搜狐三季度財報發(fā)布！張朝陽的三駕馬車已經(jīng)形成了？

又到財報季，緊跟著百度，搜狐發(fā)布第三季度財報，財報顯示三季度搜狐總收入為5.16億美元，同比增長26%，環(huán)比增長12%，其營收主要有三駕馬車構(gòu)成：

品牌廣告收入為7,500萬美元，較2016年同期下降33%，較上一季度下降13%。

搜狗收入為2.57億美元，較2016年同期增長55%，較上一季度增長22%。

在線游戲收入為1.32億美元，較2016年同期增長34%，較上一季度增長8%。

從三季度財報可以看到，搜狐正在形成跟網(wǎng)易、新浪相似的業(yè)務(wù)架構(gòu)：不再依賴起家的門戶業(yè)務(wù)，孵化出來的新業(yè)務(wù)，正在奮起直追。

品牌廣告收入占比已不足15%

品牌廣告是搜狐的基石業(yè)務(wù)即媒體所產(chǎn)生的直接收入，曾經(jīng)是搜狐的現(xiàn)金牛，眼下在搜狐整體營收中占比只有14.53%，且同比降幅達(dá)到33%，未來營收占比恐怕還會繼續(xù)下降。

不只是搜狐，“浪狐易”三大老牌門戶都遇到了傳統(tǒng)廣告下滑的問題，比如網(wǎng)易二季度廣告收入僅為8790萬美元，在整體營收中占比只有4.4%。新浪同樣有這樣的問題，表面上看，二季度新浪廣告營收較上年同期增長44%，至2.952億美元，然而增長卻是通過合并微博報表實(shí)現(xiàn)的。剝離微博廣告和營銷收入，新浪的廣告收入與搜狐、網(wǎng)易均在一個量級，單季度收入均不足1億美元。

張朝陽在分析師電話會議中表示，“品牌廣告業(yè)務(wù)仍需更加努力重回增長”，怎么做呢？

理論上來說，門戶在廣告收入這塊依然還有很大的增長空間——特別是信息流業(yè)務(wù)。搜狐、新浪和網(wǎng)易均已有所布局，分別推出了搜狐自媒體平臺、新浪看點(diǎn)和網(wǎng)易號。三者在用戶量級上與今日頭條等熱門應(yīng)用一個級別，在內(nèi)容創(chuàng)作體系上也不相上下，搜狐最早啟動媒體開放戰(zhàn)略，在沒有類似于今日頭條的分成模式的前提下，三季度自媒體數(shù)量突破了50萬，與今日頭條、百家號和大魚號的自媒體數(shù)量相當(dāng)。而從收入來看，信息流吸金能力十分可觀。

三季度財報發(fā)布時，百度宣布三季度信息流業(yè)務(wù)年化收入10億美元。微博和今日頭條2016年都做到了超過10億美元的廣告營收。這都表明搜狐等新聞客戶端的信息流廣告收入還有很大的增量。搜狐有分發(fā)入口和自媒體體系，還未大力發(fā)展短視頻業(yè)務(wù)，與信息流結(jié)合將創(chuàng)造更可觀的廣告營收。

搜狗已經(jīng)與搜狐形成并表效應(yīng)

三季度，搜狗為搜狐貢獻(xiàn)的收入在整體收入中占比達(dá)到了49.85%，且搜狗收入保持著高達(dá)55%的同比漲幅，在品牌廣告同比下滑的情況下，搜狗下個季度對搜狐的收入占比貢獻(xiàn)應(yīng)該會超過60%甚至更多，且這種增長將在可見的未來延續(xù)——當(dāng)然，還有一種可能性是游戲出現(xiàn)爆款進(jìn)而高速增長。

搜狗在今年10月正式啟動了IPO，最近宣布了IPO發(fā)行價，每股ADS價格11美元-13美元，預(yù)計凈籌集資金約為5.01億美元，IPO后估值在60億美元左右。

搜狗IPO后將與搜狐繼續(xù)合并報表，因此搜狐未來財報中將計入搜狗的營收和利潤，這跟新浪和微博眼下的關(guān)系十分相似，在微博IPO后，新浪的財報，不論是從用戶、營收、利潤還是業(yè)務(wù)戰(zhàn)略來看都離不開微博，兩者財報發(fā)布日期也選在同一時間，因?yàn)闃I(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度很高，形成了一種“與榮俱榮”的并表現(xiàn)象，看其中一家的財報就能大致猜測到另外一家的業(yè)績。

2016年以來，新浪股價從谷底的41.75美元漲到最新的118.76美元，漲幅高達(dá)184%，最新市值75億美元，如此強(qiáng)勁表現(xiàn)，核心原因是其作為最大股東的微博業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，為其貢獻(xiàn)營收和利潤，微博股價2016年以來漲了近8倍，市值一度突破220億美元。兩者的股價表現(xiàn)，幾乎呈現(xiàn)出線性正相關(guān)。

