這筆生意,李嘉誠不甘心



本文轉(zhuǎn)載自公眾號(hào):華商韜略(ID:hstl8888)作者/賈澎

“這次我把屈臣氏在外國賺到的錢,用來貢獻(xiàn)給香港,大家應(yīng)該滿意了吧?!?/p>

那次收購讓淡馬錫撿了個(gè)大便宜,被撿了便宜的是商界超人李嘉誠。

大跌眼鏡

3月20日彭博報(bào)道,淡馬錫正考慮以約30億美元的價(jià)格,出售手中10%的屈臣氏股權(quán)。

潛在的接盤者,可能是騰訊或阿里。對此,阿里、騰訊稱對市場傳言不予置評(píng),屈臣氏方面也未回應(yīng)。

類似傳言,并非首次。

今年1月財(cái)聯(lián)社報(bào)道,在收到一些收購意向后,淡馬錫正在研究如何處置屈臣氏股權(quán),部分出售是可選方案。

“淡馬錫”為馬來語“Temasek”的音譯,是新加坡的國家主權(quán)基金,由新加坡總理李顯龍的妻子何晶擔(dān)任CEO,主要進(jìn)行股權(quán)投資。



屈臣氏,則是李嘉誠的長江和記旗下連鎖企業(yè),也是全球最大的連鎖經(jīng)營體系之一。

2014年3月,淡馬錫以440億港元購入屈臣氏約25%股權(quán)。

這次收購,淡馬錫可謂撿了個(gè)大便宜。

2013年底,傳聞屈臣氏準(zhǔn)備在2014上半年,于香港、倫敦兩地同步上市,集資最多780億港幣。當(dāng)時(shí)屈臣氏的整體估值,在1920億港幣到3120億港幣之間。

但在2014年3月21日時(shí),和記黃埔(第二年與長江實(shí)業(yè)重組為長江和記)毫無征兆地忽然宣布,由淡馬錫認(rèn)購屈臣氏控股24.95%股權(quán),收購價(jià)格為440億港幣。隨后,上市這件事,也就擱下了。

輿論嘩然,機(jī)構(gòu)大跌眼鏡。

因?yàn)檎鬯阆聛恚舜谓灰浊际险w估值僅為約1770億港幣,大幅低于市場對屈臣氏的估值區(qū)間。

而彼時(shí)屈臣氏旗下門店過萬,不僅是和黃核心資產(chǎn)之一,也在和黃所有業(yè)務(wù)里業(yè)績貢獻(xiàn)第一。

2013年,屈臣氏收益總額1491.47億港幣,占和黃總體收益總額的36%;息稅前利潤117.71億元,占和黃整體的18%,并且當(dāng)時(shí)正處于業(yè)績上升趨勢中。



上市既能進(jìn)一步釋放價(jià)值,也可以讓李嘉誠財(cái)富再創(chuàng)新高。并且,當(dāng)時(shí)香港、新加坡和英國,都在爭取成為這份優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的上市地點(diǎn)。

無論從哪個(gè)角度看,屈臣氏被“賤賣”給淡馬錫都毫無道理。

李超人為何做出這樣的選擇?

現(xiàn)金牛

屈臣氏誕生于1828年。當(dāng)年,一位叫A.S. Watson的英國人在廣州開了家西藥房,取名廣東大藥房。由于沃森的粵語讀音為屈臣,這個(gè)門店又被叫做屈臣氏。

1841年香港淪為英國殖民地,屈臣氏隨之南遷入港。到19世紀(jì)末時(shí),已擁有超過30家門店,主營化妝和日用品。1966年,屈臣氏被和記黃埔洋行收購。



1979年,在當(dāng)時(shí)華人首富、世界船王、同時(shí)也是匯豐董事包玉剛的協(xié)助下,李嘉誠從匯豐銀行手上接下和記黃埔,隨之拿下屈臣氏。

