GPLP論壇|資管新規(guī)下，2019金融行業(yè)如何變革突圍

作者：丹青

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年2月20日，第三屆GPLP投資產(chǎn)業(yè)峰會暨2018影響力評選頒獎盛典在北京成功舉辦。此次產(chǎn)業(yè)峰會，由創(chuàng)投專業(yè)媒體GPLP犀牛財經(jīng)舉辦，得到了藍(lán)光地產(chǎn)、凱聯(lián)資本以及500多位知名投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者、媒體代表的支持參與。

本屆峰會第一場圓桌論壇以“資管新規(guī)下金融行業(yè)變革”為主題，邀請了中信信托金融實驗室負(fù)責(zé)人、中國國際經(jīng)濟(jì)咨詢有限公司副總經(jīng)理周萍、廊坊銀行金融同業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理助理車亮、唐山銀行金融市場部總經(jīng)理周真輝、國科嘉和執(zhí)行合伙人陳洪武、新龍脈控股董事長曲敬東、助力資本管理合伙人郭榮共同就資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對資管新政做了深度解讀。

那么資管新規(guī)給金融機(jī)構(gòu)帶來了哪些影響和沖擊，在這樣的環(huán)境下，2019年大家應(yīng)該如何應(yīng)對，以及有哪些機(jī)遇呢？

“資管新規(guī)下金融行業(yè)變革”圓桌論壇將為一一大家揭秘。

中信信托周萍：年年難過年年過，信托機(jī)構(gòu)要順勢順時

資管新規(guī)的影響，第一，信托行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模下降。截止2018年11月低，信托行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模為22萬億，相較于2018年第三季度規(guī)模降低了1萬億；第二，現(xiàn)有盈利模式受到?jīng)_擊。目前，對信托公司主要利潤來源于投資銀行業(yè)務(wù)（主要包括房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)和政府平臺融資信托等）。資管新規(guī)要求這類非標(biāo)債權(quán)產(chǎn)品要實現(xiàn)凈值化管理，這就要求對這類產(chǎn)品進(jìn)行合理估值，但現(xiàn)在這類產(chǎn)品一沒有交易數(shù)據(jù)，二沒有合適的估值技術(shù)，短時間內(nèi)實現(xiàn)凈值化管理有一定難度；第三，競爭加劇?；谫Y管新規(guī)，很多資管機(jī)構(gòu)后續(xù)都出臺了相關(guān)的管理措施，如銀行理財子公司建立，這對信托行業(yè)，乃至整個資管行業(yè)來說都面臨著競爭加劇。

年年難過年年過，不管2019年經(jīng)濟(jì)走勢如何，對于每一個資管人來說，都應(yīng)該積極面對：第一，順勢。信托公司要將自己擅長的能力發(fā)揮到極致，順時順勢而變，打造符合市場需求的產(chǎn)品；

第二，培育。面對盈利模式的轉(zhuǎn)變，要及時培育新業(yè)務(wù)。對于新業(yè)務(wù)的發(fā)展，要在戰(zhàn)略上給予重視，要在時間上給予耐心，要在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上給予不斷建設(shè)，要在人力成本上加強(qiáng)投入。將信托原有的打獵文化，逐漸調(diào)整為耕種文化，植根沃土，靜待花開；

第三，打造。打造核心能力，關(guān)鍵在于產(chǎn)品和服務(wù)?，F(xiàn)階段信托公司“做優(yōu)做強(qiáng)”比做大更重要，無論哪一類業(yè)務(wù)，優(yōu)勢的專業(yè)能力自然帶來“增益其所不能”的效果，為其贏得投資者，立足市場。

廊坊銀行車亮：存量產(chǎn)品要轉(zhuǎn)型，新增產(chǎn)品要安全

資管新規(guī)的影響一個是打破剛兌，影響了客戶端的需求。第二是從存量資產(chǎn)上來看，2020年之前要完成合規(guī)性的整改。對這些存量資產(chǎn)來說，其中一個問題就是期限匹配，資產(chǎn)和負(fù)債端的錯配是不允許的，2020年過渡期結(jié)束后，長期限的非標(biāo)資產(chǎn)怎么處置？這需要各家行好好考慮、安排的。現(xiàn)在我們在逐步把產(chǎn)品切換到凈值型上來，同時產(chǎn)品體系和產(chǎn)品線也要做一個轉(zhuǎn)型，這是對我們的挑戰(zhàn)。

