2018區(qū)塊鏈數(shù)字貨幣錢(qián)包行業(yè)研究報(bào)告

摘要

低滲透率和行業(yè)高速增長(zhǎng)，數(shù)字錢(qián)包行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?/strong>

全球數(shù)字錢(qián)包用戶規(guī)模約2500萬(wàn)，僅占全球互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模40億的0.6%，行業(yè)擁有豐厚的增長(zhǎng)空間。從2017至2018年上半年，區(qū)塊鏈和加密數(shù)字貨幣之浪潮愈加猛烈，各類(lèi)區(qū)塊鏈項(xiàng)目和加密數(shù)字貨幣種類(lèi)都出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，眾多錢(qián)包供應(yīng)商受到資本青睞。據(jù)statistic估算，錢(qián)包總數(shù)從2015年第一季度的318萬(wàn)增加到2018年第二季度的近2576萬(wàn)，3年年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR為98%。我們估計(jì)，活躍錢(qián)包的數(shù)量從2015年的24萬(wàn)~98萬(wàn)增加到2018年的217萬(wàn)~900萬(wàn)之間。

我們預(yù)計(jì)，錢(qián)包在未來(lái)集中度將不斷提升，且轉(zhuǎn)換成本較高，預(yù)計(jì)市面上90%的錢(qián)包提供商都將被淘汰，最終存活下來(lái)的錢(qián)包提供商僅10余家，呈現(xiàn)優(yōu)秀提供商獲取更多市場(chǎng)份額的邏輯。

歐美錢(qián)包提供商較多，去中心化，開(kāi)源，小型錢(qián)包提供商居多

61％的錢(qián)包用戶來(lái)自北美和歐洲，20％的用戶來(lái)自亞太地區(qū)，拉丁美洲為13%，最后是非洲和中東的6%。32％的錢(qián)包的項(xiàng)目代碼是“閉源（closed source）”的，這意味著外部開(kāi)發(fā)人員無(wú)法自由查看錢(qián)包源代碼以檢查漏洞。11％的去中心化錢(qián)包（self-hosted wallets-個(gè)人控制私鑰）也是閉源的。73％的錢(qián)包為On-Chain去中心化錢(qián)包，錢(qián)包提供商不負(fù)責(zé)保管用戶資金，而是讓用戶自己掌控私鑰。15%為中心化錢(qián)包，12％的錢(qián)包提供商為用戶提供了兩種選擇；15％的錢(qián)包提供商會(huì)完全保管用戶資金。錢(qián)包提供商平均有19名員工。然而，超過(guò)四分之一的錢(qián)包提供商的員工少于3名，69％的錢(qián)包供應(yīng)商全職員工少于11名。

錢(qián)包提供商普遍安全性支出占比較高，大多支持HD技術(shù)

平均負(fù)責(zé)安全的員工人數(shù)占員工總?cè)藬?shù)的37％，安全成本占總成本的35％。所有錢(qián)包提供商至少將其總成本的10％用于安全性。45％的小型錢(qián)包在安全性上花費(fèi)21％~40％，18％的小型錢(qián)包在40％以上。保管型錢(qián)包在安全方面平均花費(fèi)總額的51％以上，比非保管型錢(qián)包多出20％。79％的小型錢(qián)包和所有的大型錢(qián)包都支持分級(jí)確定性（HD- hierarchically deterministic）密鑰生成，僅57％的大型企業(yè)性錢(qián)包實(shí)現(xiàn)了助記詞序列。

一、概況

每個(gè)加密貨幣都有一個(gè)“參考實(shí)現(xiàn)”（reference implementation-儲(chǔ)存集合的數(shù)據(jù)對(duì)象，實(shí)現(xiàn)了集合框架的接口），其中包括基本錢(qián)包功能（如比特幣的比特幣核心 Bitcoin Core錢(qián)包，以太坊的Mist瀏覽器-圖形界面錢(qián)包）。然而，“參考實(shí)現(xiàn)”錢(qián)包由于各種原因?qū)τ谠S多用戶來(lái)說(shuō)根本不實(shí)用（如全節(jié)點(diǎn)，無(wú)法調(diào)整Gas Price，對(duì)網(wǎng)絡(luò)要求高等）。因此，近年來(lái)涌現(xiàn)出了眾多錢(qián)包提供商以促進(jìn)加密貨幣的存儲(chǔ)并提高錢(qián)包的使用的便捷性，這些錢(qián)包項(xiàng)目創(chuàng)建者包括運(yùn)營(yíng)開(kāi)源項(xiàng)目的志愿開(kāi)發(fā)者們，以及風(fēng)投支持的企業(yè)們。

目前在中國(guó)，區(qū)塊鏈行業(yè)正處于激烈的數(shù)字貨幣錢(qián)包群雄逐鹿階段。因?yàn)閿?shù)字錢(qián)包有機(jī)會(huì)成為新之流量入口，當(dāng)用戶量達(dá)到一定程度，其發(fā)展空間巨大。然而，中國(guó)現(xiàn)在市面上知名的錢(qián)包項(xiàng)目還不多，很多還在醞釀和開(kāi)發(fā)階段。隨著央行可能放開(kāi)政策，擴(kuò)大消費(fèi)場(chǎng)景搭建，未來(lái)數(shù)字貨幣（屬M(fèi)0范疇）可能會(huì)通過(guò)數(shù)字錢(qián)包的形式進(jìn)入用戶生活。

