近期,知名金融產(chǎn)品搜索智選平臺融360也宣布赴美上市,繼趣店、拍拍貸之后,中國互金平臺赴美上市再迎一員大將。
平臺的密集IPO申請,引發(fā)了人們的強烈興趣,怎么這些平臺像商量好了一樣,都選擇這個時間點上市呢?于是也就有了各種各樣的解讀,如規(guī)避監(jiān)管說、優(yōu)質IPO標的外流等等。眾說紛紜之下,便也出現(xiàn)了一些誤讀。
互金平臺“搶”上市,是為了規(guī)避監(jiān)管嗎?
密集上市的幾家互金平臺,無一例外的亮點都是現(xiàn)金貸和消費貸業(yè)務,現(xiàn)金貸強勁的盈利能力和高速的增長勢頭,均為IPO后的資本市場估值帶來了更大的想象空間。
不過,當前的現(xiàn)金貸市場的確也存在種種問題,既有之前監(jiān)管點名的高利貸、不合規(guī)催收等問題,也有以貸還貸、多頭借貸等風險問題。在金融強監(jiān)管的預期下,市場普遍認為,或許針對當前火爆的現(xiàn)金貸市場,監(jiān)管大棒就在不遠處了。
而站在這個視角看互金平臺上市潮,多少便有了提前搶上市、規(guī)避監(jiān)管的意味在里面了。不過,邏輯上并不成立。
規(guī)避可能到來的現(xiàn)金貸強監(jiān)管,從結果上看,的確有這個效果。不過,上市的籌備是個長期的過程,這批上市的平臺應該是一早便做好了上市規(guī)劃并積極籌備,目前只不過是選擇了一個合適的窗口推進最后一步。而關于現(xiàn)金貸強監(jiān)管的預期是近期才開始升溫的,所以,不能說上市是為了規(guī)避強監(jiān)管,時間上對不上。
不過,話又說回來,如果行業(yè)的強監(jiān)管真的來臨,行業(yè)發(fā)展空間將面臨重大不確定性,平臺的IPO進程也會被終止。
好的投資標的,為何總是便宜外國投資者?
還有一種聲音,是站在投資者的角度講的,看到互金平臺上市后的大漲,再看看A股市場優(yōu)質互金標的的缺乏,不由得發(fā)問:為何好的投資標的,總是便宜外國投資者呢?尤其是這些平臺的客戶都在國內,算不算用國內市場賺的錢補貼國外投資人呢?
從行業(yè)角度看,互聯(lián)網(wǎng)金融是近些年的資本風口,誕生了一大批優(yōu)秀的企業(yè),歷史的業(yè)績和成長性都不錯。作為投資者,“買入并持有”其股票,便能分享企業(yè)成長的果實。可惜的是,平臺并不在國內上市。
不過,在扼腕嘆息的同時,也要看到事情的另一面。那就是,金融是典型的風險滯后性行業(yè)?;ヂ?lián)網(wǎng)金融在前期的野蠻增長過程中的確收獲了高增長和高盈利,不過潛在的問題和風險也不是沒有。其未來的成長性和盈利性如何,尚未經(jīng)受周期的驗證。A股市場能進難出,若后面發(fā)生業(yè)績變臉,難保一些互金平臺不會成為A股市場的攪屎棍,令人頭疼不已。
基于此原因,國內監(jiān)管層對于互金平臺在A股上市,依舊是存在顧慮,導致當前互金平臺在國內上市仍缺乏成功的先例。而美股上市已經(jīng)有了成功的模式,對于著急上市的平臺而言,赴美國上市便成了更具吸引力的選擇。
至于后一個問題,互金平臺在國內賺錢,然后在美國上市,算不算“吃里扒外、補貼國外投資人”呢?
自然是不算的。因為沒有任何一支股票是只漲不跌的。對于投資者而言,也是有虧有賺,而且基本上股市投資,虧錢的遠比賺錢的要多得多。而于企業(yè)來講,上市意味著開辟了一條相對穩(wěn)定的募資渠道,后續(xù)的發(fā)展便有了保障。
所以赴美上市,也可以說成是“拿國外投資者的錢來補貼國內企業(yè)的發(fā)展,以使其更好地為國內用戶服務”,這么講,是不是就舒服多了?
IPO上市,是成功的標志還是新的開始?
還有一個問題,那便是平臺上市后,高管個個身價暴漲、實現(xiàn)財務自由。在看客眼里,也真是夠了,不枉創(chuàng)業(yè)這一回。問題是,對平臺而言,上市只能是階段性的目標,談成功為時尚早。
上市后的平臺,無不面臨保住當前估值水平的壓力。怎么做?只能是在規(guī)模和盈利上發(fā)力。問題是,國內的消費金融市場,會越來越規(guī)范,監(jiān)管的強力介入也不可避免,當前的盈利模式可持續(xù)性存疑,規(guī)模增長空間也存在很大的不確定性,從而影響其估值模式。
舉個簡單的例子,銀行的貸款業(yè)務都是有杠桿率限制的。以8倍杠桿來算,1塊錢的資本金只能做8塊錢的業(yè)務。而機構能籌措的資本金總是有限的,所以面對幾乎無限的業(yè)務空間,銀行自身能做的業(yè)務空間也是有限的,這便也制約了銀行的估值。
不難發(fā)現(xiàn),相比互金平臺的估值,銀行業(yè)的估值水平要低很多。經(jīng)常能看到,一個名不見經(jīng)傳的小互金平臺,輕輕松松估值便超過了一家股份制銀行,而且兩者的盈利能力、業(yè)務規(guī)模根本就不在一個數(shù)量級上。
問題來了,若隨著監(jiān)管的趨緊,有一天互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也面臨與銀行業(yè)一樣的監(jiān)管架構,其估值模式也必然要向傳統(tǒng)銀行靠攏。屆時,天價的估值怎么延續(xù)下去呢?
保住當前的高估值水平,對平臺而言是個極大的考驗。需要規(guī)模增長,更需要不斷地進行模式創(chuàng)新,確保自己能一直享受新興企業(yè)的估值紅利。只不過,這有點太難了。
寫在最后
未來,還會有更多的互金平臺尋求上市,畢竟,內部的股權激勵要兌現(xiàn)、風險資本的錢要退出、企業(yè)自身也要借助上市變得更透明規(guī)范。
只不過,哪有什么終點,上市也不過是換個賽道,重新開始罷了。
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