外人無(wú)法感同身受創(chuàng)業(yè)的艱難——硅谷創(chuàng)業(yè)者本·霍洛維茨說(shuō)，“在我擔(dān)任CEO的8年多時(shí)間里，只有3天是順境，剩下的8年幾乎全是舉步維艱?！?/p>
悲觀者常常被困難障目，放棄了整個(gè)未來(lái)——不要以為舉步維艱的本·霍洛維茨是個(gè)LOSER，投中過(guò)Facebook、Twitter、Groupon、Skype等互聯(lián)網(wǎng)巨頭的霍洛維茨，是硅谷頂級(jí)投資人。
但康得集團(tuán)、康得新董事長(zhǎng)鐘玉可能會(huì)點(diǎn)贊本·霍洛維茨——創(chuàng)業(yè)，要對(duì)困難有足夠預(yù)計(jì)，同時(shí)保持樂(lè)觀。
他在亞布力論壇2018夏季高峰會(huì)上有過(guò)類(lèi)似表述，“每個(gè)人對(duì)于企業(yè)家精神都會(huì)有不同角度的解讀、理解和心得，我個(gè)人體會(huì)濃縮起來(lái)是兩個(gè)字：堅(jiān)持。”
受累于資本市場(chǎng)大環(huán)境遇冷，以及中美貿(mào)易摩擦，A股公認(rèn)的白馬股康得新停牌5個(gè)月，11月6日復(fù)盤(pán)后，出現(xiàn)了暫時(shí)的流動(dòng)性困難。
但困境第二天就得以舒緩，11月7日晚，康得新發(fā)布公告稱(chēng)，因看好康得新的行業(yè)龍頭地位及長(zhǎng)期前景，張家港城投受托于張家港政府，擬籌資不超過(guò)27億元人民幣，為康得集團(tuán)紓解流動(dòng)性困境。
該如何看待判斷康得新的價(jià)值？康得新的未來(lái)還值得看好嗎？
三十年持續(xù)突破邊界，險(xiǎn)中求生求勝
剔除情緒和感性的噪音，對(duì)一家公司價(jià)值的理性判斷，應(yīng)該基于業(yè)績(jī)和數(shù)據(jù)。
10月22日，康得新發(fā)布了第三季度財(cái)報(bào)。
財(cái)報(bào)披露，2018年前三季度，康得新的營(yíng)業(yè)收入為108.35億元，同比增長(zhǎng)14.65%；凈利潤(rùn)的同比增速更猛，為22.01億元，同比增長(zhǎng)17.14%，再創(chuàng)歷史新高——大環(huán)境遭遇涼意，康得新的凈利潤(rùn)率卻在逆勢(shì)提高。
數(shù)據(jù)和業(yè)績(jī)，其實(shí)是對(duì)公司綜合實(shí)力的量化。
產(chǎn)品單一型企業(yè)對(duì)周期性風(fēng)險(xiǎn)的抵抗力較弱，但康得新無(wú)此憂慮，它的產(chǎn)品線越發(fā)多元化，產(chǎn)品領(lǐng)域覆蓋印刷包裝功能基材、全系列環(huán)保預(yù)涂膜、3D圖像產(chǎn)品、覆膜設(shè)備等，廣泛用于書(shū)籍、煙酒、化妝品及奢侈品的印刷、包裝、制袋等領(lǐng)域，其產(chǎn)品銷(xiāo)往全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
而且，多個(gè)產(chǎn)品線之間，實(shí)現(xiàn)了青黃續(xù)接。
成熟業(yè)務(wù)建立了寬廣的護(hù)城河，營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)有保障。以光學(xué)膜業(yè)務(wù)板塊為例，經(jīng)過(guò)8年深耕，康得新在這一細(xì)分領(lǐng)域新品迭出，產(chǎn)品逐步高端化，得以成為全球規(guī)模最大、唯一全產(chǎn)業(yè)鏈、全系列的光學(xué)膜領(lǐng)軍企業(yè)、國(guó)際主流供應(yīng)商。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局助力康得新，從多年前的進(jìn)口替代走向光學(xué)膜新材料的前沿開(kāi)發(fā)。第三季度的的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，就受益于光學(xué)膜二期產(chǎn)能的逐步釋放。