Tokenwallet對(duì)全球72個(gè)數(shù)據(jù)貨幣錢(qián)包通過(guò)安全性、易用性和口碑這三方面進(jìn)行了排名，如下表所示：

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二、數(shù)字錢(qián)包的定義與分類(lèi)

錢(qián)包是一款管理私有秘鑰和公共密鑰的軟件程序，用于安全的存儲(chǔ)、發(fā)送、接收加密貨幣。錢(qián)包還為用戶提供持有的加密貨幣余額的界面，并提供交易時(shí)長(zhǎng)自動(dòng)估算，需支付的交易費(fèi)用估算功能，以及其他拓展功能。

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（一）按是否聯(lián)網(wǎng)分類(lèi)

按是否聯(lián)網(wǎng)分類(lèi)可分為冷錢(qián)包（Cold wallets）和熱錢(qián)包（Hot wallets）。冷錢(qián)包指不聯(lián)網(wǎng)的錢(qián)包，通過(guò)將聯(lián)網(wǎng)的設(shè)備軟件掃描冷錢(qián)包儲(chǔ)存在本地設(shè)備的私鑰（產(chǎn)生的二維碼，或者U盤(pán)）傳遞數(shù)據(jù)以獲得交易信息，如Ledger Nano S 5，Trezor One，KeepKey，Trezor Model T等。熱錢(qián)包指可聯(lián)網(wǎng)的錢(qián)包，便于頻繁進(jìn)行付款，轉(zhuǎn)入和轉(zhuǎn)出資產(chǎn)，安全性較低。

（二）按私鑰儲(chǔ)存方式分類(lèi)

按私鑰儲(chǔ)存方式分類(lèi)可分為中心化錢(qián)包(Off-Chain/Hosted wallets)以及去中心化錢(qián)包(On-Chain/Decentralized wallets)。相較交易所而言，大多數(shù)錢(qián)包沒(méi)有掌控用戶密鑰的訪問(wèn)權(quán)。經(jīng)調(diào)查顯示，73％的錢(qián)包為On-Chain去中心化錢(qián)包，錢(qián)包提供商不負(fù)責(zé)保管用戶資金，而是讓用戶自己掌控私鑰（圖3）。15%為中心化錢(qián)包，他們的角色類(lèi)似于傳統(tǒng)銀行，如Coinbase、Xapo、Cobo等。12％的錢(qián)包提供商為用戶提供了兩種選擇：自己掌控私鑰（可能會(huì)丟失私鑰并且面臨無(wú)法找回他們的資金的風(fēng)險(xiǎn)），或讓錢(qián)包服務(wù)提供商進(jìn)行私鑰管理的選擇。只有15％的錢(qián)包提供商會(huì)完全保管用戶資金。

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（三）存儲(chǔ)節(jié)點(diǎn)完整性分類(lèi)

根據(jù)錢(qián)包存儲(chǔ)節(jié)點(diǎn)賬本數(shù)據(jù)之完整性，可以將其分為全節(jié)點(diǎn)錢(qián)包（同步區(qū)塊鏈上所有數(shù)據(jù)）和輕錢(qián)包（僅獲取并在本地存儲(chǔ)與自身相關(guān)的交易數(shù)據(jù)），其中全節(jié)點(diǎn)錢(qián)包的幣種單一，不能夠支持多種數(shù)字資產(chǎn)，占用內(nèi)存空間大，但更隱秘、驗(yàn)證更快、完全去中心化等特點(diǎn)，如Bitcoin Core、Mist、Ulord。

輕錢(qián)包可有更多擴(kuò)展性，并可對(duì)多種資產(chǎn)進(jìn)行管理，運(yùn)行DApp，但交易驗(yàn)證稍慢，輕錢(qián)包屬于熱錢(qián)包，與網(wǎng)絡(luò)相連時(shí)有被黑客攻擊之風(fēng)險(xiǎn)，如ImToken、Electrum、Bither（比太錢(qián)包）。

由于全節(jié)點(diǎn)錢(qián)包需要下載所有的賬本數(shù)據(jù)，會(huì)占用大量的存儲(chǔ)空間以及計(jì)算資源，因此不適用于手機(jī)端和網(wǎng)頁(yè)端，也不便于普通用戶使用，故目前市面上約90%的錢(qián)包都為輕節(jié)點(diǎn)錢(qián)包（見(jiàn)圖4），對(duì)于項(xiàng)目方而言，該類(lèi)型錢(qián)包的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

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輕錢(qián)包典型案例：輕錢(qián)包提供商ImToken，月活400萬(wàn)用戶，屬于去中心化錢(qián)包。ImToken支持多資產(chǎn)類(lèi)型 - 以太坊ETH、量子鏈Q(jìng)TUM、Aeternity AE、比原鏈BTM等大多數(shù)主流幣種。在安全性方面，ImToken加入風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)與風(fēng)險(xiǎn)提示、關(guān)閉云同步功能、建立惡意錢(qián)包地址庫(kù)、惡意網(wǎng)址庫(kù)。

三、歷史發(fā)展趨勢(shì)與滲透率

（一）歷史發(fā)展趨勢(shì)