第三是從渠道上講，銀行原先理財?shù)馁Y金來源一般有三部分，一個是零售，一個是企業(yè)機(jī)構(gòu)客戶、一個是金融機(jī)構(gòu)。2017年以來，同業(yè)資金的來源大幅萎縮，大家更多地轉(zhuǎn)向零售渠道。同時在新的背景下，結(jié)合現(xiàn)在的新技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)平臺的發(fā)展，中小銀行也應(yīng)該注重在線上渠道進(jìn)行發(fā)力。

資管新規(guī)打破剛兌，對于銀行理財這塊的業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)，還在于對銀行自身的投資配置能力提出了高要求，而且從配套來講，還是做好相應(yīng)人才隊伍建設(shè)和系統(tǒng)的升級轉(zhuǎn)型，需要能夠支撐匹配凈值型產(chǎn)品的理財業(yè)務(wù)系統(tǒng)。

對2019年來講，銀行的理財業(yè)務(wù)還處于一個舊的模式在被逐步打破，但是新的業(yè)務(wù)模式和管理模式還在建立的階段。

近期從銀行角度來講，無論是貸款還是投放資產(chǎn)還是比較謹(jǐn)慎的，例如2018年的違約潮爆發(fā)，對銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險偏好方面的影響還是比較大的。對于2019年的銀行金融市場業(yè)務(wù)策略，個人認(rèn)為還是比較傾向于要審慎些、風(fēng)險偏好保守些吧。資產(chǎn)的標(biāo)的范圍上來講，更多的傾向于標(biāo)準(zhǔn)化，更多傾向于流動性比較好的資產(chǎn)，這是我的一些看法。

唐山銀行周真輝：客戶培育需要時間，投資能力需補(bǔ)短板

資管新規(guī)對我們的沖擊特別大，有兩個沖擊。一個是打破剛兌和凈值化管理，這對客戶的培育和投資都提出了巨大的挑戰(zhàn)。銀行理財客戶風(fēng)險偏好較低，傳統(tǒng)預(yù)期收益型理財產(chǎn)品最終基本能夠按照發(fā)行時預(yù)計的收益兌付。凈值化管理后，客戶持有的產(chǎn)品波動將會加大，客戶短期內(nèi)可能難以接受。對應(yīng)的，對投資端提出了更高的要求。城商行在投研這塊相對薄弱，很多機(jī)構(gòu)以前以委托投資為主。投資能力是一個機(jī)構(gòu)理財業(yè)務(wù)的核心競爭力，需要盡快補(bǔ)短板。另一個是取消資金池模式。以前銀行做理財?shù)耐顿Y和自營投資很相似，期限錯配是盈利的主要方式之一。如今取消資金池模式，長久以來形成的固有投資模式就要改變。資產(chǎn)新規(guī)明確非標(biāo)期限不能長于封閉式理財產(chǎn)品的期限或者開放式理財最近的開放期。這樣帶來的問題很明顯，目前客戶偏好一年以內(nèi)的中短期的產(chǎn)品，但是實際上非標(biāo)期限很長的，一般是一年至三年，甚至五年、十年，募資對應(yīng)期限的產(chǎn)品是很難的。非標(biāo)資產(chǎn)投資是銀行的長項，未來理財投資中如何發(fā)揮這個優(yōu)勢也是一個值得研究的方向。

圍繞資管新規(guī)，取消資金池模式、打破剛兌確實是符合資管業(yè)務(wù)本質(zhì)，這個整體的方向肯定是不會變的。對于銀行來說， 2019年、2020年這兩年是理財業(yè)務(wù)發(fā)展非常關(guān)鍵的兩年。一方面是要在過渡期內(nèi)消化完預(yù)期收益性產(chǎn)品，按照自管新規(guī)要求完成整改。另一方面就是要盡快推出做好凈值型理財產(chǎn)品，新老產(chǎn)品間形成有效對接，防止理財客戶大量流失。