這一項(xiàng)目將在2019年上半年完成全部施工建設(shè)。而據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)：該項(xiàng)目一旦全部達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品毛利率預(yù)計(jì)達(dá)到40%-50%，可為康得新帶來(lái)300億美元的營(yíng)業(yè)收入及50億美元的凈利潤(rùn)，相當(dāng)于“再造一個(gè)康得新”。
三十功名，八千云月，創(chuàng)業(yè)如同惡戰(zhàn)，兇險(xiǎn)重重。
《孫子·謀攻》說(shuō)，“知己知彼，百戰(zhàn)不殆?！钡珒H僅知己、知彼，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還要知時(shí)知?jiǎng)?/strong>——時(shí)和勢(shì)，就是基于高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略眼光，對(duì)滾滾潮流的提前洞察——?jiǎng)?chuàng)業(yè)三十年，提前布局新興產(chǎn)業(yè)，是鐘玉的一貫做法。
成熟業(yè)務(wù)之外，康得新的創(chuàng)新業(yè)務(wù)迅速補(bǔ)位，成為新的增長(zhǎng)極，比如有“新材料之王”美譽(yù)的碳纖維領(lǐng)域。
康得打造出的單體產(chǎn)能中國(guó)第一、世界第五的碳纖維生產(chǎn)線，已實(shí)現(xiàn)多類(lèi)關(guān)鍵產(chǎn)品的規(guī)模量產(chǎn)，其單線產(chǎn)能全球規(guī)模最大。
碳纖維產(chǎn)品的需求量正在井噴?？档玫奶祭w維產(chǎn)品，已經(jīng)獲得下游認(rèn)可并實(shí)現(xiàn)供貨，客戶們來(lái)自汽車(chē)輕量化、機(jī)器人、風(fēng)電、電纜等廣泛領(lǐng)域。
這一領(lǐng)域，康得新最大的手筆投入到了航空配套碳纖維產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地。這個(gè)已經(jīng)上馬的項(xiàng)目總投資300億元，計(jì)劃分四期，于2025年建設(shè)完成，是國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)的重要供應(yīng)商。
根據(jù)康得集團(tuán)的計(jì)劃，碳纖維板塊將擇機(jī)完全注入到上市公司。
著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)、投資巨大的碳纖維產(chǎn)業(yè)，會(huì)獲得成功嗎？
如果復(fù)盤(pán)企業(yè)史就會(huì)發(fā)現(xiàn)，康得新創(chuàng)業(yè)三十年，就是一次次提前布局、持續(xù)創(chuàng)新，不斷打破自我局限的過(guò)程，從電動(dòng)車(chē)到電動(dòng)清潔車(chē)，再到預(yù)涂膜產(chǎn)、光學(xué)膜，以及3D裸眼顯示技術(shù)，再到碳纖維產(chǎn)品等，康得新已經(jīng)實(shí)踐，也實(shí)現(xiàn)了30年——這條路徑，鐘玉和康得新，已經(jīng)駕輕就熟，盡管困難重重，但在大方向上從未失手過(guò)。
因此，碳纖維產(chǎn)業(yè)是康得新一場(chǎng)輸不起的游戲，沒(méi)有后路，只有前路。
而技術(shù)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)擴(kuò)展的實(shí)現(xiàn)路徑，是“重倉(cāng)”人才。
為了打造具有世界先進(jìn)水平的、先進(jìn)高分子材料的研發(fā)平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)孵化平臺(tái)，康得新在國(guó)內(nèi)、國(guó)外招募了全球1600多位精英，打造了全球9大研發(fā)中心。而在外部外合作上，康得新已經(jīng)與美國(guó)斯坦福大學(xué)、麻省理工學(xué)院、德國(guó)慕尼黑工大、英國(guó)劍橋大學(xué)、曼徹斯特大學(xué)英國(guó)CPI等20余家國(guó)際一流的高校及科研院所，成為關(guān)系緊密的小伙吧 。