當(dāng)比特幣于2009年首次推出時(shí)，中本聰（Satoshi）創(chuàng)建了“Satoshi Client”-也就是目前的比特幣核心錢(qián)包（Bitcoin Core）。該軟件允許用戶創(chuàng)建錢(qián)包并將錢(qián)匯入其他地址。隨后，世界各地的開(kāi)發(fā)者決定將比特幣核心進(jìn)行分叉以滿足自己的需求，這導(dǎo)致像Namecoin和Dogecoin這樣的硬幣像比特幣核心一樣制作了自己的錢(qián)包。隨著更多加密貨幣開(kāi)始涌現(xiàn)，小白用戶參與市場(chǎng)，更易于操作和交易的錢(qián)包逐漸涌現(xiàn)。

2013年數(shù)字貨幣創(chuàng)業(yè)大潮中，錢(qián)包提供商因找不到盈利模式而尸橫遍野，最后只剩下幣信錢(qián)包（Bixin）以挖礦業(yè)的幣信礦池（Bixin Pool）反哺錢(qián)包。在區(qū)塊鏈2.0之前，區(qū)塊鏈執(zhí)行簡(jiǎn)單的智能合約，最大的應(yīng)用場(chǎng)景就是發(fā)幣，交易所也自然成為了用戶和資金的唯一入口。以全球角度觀察，Binance（幣安）、OKExi、Huob（火幣）、Bitfinex、Bithumb壟斷了大流量入口。而市場(chǎng)上有130多個(gè)團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)了各色800多個(gè)交易所，呈現(xiàn)十幾個(gè)交易所來(lái)瘋搶一個(gè)好項(xiàng)目的局勢(shì)。2015年，比較流行的在錢(qián)包提供商為Coinbase和Blockchain。2017年，以比特幣為代表的加密數(shù)字貨幣市值暴漲，錢(qián)包提供商之競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，進(jìn)入百舸爭(zhēng)流時(shí)代。2018年，區(qū)塊鏈和加密數(shù)字貨幣之浪潮愈加猛烈，各類(lèi)區(qū)塊鏈項(xiàng)目和加密數(shù)字貨幣種類(lèi)都出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，眾多錢(qián)包供應(yīng)商受到資本青睞，因此，用戶對(duì)錢(qián)包需求將處于爆發(fā)增長(zhǎng)階段。

（二）錢(qián)包潛在用戶需求/滲透率

跟據(jù)中國(guó)銀行《2018年二季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》，全球加密數(shù)字貨幣種類(lèi)截止2018年3月10日超過(guò)1500種，合并市值高達(dá)3891億美元。當(dāng)前，為各類(lèi)數(shù)字資產(chǎn)提供交易環(huán)境的交易所多達(dá)7000多家。根據(jù)大數(shù)據(jù)安全公司“知道創(chuàng)宇”2018年初統(tǒng)計(jì)，全球炒幣人群約有3000萬(wàn)，中國(guó)這一數(shù)字為600萬(wàn)，約占全世界的20%。目前，全球數(shù)字錢(qián)包用戶規(guī)模約2500萬(wàn)（見(jiàn)圖5），僅占全球互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模40億的0.6%，行業(yè)擁有豐厚的增長(zhǎng)空間。

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四、行業(yè)分析

（一）錢(qián)包用戶數(shù)

錢(qián)包的用戶總數(shù)可通過(guò)樣本數(shù)據(jù)、主要錢(qián)包提供商的軟件下載數(shù)量，以及比特幣的“參考現(xiàn)實(shí)”來(lái)估算。據(jù)statistic估算，錢(qián)包總數(shù)從2015年第一季度的318萬(wàn)增加到2018年第二季度的近2576萬(wàn)，3年年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR增幅約98%(見(jiàn)圖6)。

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（二）活躍錢(qián)包數(shù)量

一般而言，錢(qián)包用戶數(shù)通常不能有效反映這些錢(qián)包的使用量。調(diào)查數(shù)據(jù)表明，活越錢(qián)包用戶占錢(qián)包用戶總數(shù)的7.5％至30.9％。然而，“活躍用戶”的定義是不明確的，一些觀點(diǎn)認(rèn)為活越用戶錢(qián)包每周至少登錄一次，而其他觀點(diǎn)則將活動(dòng)錢(qián)包定義為每周至少交易一次。不經(jīng)常交易的長(zhǎng)期持有者普遍被稱(chēng)為“非活躍”，盡管許多人認(rèn)為加密貨幣的長(zhǎng)期不活躍持有者將在加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)中發(fā)揮重要作用。通過(guò)將7.5％-30.9％這一比例應(yīng)用于估計(jì)的總錢(qián)包數(shù)量，可對(duì)活越錢(qián)包總數(shù)粗略估計(jì)。因此，我們估計(jì)活躍錢(qián)包的數(shù)量從2015年的24萬(wàn)~98萬(wàn)增加到2018年的217萬(wàn)~900萬(wàn)之間（圖7）。我們估計(jì)使用加密貨幣錢(qián)包的活躍用戶數(shù)是個(gè)挑戰(zhàn)，因?yàn)槿魏稳硕伎蓻](méi)有數(shù)量限制的創(chuàng)建錢(qián)包，且錢(qián)包提供商不知道個(gè)人持有的額外錢(qián)包的數(shù)量。由于這些原因，加密貨幣錢(qián)包用戶（活躍和長(zhǎng)期持有者）的實(shí)際數(shù)量可能遠(yuǎn)低于現(xiàn)有的錢(qián)包總數(shù)。

