美金的頭寸來(lái)對(duì)付英鎊。索羅斯的基金經(jīng)理德魯肯米勒表示，索羅斯教給他最重要的一課就是：“問(wèn)題不在于你是對(duì)是錯(cuò)，關(guān)鍵在于你對(duì)的時(shí)候賺了多少錢(qián)，錯(cuò)的時(shí)候又虧了多少錢(qián)，索羅斯很少批評(píng)我，僅有的幾次批評(píng)是因?yàn)槲覍?duì)市場(chǎng)判斷正確的時(shí)候，卻沒(méi)有最大限度地利用好這個(gè)機(jī)會(huì)。”

巴菲特在2016年投資股票的620億美金中，前10只股票占了投資總量的90%，曾經(jīng)巴菲特在商學(xué)院演講時(shí)做了個(gè)比喻，他對(duì)學(xué)生說(shuō)：我可以給你一張只有20個(gè)打孔位的卡片，你可以打20個(gè)孔，代表你這一生中所有可以做的投資，從而最終增加你的財(cái)富總值。但是一旦打完了卡上所有的孔，你就不能做任何投資了。梅.韋斯特說(shuō)：“好東西太多是一件絕妙的事”，巴菲特與索羅斯都深表贊同。

共同點(diǎn)六：從錯(cuò)誤困難中學(xué)習(xí)。

在世上，開(kāi)始人與人之間的差異都是很小的，就是遇到困難有的人心態(tài)積極，有的人消極，到最后導(dǎo)致巨大的差異（讀書(shū)、工作、做事，莫不如此）。1962年，索羅斯犯了一個(gè)幾乎讓他破產(chǎn)的錯(cuò)誤。事實(shí)證明，這個(gè)錯(cuò)誤或許是他最寶貴的經(jīng)驗(yàn)，索羅斯做多一家名為斯圖德比克的公司A股同時(shí)做空這家公司的普通股，哪想到普通股狂漲，于是這筆交易不斷地需要補(bǔ)充保證金。索羅斯不斷地借錢(qián)去補(bǔ)保證金，借遍了身邊所有的人，在危險(xiǎn)局勢(shì)持續(xù)了很長(zhǎng)一段時(shí)間后，索羅斯最終挽回了損失，但這次嚴(yán)酷考驗(yàn)對(duì)他的精神影響是難以磨滅的?！皬男睦韥?lái)說(shuō)，這段經(jīng)歷是非常重要的”，索羅斯在之后的操作都學(xué)會(huì)了判斷失誤立刻割肉退出。

2015年股東大會(huì)有人問(wèn)巴菲特“你最難忘的錯(cuò)誤是什么？”，巴菲特回答“我在九十年代中期支付4億美元買(mǎi)了一家注定要破產(chǎn)的鞋廠。我在當(dāng)時(shí)是以股權(quán)形式支付的，現(xiàn)在這批股票價(jià)值60億美元?？梢哉f(shuō)，幾乎任何時(shí)候通過(guò)發(fā)行股票來(lái)收購(gòu)都是一個(gè)錯(cuò)誤。有時(shí)候我們太過(guò)謹(jǐn)慎，但是我寧可謹(jǐn)慎一百倍，也不想有1%的不小心。”如何從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，巴菲特的合伙人查理.芒格總結(jié)的更抽象：“我們會(huì)在內(nèi)心深處檢討我們的錯(cuò)誤，這是一個(gè)非常好的思考習(xí)慣”。

共同點(diǎn)七：投資是他們的生命，當(dāng)一個(gè)人知道自己為什么而活，就可以忍受任何一種生活。

巴菲特曾說(shuō)過(guò)他在1956年就可以帶著足夠的錢(qián)退休了，那時(shí)候他甚至還沒(méi)有開(kāi)始投資生涯；當(dāng)索羅斯在1981年被壓力折磨的筋疲力盡時(shí)，他已經(jīng)有2500萬(wàn)美金的財(cái)產(chǎn)了。

作為24小時(shí)思考投資的人，當(dāng)索羅斯和巴菲特清晨醒來(lái)時(shí)，中午就餐時(shí)，公園散步時(shí)，運(yùn)動(dòng)鍛煉時(shí)，他們無(wú)時(shí)不刻想的是他們研究過(guò)的股票，或者是他們考慮要賣(mài)掉的股票，又或者是他們的投資組合面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是什么。

在世間，每個(gè)人都在下每個(gè)人的雪，各人有各人的隱晦與皎潔。巴菲特練的是九陽(yáng)神功，索羅斯讀的是葵花寶典；巴菲特下注“確定性”，索羅斯賭的是“風(fēng)險(xiǎn)”；巴菲特喜歡用永恒的眼光思考企業(yè)，索羅斯總是以“死亡”的角度思考市場(chǎng)。時(shí)間如長(zhǎng)河，未來(lái)只要經(jīng)歷三代人，巴菲特與索羅斯就可能會(huì)被這個(gè)世界遺忘。

“你真的能向一條魚(yú)解釋清楚在陸地上行走時(shí)什么感覺(jué)嗎？”巴菲特問(wèn)，“要談?wù)撛陉懙厣系囊惶?，你得?/span>1000年的時(shí)間”。

作者簡(jiǎn)介：蔡瑋，別名“二師兄”，雷雨資本董事長(zhǎng)，原高特佳集團(tuán)合伙人，現(xiàn)居杭州。2006年不幸進(jìn)入投資生涯至今，由于喜歡用投資的眼光看待萬(wàn)物，所以左眼400度，右眼200度。

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