從去年的數(shù)據(jù)看，委托貸款、信托貸款等規(guī)模確實出現(xiàn)較大幅度下降。各方面的嵌套，確實拉大了融資鏈條，增加了實體經(jīng)濟(jì)的融資成本。但減少嵌套并不意味著融資成本會下降，只能說渠道成本下降了。實體經(jīng)濟(jì)融資成本還是受到各方面的制約的。從銀行角度看，宏觀審慎評估，資本約束，都限制了銀行信貸投放。如果這些問題解決不了，信貸投放不可能快速增長，商業(yè)銀行對實體經(jīng)濟(jì)的支持也必然受限。資金池模式取消后，企業(yè)通過自管融資的渠道基本行不通了，銀行表內(nèi)授信受資本、宏觀審慎監(jiān)管無法對應(yīng)增長，這些環(huán)節(jié)打不通，央行再放水，商業(yè)銀行資金是傳不下去的，這是未來監(jiān)管要盡快解決的問題。

國科嘉和陳洪武：呼吁政策要穩(wěn)定，行業(yè)低谷正是投資時機(jī)

投資公司的資金來源主要以機(jī)構(gòu)為主，資管新規(guī)對于我們資金來源的影響相對來講小一些。我們更看重的還是政策的穩(wěn)定性，如果政策的波動性太大，變化太大，其實對我們來講是很難適應(yīng)。

如果政策的可預(yù)見性強(qiáng)，穩(wěn)定性強(qiáng)，相對來講還是可以提前做一些準(zhǔn)備，而不至于說出現(xiàn)很多問題。所以我想呼吁的是一個政策的穩(wěn)定性。

VC的角度來考慮，2019年行業(yè)的低谷一定是投資的黃金時間，在2019年進(jìn)行布局，不管是母基金LP還是普通投資機(jī)構(gòu)，行業(yè)的低谷應(yīng)該是我們最好的投資時期。

新龍脈曲敬東：良性循環(huán)正在建立，2019政策面帶來更多機(jī)會

資管新規(guī)我的理解是去杠桿、打破剛兌、取消資金池，這對中國的資本市場有重大的沖擊，或者是導(dǎo)致了上市公司大股東爆倉的一個重要原因。另外，中國的投資人多數(shù)都喜歡短線投資產(chǎn)品，如：余額寶和P2P，周期越短越好，收益越高越好。

像我們的股權(quán)投資，中國有多少的LP愿意像美國一樣做8+2年10+2年？沒有，就產(chǎn)生一些有一些機(jī)構(gòu)把長線產(chǎn)品變短線產(chǎn)品銷售，這都是中國的現(xiàn)實情況。人民幣基金現(xiàn)在很少能看到十年以上的基金，這是一個比較大的問題，對長期股權(quán)投資十分不利，改變這個狀況是需要整個產(chǎn)業(yè)鏈慢慢形成一個良性循環(huán)。

2019年中國經(jīng)濟(jì)的政策面會起到比較大的作用，積極的財政政策和寬松的貨幣政策會帶來新的投資機(jī)會，我們有理由相信2019年會比2018年有更好的發(fā)展機(jī)會，抓住機(jī)會就能夠獲得更好的發(fā)展。

助力資本郭榮：資管新規(guī)不是壞事，2019關(guān)注合理創(chuàng)新

目前資管新規(guī)的影響是短期陣痛，但從長期來看，其影響是正向的。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展從最初的幾百家到現(xiàn)在的上萬家，質(zhì)量參差不齊，當(dāng)前的政策及經(jīng)濟(jì)環(huán)境也會使得一部分沒有真正管理能力的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)被淘汰，從而凈化當(dāng)前的投資環(huán)境。此外資管新規(guī)等政策，對于一級市場創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金池而言，也會慢慢建立起一系列有保證的機(jī)制。

最后大家一起表示，政監(jiān)管當(dāng)局將理財資管業(yè)務(wù)納入重要監(jiān)管立法范圍，既抓住了監(jiān)管要害，順應(yīng)了金融業(yè)降杠桿、防風(fēng)險的需要，同時又是凈化理財資管業(yè)務(wù)生態(tài)、確保理財資管業(yè)務(wù)健康、可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實選擇。

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