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（三）用戶地域分布

根據(jù)錢(qián)包用戶數(shù)據(jù)，61％的錢(qián)包用戶來(lái)自北美和歐洲，20％的用戶來(lái)自亞太地區(qū)（圖8），拉丁美洲為13%，最后是非洲和中東的6%。某些國(guó)家的錢(qián)包用戶比例相對(duì)較小，可能源于某些國(guó)家（如中國(guó)）仍有相當(dāng)多用戶使用交易所賬戶作為存儲(chǔ)加密貨幣的錢(qián)包。

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來(lái)自亞太地區(qū)、非洲和中東的用戶傾向于使用大型錢(qián)包提供商，而拉丁美洲和歐洲用戶似乎更喜歡小型錢(qián)包提供商（圖9）。對(duì)于小型和大型錢(qián)包，北美錢(qián)包用戶的用戶份額大致相等。（大型錢(qián)包定義為擁有10名以上員工的組織）

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（四）資本介入情況

在用戶規(guī)模上升之背景下，錢(qián)包提供商們新的一輪創(chuàng)業(yè)開(kāi)始，大量企業(yè)尤其是金融和互聯(lián)網(wǎng)圈行業(yè)企業(yè)考慮入場(chǎng)并開(kāi)發(fā)自己的數(shù)字貨幣錢(qián)包產(chǎn)品。數(shù)字錢(qián)包近年來(lái)受到資本高度關(guān)注，且其落子極其頻繁:

（五）錢(qián)包數(shù)據(jù)的維護(hù)方式

開(kāi)源（open source）技術(shù)是加密貨幣和區(qū)塊鏈之核心。它使新興行業(yè)得益于去中心化帶來(lái)的好處，如不可更改性、透明性和安全性。由于開(kāi)源，通過(guò)編碼錯(cuò)誤可能存在的錯(cuò)誤和漏洞可能少于閉源。而市場(chǎng)上32％的錢(qián)包的項(xiàng)目代碼是“閉源（closed source）”的，這意味著外部開(kāi)發(fā)人員無(wú)法自由查看錢(qián)包源代碼以檢查漏洞。所有中心化錢(qián)包（custodial wallets-控制私鑰并可訪問(wèn)用戶資金）都是閉源的。11％的去中心化錢(qián)包（self-hosted wallets-個(gè)人控制私鑰，錢(qián)包提供商無(wú)法訪問(wèn)用戶資金）也是閉源的。對(duì)于小型和大型錢(qián)包提供商而言，這些數(shù)字大致相同。

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大多數(shù)錢(qián)包服務(wù)支持多種格式（如網(wǎng)頁(yè)版，移動(dòng)版，硬件），并允許用戶在不同設(shè)備之間輕松切換，并且大多數(shù)錢(qián)包支持不同的操作系統(tǒng)。而最常見(jiàn)的錢(qián)包格式是易攜帶的手機(jī)app式錢(qián)包（圖12），然而，手機(jī)錢(qián)包對(duì)于大量數(shù)字資產(chǎn)的用戶缺乏安全性，除非用不聯(lián)網(wǎng)的備用手機(jī)做一個(gè)冷錢(qián)包，聯(lián)網(wǎng)手機(jī)僅用做查看錢(qián)包。

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錢(qián)包提供商愈多專(zhuān)注于硬件錢(qián)包的開(kāi)發(fā)，硬件錢(qián)包將私鑰存儲(chǔ)在安全的硬件設(shè)備中。加密貨幣價(jià)值不斷增漲，導(dǎo)致對(duì)加密貨幣持有者的犯罪動(dòng)機(jī)增加，硬件錢(qián)包的發(fā)展趨勢(shì)與降低犯罪率大趨勢(shì)相吻合。此外，USB接口的硬件錢(qián)包正在轉(zhuǎn)變成專(zhuān)業(yè)的手機(jī)和手表錢(qián)包。單硬件錢(qián)包在盈利方面很難與熱錢(qián)包抗衡，其護(hù)城河在于其用戶的高忠誠(chéng)度，用戶高凈值度與用戶之影響力。

（六）數(shù)字貨幣的支持性

39％的錢(qián)包提供商為用戶提供在同一個(gè)錢(qián)包中存儲(chǔ)多個(gè)加密貨幣功能，19％的錢(qián)包支持用戶存儲(chǔ)3種及3種以上的加密貨幣。絕大多數(shù)錢(qián)包(96%)都支持比特幣（圖13），而萊特幣，以太幣和狗幣是接三種最常支持的加密貨幣。

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當(dāng)前錢(qián)包在繼續(xù)支持越來(lái)越多不同的加密貨幣：目前31％的錢(qián)包僅支持存儲(chǔ)單一加密貨幣。78％的多幣種加密錢(qián)包計(jì)劃在其當(dāng)前產(chǎn)品中增加更多種類(lèi)的加密貨幣。

五、錢(qián)包提供商分析

（一）錢(qián)包提供商地域分布

幾乎一半的錢(qián)包提供商都位于美國(guó)和英國(guó)（見(jiàn)圖10）。若按大洲劃分，歐洲以42％的錢(qián)包提供商領(lǐng)先，其次是北美洲39％，亞太地區(qū)19％。85％的錢(qián)包提供商為有限責(zé)任的公司所代表，15％來(lái)自開(kāi)源/志愿者項(xiàng)目。