同樣，如果搜狗未來業(yè)績持續(xù)向好，也將反哺搜狐，改善其營收和利潤狀況，最終影響其股價。從搜狗目前所處的搜索大市場的規(guī)模，以及AI戰(zhàn)略方向來看，搜狗未來還是比較有機(jī)會的。除了財務(wù)層面的受益外，搜狐在業(yè)務(wù)層面可與搜狗有更多整合。

搜狗招股書透露的一個細(xì)節(jié)是，騰訊會將部分投票權(quán)委托給搜狐。目前搜狐擁有搜狗44%的投票權(quán)，騰訊約占搜狗總投票權(quán)的15.7%，兩者合計擁有搜狗59.7%投票權(quán)，這意味著搜狐牢牢控制著搜狗的控制權(quán)。既然如此就意味著搜狐可以決定或者影響搜狗的發(fā)展方向，也可與搜狗的業(yè)務(wù)深度整合，比如將搜狗擅長的AI技術(shù)與搜狐未來可能強(qiáng)化的信息流業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。

網(wǎng)易眼下只有5%的收入來自于廣告，最多的收入來自于游戲。做游戲的門戶成功的還有搜狐，其很早就進(jìn)入游戲業(yè)務(wù)，成功孵化出上市公司暢游，目前市值19.34億美金。暢游一直與搜狐并表，搜狐三季度財報中，在線游戲收入為1.32億美元，較去年同期增長34%，這部分正是來自于暢游。

不過，暢游眼下最大的瓶頸在于缺乏類似于《王者榮耀》、《陰陽師》這樣的爆款。盡管《天龍八部》手游5月發(fā)布以來一直是“大型多人在線角色扮演游戲”市場中最受歡迎的游戲之一，但變現(xiàn)能力遠(yuǎn)不及《王者榮耀》或者《陰陽師》。不過，暢游眼下有游戲團(tuán)隊，還有《天龍八部》、《鹿鼎記》和《雪山飛狐》等等金庸系IP，未來還是有機(jī)會出現(xiàn)爆款游戲的。

搜狐游戲與視頻業(yè)務(wù)屬于大文娛板塊，這也是騰訊和阿里正在戰(zhàn)略布局的業(yè)務(wù)。搜狐是三大老牌門戶中唯一一家做了獨(dú)立視頻平臺的門戶（網(wǎng)易和新浪沒有PGC視頻平臺）。搜狐視頻與愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷土豆等并列為主流四大視頻網(wǎng)站，同樣采取自制和采買兩條腿走路的戰(zhàn)略，三季度其自制大劇《無心法師2》、《親愛的王子大人》、《刺客列傳2》等播放表現(xiàn)較好，再加上采買的熱門內(nèi)容《楚喬傳》、《夏至未至》、《盲約》、《人間至味是清歡》、《生活大爆炸》第10季、《極速前進(jìn)4》，拉動了會員、廣告和付費(fèi)業(yè)務(wù)的增長。愛奇藝IPO在即、正版化和內(nèi)容付費(fèi)的浪潮，種種現(xiàn)象意味著在線視頻行業(yè)的春天已經(jīng)到來，卡位成功的搜狐視頻同樣會有所收獲。

搜狐正在將游戲與視頻的IP進(jìn)行整合，比如《天龍八部》除了有端游和手游外，還將制作《天龍八部》網(wǎng)劇，在我看來這就是搜狐的文娛戰(zhàn)略。如果搜狐有更多的資金，還可涉足到動漫、文學(xué)、影業(yè)甚至音樂、體育等文化娛樂領(lǐng)域。可以說，文娛業(yè)務(wù)，搜狐布局較早，目前也還有很大機(jī)會，這部分在股價中還沒有得到體現(xiàn)。

不過，不論是騰訊、網(wǎng)易還是阿里，之所以可以在文娛領(lǐng)域布局，前提都是要有足夠的資金支持，網(wǎng)易現(xiàn)金儲備不及阿里、騰訊，所以音樂版權(quán)不如人，鋪的攤子不如人。百度2016年也調(diào)整戰(zhàn)略，將不少文娛類業(yè)務(wù)如音樂、游戲、文學(xué)，打包置換了出去。搜狐要在文娛市場有進(jìn)一步的發(fā)展，或者再上一個臺階，同樣需要更多的資金輸入，搜狗是一個可能性。

可以看到，盡管搜狐眼下市值只有20多億美金，但張朝陽卻有很多好牌。即將上市的搜狗即將給搜狐帶來立竿見影的收獲，未來也會成為搜狐的一張王牌。游戲和視頻所屬的文娛板塊增長空間巨大，搜狐在獲得足夠資金支持后，這塊業(yè)務(wù)有望出彩。

在互聯(lián)網(wǎng)公司都有一定“年齡”后，“養(yǎng)兒防老”的現(xiàn)象在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并不少見，搜狐有搜狗暢游，新浪有微博，百度有去哪兒愛奇藝，騰訊有微信，阿里則有螞蟻、菜鳥等“巨子”公司，從基石業(yè)務(wù)孵化出的新業(yè)務(wù)，成為互聯(lián)網(wǎng)公司養(yǎng)兒防老，或者說基業(yè)長青的一種流行方式。

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