彼時(shí),和記黃埔市值60億港幣,是當(dāng)時(shí)香港最大的上市公司之一,而李嘉誠的長江集團(tuán)市值不過6億。

在李嘉誠治下,屈臣氏進(jìn)入發(fā)展的黃金期。進(jìn)軍內(nèi)地市場也成為重要戰(zhàn)略動(dòng)作。

1989年屈臣氏在北京開了第一家分店,到其開始發(fā)力擴(kuò)張時(shí),已經(jīng)是2003年前后了。如今,屈臣氏在內(nèi)地已經(jīng)擁有超過3200家門店。

但屈臣氏的主要業(yè)務(wù)卻在歐洲。其在歐洲經(jīng)營的店鋪數(shù)量超過6000家,為屈臣氏集團(tuán)貢獻(xiàn)了近一半的營業(yè)額。



2000年后,屈臣氏開始大舉海外并購,把商業(yè)觸角伸向全球。目前在全球24個(gè)國家都有門店,總數(shù)達(dá)14400家,年銷售額過千億。

李嘉誠以地產(chǎn)、零售、能源、通訊、基建5大板塊建立了一個(gè)龐大的商業(yè)帝國。零售業(yè)的平均毛利不到15%,凈利潤不到3%,但卻有著舉足輕重的“現(xiàn)金?!弊饔?,為商業(yè)帝國的穩(wěn)步擴(kuò)張,提供了穩(wěn)定而充足的彈藥。

李嘉誠曾說過:“公司有了Profit(利潤),但沒有Cashflow(現(xiàn)金流)時(shí),業(yè)務(wù)大多會(huì)撞板?!?/p>

雖然長期以來,和記黃埔零售業(yè)務(wù)的盈利只占總盈利不超過10%,但其年銷售收入近1200億港幣,占整個(gè)和記黃埔總收入超過40%。這在2008年金融風(fēng)暴來臨時(shí),為和記黃埔抵抗風(fēng)險(xiǎn)提供了強(qiáng)大保障。

對于和黃來說,屈臣氏既是不斷盈利的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),又是產(chǎn)生現(xiàn)金的重要戰(zhàn)略資源。從和黃分拆出來獨(dú)立上市,是最順利成章的選擇。

但風(fēng)險(xiǎn),往往來自意想不到的地方。

李嘉誠要跑了!

全球金融危機(jī)咆哮的2008,歐洲經(jīng)濟(jì)跌入谷底,李嘉誠敏銳地察覺到抄底良機(jī)。2010年,他加速抄底,步步為營,成為英國最大的單一海外投資者。

與此同時(shí),為應(yīng)付龐大的資金需求,李嘉誠開始大規(guī)模套現(xiàn)香港和內(nèi)地資產(chǎn)。每年僅一次大宗資產(chǎn)交易的多年慣例被打破,到了2013下半年,更是達(dá)到一月一賣的頻率。出售標(biāo)的包括南京國際金融中心、上海東方匯經(jīng)中心、香港嘉湖銀座商場及廣州西城都薈廣場等。

彼時(shí),長江基建和和記黃埔海外業(yè)務(wù)版圖遍及全球50多個(gè)國家,占集團(tuán)業(yè)務(wù)的80%。長江集團(tuán)香港員工為3萬左右人,海外員工高達(dá)20萬,早已是跨國公司。

李嘉誠的商業(yè)帝國在香港的影響力,被稱為連臺(tái)風(fēng)也要改道的“李氏力場”。一舉一動(dòng),萬眾矚目。



以李嘉誠為代表的一代港商,大多以地產(chǎn)起家,積累了巨額財(cái)富,以至于此后無論他們涉足什么產(chǎn)業(yè)、商業(yè)版圖擴(kuò)張到哪里,人們也習(xí)慣地稱他們?yōu)椤暗禺a(chǎn)大亨”。