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（二）錢(qián)包提供商員工人數(shù)

錢(qián)包提供商平均有19名員工。但是，超過(guò)四分之一的錢(qián)包提供商的員工少于3名，69％的錢(qián)包供應(yīng)商全職員工少于11名，這表明大多數(shù)錢(qián)包提供商是一個(gè)相對(duì)較小的公司（見(jiàn)圖11）。只有22％的被調(diào)查錢(qián)包公司擁有超過(guò)20名全職員工。

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（三）錢(qián)包提供商競(jìng)爭(zhēng)分析

數(shù)字貨幣錢(qián)包提供商正進(jìn)入產(chǎn)品與服務(wù)差異化的競(jìng)爭(zhēng)期，注重用戶體驗(yàn)并提供差異化功能，比如交易、資管、借貸等。保守估計(jì)，目前市面存在100余家的錢(qián)包產(chǎn)品。因?yàn)楹芏囗?xiàng)目還在研發(fā)階段，實(shí)際錢(qián)包項(xiàng)目甚至更多。目前，數(shù)字貨幣錢(qián)包競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，逐漸變成紅海。機(jī)構(gòu)傾向于搶好項(xiàng)目，并與其獨(dú)家合作從而實(shí)現(xiàn)流量互導(dǎo)。市場(chǎng)上燒錢(qián)，補(bǔ)貼，拼資金和資源，爭(zhēng)奪流量的現(xiàn)象普遍存在。我們估計(jì)，錢(qián)包在未來(lái)集中度將不斷提升，且轉(zhuǎn)換成本較高，市面上90%的錢(qián)包提供商都將被淘汰，預(yù)計(jì)最終存活下來(lái)的錢(qián)包提供商僅10余家，呈現(xiàn)優(yōu)秀提供商獲取更多市場(chǎng)份額的邏輯。

（四）錢(qián)包提供商的挑戰(zhàn)

從互聯(lián)網(wǎng)之邏輯看，錢(qián)包提供商可能面臨難變現(xiàn)的困境：

? 行業(yè)縱向競(jìng)爭(zhēng)：DApp可以通過(guò)社群、內(nèi)容、行情等不同入口實(shí)現(xiàn)流量輸入，而不一定以錢(qián)包為入口。

? 大平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)：擁有大量資源和資本的互聯(lián)網(wǎng)大流量平臺(tái)或大型企業(yè)都可能瓜分掉區(qū)塊鏈企業(yè)的流量。

? 交易所的競(jìng)爭(zhēng)：相比頭部交易所非常大的吞吐量（每分鐘百萬(wàn)級(jí)別），在以太坊平臺(tái)實(shí)行幣幣交易會(huì)使用戶體驗(yàn)將大幅下降（僅每秒20多次的交易速度）。

? 交易所的競(jìng)爭(zhēng)：交易所扶植屬于自己的錢(qián)包進(jìn)行防守型進(jìn)攻，如交易所幣安（Binance）收夠基于ERC20代幣的開(kāi)源移動(dòng)錢(qián)包Trust Wallet。

（五）錢(qián)包提供商的替代性分析

數(shù)字資產(chǎn)交易所未來(lái)的監(jiān)管引入還存在不確定性。交易所可利用數(shù)字資產(chǎn)去做短期套利、攜款跑路、內(nèi)幕交易、價(jià)格操縱。目前國(guó)家法律并不保護(hù)用戶的數(shù)字資產(chǎn)，用戶無(wú)維權(quán)途徑。此外，數(shù)字貨幣交易所經(jīng)常遭黑客入侵，讓用戶更傾向于將數(shù)字資產(chǎn)放在錢(qián)包里。

隨著去中心化交易所技術(shù)之提高，錢(qián)包內(nèi)置去中心化交易平臺(tái)成為趨勢(shì)。錢(qián)包只做前端運(yùn)營(yíng)，開(kāi)放交易所，類(lèi)似深交所與券商營(yíng)業(yè)部的關(guān)系，如Okex、幣安、MasterDax和DDex都宣布對(duì)外開(kāi)放自身的后端系統(tǒng)，而imToken的中心化交易平臺(tái)Tokenlon上線了即時(shí)交易功能閃兌功能。

六、錢(qián)包功能

（一）技術(shù)特點(diǎn)

錢(qián)包已從密鑰管理的簡(jiǎn)單軟件程序，發(fā)展到提供各項(xiàng)功能的復(fù)雜應(yīng)用程序。伴隨著協(xié)議層（protocol level）之革新，以及錢(qián)包提供商中的創(chuàng)新，導(dǎo)致出現(xiàn)了一些被認(rèn)為是最尖端的技術(shù)，例如多重簽名（多重簽名-multi-signature是一種將存儲(chǔ)的加密貨幣訪問(wèn)權(quán)限分割為兩個(gè)或多個(gè)密鑰的機(jī)制，在某些情況下，加密錢(qián)包由幾個(gè)人擁有，如商業(yè)伙伴，或本地和服務(wù)器各一把私鑰，除了用戶本人簽名，還需要另一名用戶對(duì)交易簽名，常用于無(wú)信任第三方托管），56％的錢(qián)包支持多重簽名（圖14），小型錢(qián)包和大型錢(qián)包之間存在顯著差異：只有42％的小錢(qián)包提供商提供多重簽名支持，而86％的大錢(qián)包提供商提供多重簽名支持。

