似曾相識(shí)：對(duì)比1995年與2018年 看當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)

原標(biāo)題：似曾相識(shí)：對(duì)比1995年與2018年 看當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)

文/仙逸 GPLP

眾所周知，2018年，在去杠桿的背景下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在承壓。

2018年4月召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次會(huì)議指出：“防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，事關(guān)國(guó)家安全、發(fā)展全局、人民財(cái)產(chǎn)安全，是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的重大關(guān)口”，“要以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，分部門、分債務(wù)類型提出不同要求，地方政府和企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)要盡快把杠桿降下來(lái)，努力實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。”

這讓筆者不禁想到了1995年的情形。

對(duì)外，中國(guó)面臨美國(guó)的加息周期當(dāng)中——從1994年2月到1995年2月，基準(zhǔn)利率從3.25%上調(diào)至6%，在美國(guó)1990年經(jīng)濟(jì)衰退之后，盡管經(jīng)濟(jì)增速回升，失業(yè)率依然高企，于是這讓美聯(lián)儲(chǔ)削減利率到了3%。1994年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭重燃，債券市場(chǎng)擔(dān)心通脹卷土重來(lái)。十年期債券收益率從略高于5%升至8%，美聯(lián)儲(chǔ)將利率從3%提高至6%，使通脹得到控制，債券收益率大幅下降。

2017年，在類似經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，美國(guó)又開(kāi)始了加息周期。

對(duì)內(nèi)，由于此前三年的過(guò)度投資與產(chǎn)能過(guò)剩，所以1995年開(kāi)始了急剎車——銀行整治表外資產(chǎn)。

對(duì)此，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策為：

據(jù)1995年中央政府工作報(bào)告顯示，“加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，注意解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的突出矛盾和問(wèn)題，保持適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，以國(guó)有企業(yè)改革為重點(diǎn)，配套推進(jìn)社會(huì)保障體制改革，鞏固和完善宏觀管理體制改革措施，進(jìn)一步轉(zhuǎn)變政府職能，培育市場(chǎng)體系，沿著建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的方向繼續(xù)前進(jìn)。”

通俗來(lái)講，就是通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼和貸款補(bǔ)貼，鼓勵(lì)落后產(chǎn)能淘汰，鼓勵(lì)兼并破產(chǎn)，鼓勵(lì)同業(yè)整合等等。

一句話總結(jié)就是提振內(nèi)需消費(fèi)，通過(guò)積極財(cái)政政策和謹(jǐn)慎貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。

這讓很多人開(kāi)始對(duì)比2018年。

那么二者到底有沒(méi)有可比性呢?

宏觀環(huán)境似曾相識(shí)

雖然歷史與現(xiàn)在的情況完全不同，不過(guò)，如果從宏觀大環(huán)境來(lái)看的話二者有一些相通的地方，比如，從貨幣供給及GDP增速來(lái)看，二者有點(diǎn)雷同。

宏觀GDP增速對(duì)比

比如，從1995年起，宏觀GDP增速處于階段性下行階段。

公開(kāi)資料顯示，1995年全年GDP為60793.7億元，GDP增速為 10.9% ;隨后雖然GDP每年在增加，不過(guò)GDP增速開(kāi)始逐年下行，由10%逐步降到了7.6%：

比如1996年全年GDP為71176.6億元，GDP增速為10.0%，1997年全年GDP為78973.0億元，GDP增速為 9.3% ，1999年全年GDP為89677.1億元，GDP增速為 7.6%。

而從2015年起，中國(guó)的宏觀GDP增速同樣處于階段性下行階段。

2015年，據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，其全年GDP為689052億元，GDP增速為6.9%;

2016年，統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2016年全年GDP為743585億元，GDP增速為6.7%;2017年，中國(guó)全年GDP為827122億元，GDP增速為6.9%;

貨幣供給對(duì)比

貨幣供給對(duì)比顯示,二者都有一段下滑，抑制通貨膨脹趨勢(shì)：

1995年-2000年，貨幣供給下滑極快，從1995年的30%，下滑到2000年的10%。遏制住了蔓延的通貨膨脹趨勢(shì)。

2016年9月確定去杠桿的基調(diào)后，M2逐步下滑，2018年6月創(chuàng)歷史新低的8%。近期受貿(mào)易戰(zhàn)影響，政策再次邊際放松。