1990年代中后期開始,香港房價(jià)不斷高漲,貧富差距越拉越大。對“地產(chǎn)大亨”的輿論風(fēng)向,也在微妙地改變著。

于是,在李嘉誠在大舉進(jìn)軍歐洲的2013年,很多香港人認(rèn)為,李氏家族看淡兩地經(jīng)濟(jì),正加速撤走資產(chǎn)。

一個(gè)明顯的證據(jù),是屈臣氏旗下的百佳超市,彼時(shí)占據(jù)全港70%的零售超市份額,但在那年7月,李嘉誠卻在評(píng)估出售百佳。

脫亞入歐?作為香港經(jīng)濟(jì)騰飛的最大收益者,李嘉誠的這種“背叛”讓人無法接受。

指責(zé)接踵而來,到屈臣氏擬上市時(shí),更是達(dá)到高峰。

上市風(fēng)波

屈臣氏收購百佳超市是在1972年。到了1984年,李嘉誠看到了中國有限度開放外資零售業(yè)政策的機(jī)遇,在深圳開設(shè)了第一家合資百佳超市。



這比屈臣氏還要早5年進(jìn)入內(nèi)地市場,更早于沃爾瑪、家樂福、正大集團(tuán)等外資零售入華近10年。當(dāng)沃爾瑪進(jìn)入中國時(shí),百佳超市已在北京、上海、廣州開設(shè)了近50家門店。

但隨著競爭加劇,百佳超市的毛利率出現(xiàn)持續(xù)萎縮。



2013年7月,和黃發(fā)布公告稱“正就對以百佳為主要品牌經(jīng)營的超級(jí)市場零售業(yè)務(wù)進(jìn)行策略性評(píng)估”。

市場對此解讀為,和黃欲為屈臣氏的分拆上市贏得更好的估值,而剝離可能拖累業(yè)績的百佳超市。

不久,百佳即啟動(dòng)招標(biāo)。

消息一出,各路資本聞風(fēng)而動(dòng)。然而,8家競標(biāo)者中出價(jià)最高的,也僅有28億美元。不但達(dá)不到和黃的40億美元叫價(jià),也達(dá)不到李嘉誠35億美元的心理底線。

于是,到10月時(shí),和黃又發(fā)公告,稱“不會(huì)于此刻以私人交易方式出售百佳業(yè)務(wù)”,同時(shí)表示,將策略性評(píng)估范圍擴(kuò)大至屈臣氏集團(tuán)所有零售業(yè)務(wù),“不排除于適當(dāng)市場就所有或部分業(yè)務(wù)公開招股的可能性”。



一時(shí)間,市場認(rèn)為屈臣氏集團(tuán)上市已成定局。

到了年底,消息更加具體清晰:屈臣氏準(zhǔn)備2014年上半年在香港及倫敦兩地同步上市,集資最多780億港幣。

對于在倫敦上市的說法,李嘉誠曾提到:按英國當(dāng)局規(guī)定,如果公司總部前往英國,更容易取得當(dāng)?shù)厣鲜匈Y格。

英媒對此解讀為:李嘉誠正考慮把屈臣氏總部由香港遷至英國。

消息一出,在很多港人心中,李嘉誠的形象一落千丈,甚至從楷模淪為奸商。

85歲高齡的李超人,彼時(shí)心中的感想,不得而知。但在2013年12月03日,沉默5年的他,破天荒地接受了一次長篇專訪。

專訪中,李嘉誠解釋自己是“低買高賣”,希望外界不要定義為“撤資”。也道,長和系“一定不會(huì)遷冊,永遠(yuǎn)不會(huì)離開香港”。

在2014年2月28日出席長和系業(yè)績會(huì)時(shí),李嘉誠再次強(qiáng)調(diào):“會(huì)在兩個(gè)地方上市,因市值相當(dāng)大,但香港一定是其中之一?!?/strong>

“大家應(yīng)該滿意了吧”