來(lái)源：GFK，Bloomberg

分層確定性（HD）密鑰生成基于單個(gè)密鑰創(chuàng)建出無(wú)數(shù)個(gè)子私鑰。所有的地址都來(lái)自一個(gè)主種子，這樣就無(wú)需在添加新密鑰后不斷備份錢(qián)包文件。種子允許用戶在不需要任何其他信息的情況下輕松備份和恢復(fù)錢(qián)包，并且可創(chuàng)建公鑰地址。此外，另一項(xiàng)發(fā)明能將私鑰編碼成所謂的助記詞序列（mnemonic word sequence，也稱(chēng)種子- seed），通過(guò)易用的格式表示私鑰的多個(gè)單詞的集合。通過(guò)記住一串密碼短語(yǔ)并將錢(qián)包文件遷移到另一個(gè)錢(qián)包提供商，這兩項(xiàng)創(chuàng)新的結(jié)合使用戶可以輕松備份整個(gè)錢(qián)包。

雖然79％的小型錢(qián)包和所有的大型錢(qián)包都支持分級(jí)確定性（HD- hierarchically deterministic）密鑰生成，但迄今為止只有57％的大型企業(yè)性錢(qián)包實(shí)現(xiàn)了助記詞序列，這可能由于保管錢(qián)包服務(wù)是將密鑰存儲(chǔ)在服務(wù)器上，因此無(wú)需提供備份密碼段。

44%的錢(qián)包支持Watch-only功能。用戶能夠在數(shù)字貨幣不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)的情況下，查看交易和余額，而不使用種子或任何私鑰。

（二）附加功能

56％的錢(qián)包提供商提供基本存儲(chǔ)功能的額外功能和服務(wù)。最受歡迎的附加功能是中心化貨幣交易服務(wù)，使用戶方便交易加密貨幣。52％的錢(qián)包提供商提供中心化貨幣交易服務(wù)，使錢(qián)包和交易所之間的區(qū)別越來(lái)越不明顯（圖15）。55％的錢(qián)包提供商也計(jì)劃擴(kuò)展他們的服務(wù)范圍并增加更多功能。僅8％的錢(qián)包提供商向其用戶提供零費(fèi)用的去中心化on-chain交易，若近期交易費(fèi)用仍維持在高位，我們預(yù)計(jì)8%這個(gè)數(shù)字會(huì)持續(xù)下降。86％的大型錢(qián)包提供中心化貨幣交易服務(wù)，而小型錢(qián)包只有39％。大型公司更常提供額外的金融服務(wù)，如將借記卡和信用卡關(guān)聯(lián)錢(qián)包賬戶服務(wù)。

來(lái)源：邊界實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)庫(kù)，Bloomberg

（三）貨幣交易服務(wù)

一般而言，錢(qián)包使用三種不同的模式來(lái)提供貨幣交易服務(wù)。下圖（圖16）所示，提供貨幣交易服務(wù)錢(qián)包中有23％提供內(nèi)置的P2P交易/市場(chǎng)模式；31％使用中心化貨幣交易模式；46％使用第三方交易來(lái)為用戶提供貨幣交易服務(wù)。為錢(qián)包提供商的貨幣交易模型的分類(lèi)如下：

來(lái)源：邊界實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)庫(kù)，Marketer

交易模型1：中心化交易/經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)服務(wù)

錢(qián)包提供商作為中心化交易商接受存款，為貨幣的購(gòu)買(mǎi)和出售提供價(jià)格，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)/出售加密貨幣直接處理貨幣交易。

交易模型2：中心化第三方交易

錢(qián)包提供商在錢(qián)包界面與獨(dú)立交易所合作，使用戶可通過(guò)與第三方交易所的來(lái)購(gòu)買(mǎi)和出售加密貨幣。

交易模型3：P2P交易/市場(chǎng)

使用戶之間直接進(jìn)行貨幣交易，而無(wú)需使用中心化式交易商。錢(qián)包界面充當(dāng)了將買(mǎi)家與賣(mài)家聯(lián)系起來(lái)的安全的去中心化市場(chǎng)環(huán)境。錢(qián)包提供商不充當(dāng)中間商，而是僅提供P2P交易的基礎(chǔ)設(shè)施。一部分錢(qián)包提供商在交易期間提供資金托管服務(wù)，另一部分錢(qián)包提供商則提供基于多重簽名功能的內(nèi)置無(wú)信任第三方托管功能。這意味著在前一種情況下，P2P僅指市場(chǎng)方面（用戶互相交易），而后者構(gòu)成真正的去中心化交易，讓用戶在整個(gè)交易過(guò)程中掌控其資金。

所有提供貨幣交易服務(wù)的錢(qián)包中有85％可買(mǎi)賣(mài)法幣（圖17）。15％提供貨幣交易服務(wù)的錢(qián)包僅提供加密貨幣之間的交易服務(wù)，23％同時(shí)提供法幣兌加密貨幣和加密貨幣之間的交易服務(wù)。

來(lái)源：邊界實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)庫(kù)，Marketer

所有僅提供加密貨幣之間交易服務(wù)的錢(qián)包都通過(guò)中心化第三方交易所負(fù)責(zé)提供交易服務(wù)。提供法幣加密貨幣交易交易服務(wù)的錢(qián)包提供商使用不同的模型：28％的提供商為用戶提供P2P交易/市場(chǎng)提供基礎(chǔ)設(shè)施，而36％為中心化交易/經(jīng)紀(jì)服務(wù)，另有36％擁有第三方交易（圖18）。