持續(xù)的研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為技術(shù)優(yōu)勢(shì)，設(shè)置了足夠?qū)拸V的行業(yè)壁壘——變現(xiàn)為較高的毛利率與凈利率。
自2012年光學(xué)膜一期正式達(dá)產(chǎn)后，康得新的整體毛利率水平一直維持在35％-40％之間，而凈利率亦在今年第三季度實(shí)現(xiàn)20.35%的高收益。原因在于，盈利能力更好的高端膜材料在總業(yè)務(wù)中的占比提升，智能顯示板塊出貨量穩(wěn)步增長(zhǎng)，均使得康得新毛利率與凈利率維持在較高水平。
康得新創(chuàng)業(yè)三十年，是一場(chǎng)險(xiǎn)中求生求勝的冒險(xiǎn)游戲。
從傳統(tǒng)預(yù)涂膜界的全球老大，到覆蓋新材料、智能顯示、碳纖維三大核心業(yè)務(wù)的創(chuàng)新“王國(guó)”，“內(nèi)生性與外延性”所形成的合力效應(yīng)，助力康得新成為新材料行業(yè)的絕對(duì)“C位”：六大生產(chǎn)基地，30余家子公司、9大事業(yè)部、9個(gè)研發(fā)中心，產(chǎn)品出口全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，福布斯“全球最具創(chuàng)新力百?gòu)?qiáng)企業(yè)”唯一入選的高分子企業(yè)等等。
固守存量?jī)?yōu)勢(shì)只能勝一時(shí)，唯有長(zhǎng)謀遠(yuǎn)慮、持續(xù)創(chuàng)新、持續(xù)突破邊界，才能勝一世，勝于廣闊天地——三十年間，多少和康得新一塊創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，早已不見(jiàn)蹤影，康得新依然風(fēng)華正茂，就在于此。
流動(dòng)性脫困，大環(huán)境向好
英國(guó)詩(shī)人約翰·多恩說(shuō)，沒(méi)有人是一座孤島。一家企業(yè)，更不會(huì)是一座孤島，宏觀大勢(shì)的涼暖，身在其中的每一經(jīng)濟(jì)主體，都會(huì)切膚體會(huì)。
受中美貿(mào)易摩擦利空影響，二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)震蕩，眾多民營(yíng)上市公司深陷流動(dòng)性式微帶來(lái)的營(yíng)運(yùn)困境?？档眯乱欢仍庥龅牧鲃?dòng)性危機(jī)，也是大環(huán)境所致。
作為A股公認(rèn)的白馬股，暫時(shí)的流動(dòng)性危機(jī)，到底對(duì)康得新影響幾何？對(duì)于康得新的未來(lái)，還應(yīng)繼續(xù)樂(lè)觀嗎？
回答這個(gè)問(wèn)題的第一個(gè)關(guān)鍵，其實(shí)是企業(yè)的基本面有沒(méi)有發(fā)生變化。如上文說(shuō)述，無(wú)論是從披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，還是康得新的產(chǎn)業(yè)布局來(lái)看，康得新的整體狀況，還在繼續(xù)走強(qiáng)。
接著，回答第二個(gè)問(wèn)題，那就是流動(dòng)性危機(jī)能否解決，接下來(lái)，大環(huán)境會(huì)不會(huì)逐漸企好。
康得新的困境并沒(méi)有持續(xù)多久，白衣騎士是地方國(guó)資張家港城投，真金白銀的“輸血”幫助康得新走出了困境。
而這種“雪中送炭”式的扶持，恰恰是因?yàn)檎畬?duì)康得新業(yè)績(jī)的認(rèn)可和對(duì)其前景的樂(lè)觀。地方政府出手后，二級(jí)市場(chǎng)看好康得新“白馬股”高成長(zhǎng)性的投資者，也可以吃下“定心丸”了。
盡管面臨了暫時(shí)的流動(dòng)性困難，但從財(cái)報(bào)來(lái)看，康得新的財(cái)務(wù)指標(biāo)，還處于健康區(qū)間。
營(yíng)收和利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)之外，公司的三項(xiàng)費(fèi)用（財(cái)務(wù)費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用）卻呈現(xiàn)整體下降趨勢(shì)，9.97億元的“三費(fèi)”之和，相較去年同期有所降低。