然而,沒出一個(gè)月,2014年3月21日,和黃突然宣布:股權(quán)被低價(jià)賣給了來自新加坡的淡馬錫。后者表示,看好亞洲尤其是中國長期的增長潛力。

雙方也一致同意,在適當(dāng)時(shí)候安排屈臣氏集團(tuán)上市。

在新聞發(fā)布會(huì)上,李嘉誠表示:“是我們主動(dòng)聯(lián)絡(luò)的淡馬錫?!?/p>

談及屈臣氏上市地點(diǎn)問題,李嘉誠改口道:“只考慮新加坡同香港。因?yàn)槿厣鲜?,?zhǔn)備工作很多?!?/strong>在時(shí)間上,他說預(yù)計(jì)“兩三年內(nèi)”。

此后,李嘉誠再也沒提過屈臣氏的上市了。

2014年5月27日,有消息又稱,屈臣氏吸引了22家銀行團(tuán)參與,共融資150億港幣。融來的資金,與3月淡馬錫的440億港幣一起,償付其股東和記黃埔集團(tuán)欠下的借款;同時(shí),也將向股東派每股7港幣的特別股息,用來回饋香港股東。

李嘉誠似乎嘗試用這種方式,給港人一些精神補(bǔ)償。



若按當(dāng)時(shí)市場對屈臣氏估值的中間價(jià)2500億計(jì)算,與淡馬錫的交易,也讓李嘉誠賬面損失了185億港幣。

當(dāng)時(shí)李嘉誠表示:“人家說香港是屬于李嘉誠的,這次我把屈臣氏在外國賺到的錢,用來貢獻(xiàn)給香港,大家應(yīng)該滿意了吧。”

然而“大家”似乎還不滿意。

“撤資論”并未銷聲匿跡,反而變本加厲。

2015年9月,一篇《別讓李嘉誠跑了》的文章刷屏。因?yàn)橛绊懱螅?7歲的李嘉誠不得不寫了一封公開信。

信中他強(qiáng)調(diào):“李嘉誠不會(huì)跑,也不愿跑,更跑不了?!?/strong>



去年3月16日,90歲的李嘉誠宣布退休。今年年初,他助華為打開了英國5G市場;而今,也依然在努力幫助中國企業(yè)走向世界。

李超人確實(shí)沒有跑,“也不愿跑”。

而今,新零售沖擊下業(yè)績增長放緩的屈臣氏再出傳言,業(yè)界推測淡馬錫可能失去了等待屈臣氏上市的耐心。

2013年以來,市場對連鎖零售業(yè)可謂是越來越看淡,而從傳聞批露的交易價(jià)格看,當(dāng)年買了便宜的淡馬錫最終也并沒有占到多大的便宜,多年過去,屈臣氏的估值不但沒有比2013更貴,反倒是更便宜了。

回頭再看,李嘉誠當(dāng)年迫于壓力擱置上市安排,可謂是錯(cuò)過了收獲屈臣氏的好時(shí)期。眼睜睜的看著一場漂亮的仗打成了這樣子,屈臣氏可算是李嘉誠這些年最糾結(jié),甚至憋屈的生意了。而他原本是看對準(zhǔn)了機(jī)會(huì),也看到了風(fēng)險(xiǎn)的。

謀事在人,成事在天。即便是公開強(qiáng)調(diào)自己不喜歡意外的李嘉誠,也難逃意外的風(fēng)險(xiǎn)。這是商業(yè)交易里的無奈,在這越來越變幻的環(huán)境,也可以說是常態(tài)。

極客網(wǎng)企業(yè)會(huì)員

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2019-04-20
這筆生意,李嘉誠不甘心
華商韜略作者/賈澎“這次我把屈臣氏在外國賺到的錢,用來貢獻(xiàn)給香港,大家應(yīng)該滿意了吧”。那次收購讓淡馬錫撿了個(gè)大便宜,被撿了便宜的是商界超人李嘉誠。

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