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僅27％的提供法幣交易服務(wù)的錢(qián)包需要保管用戶的加密貨幣。18％讓用戶選擇是否持有私鑰，55%的錢(qián)包提供商不控制私鑰（圖19）。沒(méi)有一家僅提供加密貨幣交易服務(wù)的錢(qián)包提供商可以訪問(wèn)客戶資金。

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七、監(jiān)管和合規(guī)

與交易所和匯款商相比，錢(qián)包執(zhí)行的加密貨幣儲(chǔ)蓄功能的合規(guī)性要求較模糊。因?yàn)殄X(qián)包提供商屬于在全球性運(yùn)營(yíng)，這與那些在特定司法管轄區(qū)的交易所和匯款商形成鮮明對(duì)比，使錢(qián)包合規(guī)性受到考驗(yàn)。如果加密貨幣在法律上被認(rèn)可為“貨幣”，那么加密貨幣錢(qián)包提供商是否需遵循銀行業(yè)監(jiān)管，還是僅保管用戶資金和提供貨幣交易服務(wù)業(yè)務(wù)遵循銀行業(yè)監(jiān)管有待探討。

（一）牌照

24％的企業(yè)性錢(qián)包擁有監(jiān)管機(jī)構(gòu)的正式許可，所有這些都是提供法幣兌換加密貨幣服務(wù)的錢(qián)包提供商（圖20）。其中，提供中心化法幣兌換加密貨幣服務(wù)的錢(qián)包中有25％沒(méi)有牌照。

來(lái)源：邊界實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)庫(kù)

八、安全性

（一）安全員工和安全成本

平均負(fù)責(zé)安全的員工人數(shù)占員工總?cè)藬?shù)的37％，安全成本占總成本的35％。這兩個(gè)數(shù)字都明顯高于交易所和支付公司。在安全成本方面，所有錢(qián)包提供商至少將其總成本的10％用于安全性。45％的小型錢(qián)包在安全性上花費(fèi)21％~40％，18％的小型錢(qián)包在40％以上。保管型錢(qián)包在安全方面平均花費(fèi)總額的51％上，比非保管型錢(qián)包多出20％。

相比提供法幣兌換加密貨幣和僅提供幣幣兌換的錢(qián)包提供商，提供法幣兌換加密貨幣的錢(qián)包提供商安全花銷(xiāo)是幣幣兌換的錢(qián)包提供商兩倍左右（圖21）。提供P2P法幣兌換加密貨幣交易服務(wù)的錢(qián)包提供商具有最高的安全人數(shù)占比，并且在安全性方面花費(fèi)占總成本的比例最多。

來(lái)源：Statista

（二）外部安全提供商

在所有被調(diào)查的錢(qián)包中，有53％使用外部安全提供商。80％的大型錢(qián)包使用外部安全提供商，而小型錢(qián)包這一數(shù)字只有42％。75％提供法幣兌換加密貨幣交易的錢(qián)包提供商使用外部安全提供商，甚至83％的提供中心化法幣兌換加密貨幣交易服務(wù)的錢(qián)包提供商使用至少一個(gè)外部安全提供商的服務(wù)。此外，錢(qián)包供應(yīng)商平均需要3家不同的安全提供商。

（三）冷錢(qián)包的安全隱患

冷錢(qián)包具有很大安全問(wèn)題。如法國(guó)硬件加密貨幣錢(qián)包提供商Ledger發(fā)布了一份固件更新修補(bǔ)3個(gè)安全漏洞，但這3個(gè)補(bǔ)丁就相當(dāng)于官方在告訴黑客，沒(méi)有更新補(bǔ)丁的設(shè)備有這3個(gè)漏洞可以攻擊。如Parity錢(qián)包的安全漏洞直接導(dǎo)致約24萬(wàn)個(gè)以太坊的損失。此外，黑客也可通過(guò)一些物理手段，如電磁波探測(cè)器入侵離線的設(shè)備等，可對(duì)冷錢(qián)包采取攻擊。

九、錢(qián)包盈利模式

（一）硬件錢(qián)包銷(xiāo)售模式

可將硬件錢(qián)包及解決方案銷(xiāo)售給追求安全的大戶，如交易所、Token fund、項(xiàng)目方、礦場(chǎng)等B端企業(yè)。此外，硬件錢(qián)包可被視為消費(fèi)電子產(chǎn)品，然而企業(yè)不達(dá)到一定銷(xiāo)量規(guī)模或毛利率極難盈利。消費(fèi)硬件市場(chǎng)之特點(diǎn)是產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，價(jià)格高度競(jìng)爭(zhēng)，目前數(shù)字貨幣錢(qián)包領(lǐng)域已出現(xiàn)嚴(yán)重的同質(zhì)化之趨勢(shì)，光靠硬件很難差異化。