此外，康得新堅(jiān)持“低杠桿率+高資產(chǎn)回報(bào)率”的路子，上市公司45.46%的資產(chǎn)負(fù)債率與11.51%凈資產(chǎn)回報(bào)率，也處于安全區(qū)域。
而從大環(huán)境來(lái)看，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)遭遇了暫時(shí)困難，但利空之后，更多的利好因素開(kāi)始釋放出來(lái)。
宏觀層面，鼓勵(lì)、扶持民營(yíng)企業(yè)的一些列宏觀政策和頂層設(shè)計(jì)，不斷釋放暖意。
先是中央統(tǒng)戰(zhàn)部、全國(guó)工商聯(lián)發(fā)布“改革開(kāi)放四十年百名杰出民營(yíng)企業(yè)家”榜單，充分肯定民營(yíng)企業(yè)的貢獻(xiàn)。
而康得新創(chuàng)業(yè)三十年，踐行的就是這一路線。
國(guó)內(nèi)高端高分子材料行業(yè)，高度依賴(lài)進(jìn)口、長(zhǎng)期受制于人的窘境尚未徹底改善。
作為主管部門(mén)的工信部，對(duì)形勢(shì)有著清晰明確的判斷，其聯(lián)手其他部委去年發(fā)布的《新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展指南》指出：當(dāng)前我國(guó)高端材料自給率14%，約1/3完全依賴(lài)進(jìn)口；尤其是涉及電子信息、航空航天、船舶、汽車(chē)鐵路等領(lǐng)域的關(guān)鍵材料，國(guó)內(nèi)高端產(chǎn)品缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
但該行業(yè)周期性不明顯，國(guó)產(chǎn)化替代率強(qiáng)，由于大都屬于戰(zhàn)略材料和前沿新材料，一旦突破關(guān)鍵技術(shù)，并輔以產(chǎn)能擴(kuò)張，未來(lái)發(fā)展?jié)摿Ξ惓＞薮螅@也是康得新長(zhǎng)期聚焦新材料行業(yè)的原因。
而十三五規(guī)劃提出，到2020年，高端裝備與新材料產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵材料自給率達(dá)到70%以上，其中與康得新相關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域合計(jì)需求高達(dá)30萬(wàn)億。
而康得新的提前布局，持續(xù)的創(chuàng)新研發(fā)，讓其未來(lái)有望收割超級(jí)紅利。
甚至中美貿(mào)易摩擦，對(duì)于康得新來(lái)說(shuō)，也是開(kāi)拓業(yè)務(wù)的良機(jī)。
受中美貿(mào)易摩擦的影響，部分海外材料供應(yīng)商已開(kāi)始提價(jià)。目前來(lái)看， 貿(mào)易摩擦短時(shí)間內(nèi)很難徹底消除，而海外高分子材料企業(yè)可能會(huì)減少對(duì)華出口，將會(huì)波及中國(guó)消費(fèi)電子及汽車(chē)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)。作為國(guó)內(nèi)龍頭以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)主流供應(yīng)商，海外企業(yè)拱手讓出市場(chǎng)，反而給了康得新憑借規(guī)模、技術(shù)、先發(fā)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)做強(qiáng)的良機(jī)。
短暫的流動(dòng)性困境，對(duì)于穿越三十年間風(fēng)浪的康得新來(lái)說(shuō)，遭遇諸多困難中最新的一個(gè)，但對(duì)于目標(biāo)是“高端制造新大陸”的遠(yuǎn)航者康得新來(lái)說(shuō)，只要航向?qū)α耍★L(fēng)小浪并不可怕。
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