1、在1995年之前，M2增速環(huán)比增長(zhǎng)迅速。

圖表1：

1995年之后，環(huán)比增速開(kāi)始逐步下降，具體數(shù)據(jù)如下:

圖表2：

2.2015年前后的貨幣增速。

2015年之前

2015年之后

具體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)及對(duì)策不同

針對(duì)1995年前后出現(xiàn)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，比如為了抑制過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)和信貸沖動(dòng)帶來(lái)的不健康發(fā)展和通貨膨脹,1995年前后的宏觀政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一定債務(wù)問(wèn)題及僵尸企業(yè)問(wèn)題，對(duì)此采取的對(duì)策為休克療法，通過(guò)行政命令而執(zhí)行，當(dāng)然這主要是針對(duì)一些僵尸企業(yè)及出現(xiàn)的債務(wù)問(wèn)題。

然而2015年前后的實(shí)際經(jīng)濟(jì)問(wèn)題為解決“借舊換新”的銀行表外理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，其采取的對(duì)策為根據(jù)外部環(huán)境采取微調(diào)政策，以具體的規(guī)則進(jìn)行。

不過(guò)，采取了不同的財(cái)政政策，但是其方法一致，那就是都同樣采取了供給側(cè)改革。

不同的財(cái)政政策

1995年-2000年：

從1998年開(kāi)始，調(diào)整和撤消那些直接管理經(jīng)濟(jì)的專業(yè)部門，加強(qiáng)宏觀調(diào)控和執(zhí)法監(jiān)管。

改革后除國(guó)務(wù)院辦公廳外，國(guó)務(wù)院組成部門由原有的40個(gè)減少到29個(gè)。

全國(guó)省級(jí)政府機(jī)構(gòu)由平均55個(gè)減為40個(gè)，平均精簡(jiǎn)20%左右。

省級(jí)政府人員編制平均精簡(jiǎn)47%。

市、地級(jí)政府機(jī)構(gòu)由平均45個(gè)減為35個(gè);縣級(jí)政府機(jī)構(gòu)由平均28個(gè)減為18個(gè)。

2015年以后：

國(guó)務(wù)院部門取消和下放行政審批事項(xiàng)的比例超過(guò)40%，不少地方超過(guò)70%;非行政許可審批徹底終結(jié)。

國(guó)務(wù)院各部門設(shè)置的職業(yè)資格削減70%以上。

全國(guó)減少各類“循環(huán)證明”、“奇葩證明”800余項(xiàng)。

中央層面核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目數(shù)量累計(jì)減少90%。

外商投資項(xiàng)目95%以上已由核準(zhǔn)改為備案管理。

尤其是商事制度明顯簡(jiǎn)化。工商登記由“先證后照”改為“先照后證”，前置審批事項(xiàng)壓減87%以上。

降低增值稅率，從17%下降為16%等減稅措施。

開(kāi)辟自由貿(mào)易區(qū)，鼓勵(lì)進(jìn)出口貿(mào)易。

相同的供給側(cè)改革

1995年-2000年

以紡織業(yè)為突破口，取得經(jīng)驗(yàn)后再逐步擴(kuò)大到其他行業(yè)?？傮w上改革通過(guò)采取積極的財(cái)政政策和中性偏緊的貨幣政策、使用行政手段進(jìn)行供給端改革、實(shí)施債轉(zhuǎn)股并進(jìn)行需求端改革來(lái)推進(jìn)。其中紡織業(yè)方面國(guó)務(wù)院下發(fā)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于紡織工業(yè)深化改革調(diào)整結(jié)構(gòu)解困扭虧工作有關(guān)問(wèn)題的通知》，以行政化的手段來(lái)推動(dòng)去產(chǎn)能的實(shí)施。煤炭業(yè)方面主要通過(guò)關(guān)停煤礦、實(shí)施債轉(zhuǎn)股來(lái)推動(dòng)去產(chǎn)能。

2015年之后：

2015年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來(lái)，黨中央針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)新常態(tài)提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新戰(zhàn)略，并從我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，形成了“三去一降一補(bǔ)”這一具有重大指導(dǎo)性、前瞻性、針對(duì)性的經(jīng)濟(jì)工作部署。

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