（二）穩(wěn)健型理財(cái)模式

理財(cái)模式有資產(chǎn)抵押貸款，量化套利交易等，他們均可為用戶的短期內(nèi)不準(zhǔn)備流通的資產(chǎn)帶來(lái)客觀的收益：

·  Kcash與量化基金機(jī)構(gòu)Tokenmania合作，提供“余幣寶”產(chǎn)品，可以做到8%的年化利率；

·  公信寶錢(qián)包布洛克城接入了余幣寶、借貸理財(cái)平臺(tái)LendChain；

·   Cobo通過(guò)POS共識(shí)方式，實(shí)現(xiàn)質(zhì)押幣種挖礦幣生幣模式；

· 杭州的錢(qián)包團(tuán)隊(duì)Tha，通過(guò)自有量化投資團(tuán)隊(duì)，年化利率已經(jīng)可以達(dá)到12%。

然而，數(shù)字貨幣金融市場(chǎng)不完善，幣值大幅波動(dòng)，量化基金策略容量有限，理財(cái)業(yè)務(wù)供不應(yīng)求，所以當(dāng)錢(qián)包推出類(lèi)似的理財(cái)增值業(yè)務(wù)可以許諾用戶固定收益時(shí)，通常每一期的理財(cái)產(chǎn)品上線會(huì)被秒搶。在借貸業(yè)務(wù)方面，用戶通過(guò)將數(shù)字貨幣質(zhì)押貸出法幣。目前，市面上按數(shù)字貨幣價(jià)值的50%~60%的額度放款，并通過(guò)類(lèi)似股票質(zhì)押模型進(jìn)行風(fēng)控。

（三）應(yīng)用分發(fā)中心

在區(qū)塊鏈3.0時(shí)代，DAPP將涉足生活的各個(gè)方面，如游戲、電影、保險(xiǎn)、醫(yī)療、打車(chē)、賭博等。DApp可結(jié)合錢(qián)包+錢(qián)包內(nèi)置交易所完成資金閉環(huán)，錢(qián)包將有望成為新中心（DApp分發(fā)入口，資金入口，開(kāi)放平臺(tái)入口）。隨著越來(lái)越多的DAPP出現(xiàn)，錢(qián)包滿足了用戶管理數(shù)字資產(chǎn)和一套完整的支付流程體驗(yàn)，并為DAPP提供支付解決方案，錢(qián)包有望成為資產(chǎn)聚合平臺(tái)?？蓞⒖既缦掳咐?/p>

·  imtoken集成了智能合約交互；

· 公信寶GXchain的布洛克城上線游戲“萬(wàn)利馬”和競(jìng)猜平臺(tái)“預(yù)言家”，獲上百萬(wàn)用戶；

· YeeCall在建設(shè)DApp Store、與游戲和電商對(duì)接支付網(wǎng)關(guān)；

· 歐鏈的EOS Pocket滿足C端用戶便捷與低門(mén)檻使用智能合約的需求，成立EOS錢(qián)包+智能合約運(yùn)行平臺(tái)。 

（四）多鏈資產(chǎn)和跨鏈交易模式

區(qū)塊鏈涉足多個(gè)行業(yè)，伴隨著多鏈資產(chǎn)和跨鏈交易的需求，條鏈并存也是錢(qián)包的發(fā)展方向。更多錢(qián)包會(huì)同時(shí)支持比特幣，以太坊以及各類(lèi)ERC20代幣，并支持EOS、IOTA等，用戶可實(shí)現(xiàn)多類(lèi)資產(chǎn)配置。若跨鏈交易成為可能，游戲的擴(kuò)展性和可玩性都會(huì)得到極大的提高，用戶可享受更好的DApp體驗(yàn)。

（五）挖礦模式

挖礦概念之火爆因源于用戶不會(huì)損失任何東西并得到福利。挖礦的方式有算力，閑置內(nèi)存，個(gè)人信息授權(quán)，儲(chǔ)值挖礦等。目前支持POS挖礦較多的幣種有萊特幣（LiteBitcoin），達(dá)世幣（DASH），小零幣（ZCoin），量子鏈（Qtum），及超級(jí)現(xiàn)金（Hcash）。目前，隨著Fcoin交易挖礦的概念火爆，交易所和錢(qián)包提供商陸續(xù)推出挖礦業(yè)務(wù)，并涉足BTC云挖礦。如ECO和RCO錢(qián)包采用了更優(yōu)Equihash算法的挖礦機(jī)制，具有抗ASIC礦機(jī)能力（防止算力劇烈的起伏以及其他礦機(jī)來(lái)挖礦），無(wú)需專(zhuān)業(yè)級(jí)的礦機(jī)或電腦配置，而是通過(guò)普通的筆記本電腦挖礦。

（六）社交圈模式

數(shù)字貨幣相關(guān)社交溝通、包括行情、資訊、媒體、知識(shí)付費(fèi)、評(píng)級(jí)等功能，數(shù)字貨幣紅包功能。如BeePay錢(qián)包項(xiàng)目加入了牛人觀點(diǎn)分享，用戶可像朋友圈一樣點(diǎn)贊評(píng)論；早期Kcash在獲取用戶時(shí)，采取糖果紅包，用戶只要點(diǎn)擊紅包，下載Kcash就可以領(lǐng)??；與微信用微信紅包大幅提升微信支付開(kāi)通率類(lèi)似，通過(guò)數(shù)字紅包引入用戶，BeeChat運(yùn)營(yíng)者發(fā)起的紅包雨，將紅包發(fā)到社群實(shí)現(xiàn)各種的拉人活動(dòng)。

分析師聲明

本人以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來(lái)自市場(chǎng)公開(kāi)信息，本人不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)， 結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。

法律聲明

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