訂閱服務(wù)增速放緩,中國市場能否讓Adobe迎來復(fù)蘇?

盡管美股財(cái)報(bào)季快結(jié)束,但也有市值超千億美元的巨頭趕上末班車發(fā)布最新財(cái)報(bào)。9月18日,軟件訂閱巨頭Adobe對外發(fā)布了它在新一季度的財(cái)報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)來看,Adobe在本季度營收同比增長24%,凈利潤同比增19%,兩個(gè)核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)均不及預(yù)期。受財(cái)報(bào)發(fā)布后的影響,截止文章發(fā)稿,Adobe的盤后股價(jià)跌幅超2.79%。

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè),像微軟、谷歌、亞馬遜、蘋果、臉書等這類互聯(lián)網(wǎng)巨頭在全球不僅影響力很高市值也很高,除了這些大家都很熟知的企業(yè),但也有不少市值超千億美元的巨頭也備受資本青睞,其中Adobe算是佼佼者,它順利從軟件廠商轉(zhuǎn)型到訂閱服務(wù)道路上,幾年的時(shí)間市值翻幾番順利破千億。

根據(jù)Adobe這個(gè)季度的財(cái)報(bào)來看,盡管營收跟凈利潤繼續(xù)保持同比增長,但對比之前幾個(gè)季度的增速來看有所放緩,這也說明Adobe的核心業(yè)務(wù)訂閱業(yè)務(wù)面臨不小的增長壓力。盡管這項(xiàng)業(yè)務(wù)是帶動(dòng)Adobe市值增長的重要功臣,但增速放緩也會(huì)引發(fā)投資者對于它的不信任,美股研究社通過解讀這份新財(cái)報(bào),從業(yè)務(wù)發(fā)展角度來分析Adobe面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

營收同比增長24%低于市場預(yù)期

訂閱業(yè)務(wù)營收占總營收比重達(dá)90%

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示,基于美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP),Adobe第三財(cái)季營收為28.3億美元,創(chuàng)季度營收歷史新高,較上年同期的22.91億美元增長24%;凈利潤為7.93億美元,較上年同期的6.66億美元增長19.1%。

Adobe股價(jià)周二在納斯達(dá)克交易所上漲1.76美元,收報(bào)284.69美元,漲幅為0.62%。在財(cái)報(bào)發(fā)布后的盤后交易中,受業(yè)績預(yù)期不及市場預(yù)期的影響,截止文章發(fā)稿,Adobe股價(jià)跌幅超2.79%,盤后股價(jià)為276.75美元,市值為1382.00億美元。

在業(yè)務(wù)營收方面,Adobe的營收主要來自于訂閱業(yè)務(wù)、產(chǎn)品業(yè)務(wù)、服務(wù)和支持業(yè)務(wù),其中訂閱業(yè)務(wù)是它的營收頂梁柱,在這個(gè)季度占總營收比重達(dá)90%。具體來看,訂閱業(yè)務(wù)營收為25.47億美元,相比之下上年同期為20.22億美元;產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收為1.57億美元,相比之下上年同期為1.49億美元;服務(wù)和支持業(yè)務(wù)營收為1.30億美元,相比之下上年同期為1.20億元。

在成本支出方面,Adobe還是面臨不低的支出。在這個(gè)季度的營業(yè)成本為15.64億美元,相比之下上年同期為12.77億美元。其中研發(fā)成本為4.9億美元,相比之下上年同期為3.99億美元;銷售和營銷成本為8.12億美元,相比之下上年同期為6.7億美元;一般及行政成本為2.19億美元,相比之下上年同期為1.84億美元;購買無形資產(chǎn)的攤銷成本為4295萬美元,相比之下上年同期為2387萬美元。

對于三季度的財(cái)報(bào)預(yù)期,Adobe給出的業(yè)績展望也并不是很理想。Adobe預(yù)計(jì),公司第四財(cái)季營收約為29.7億美元,不及市場預(yù)期的30.3億美元。其中,數(shù)字媒體部門營收將同比增長20%;數(shù)字體驗(yàn)部門營收將同比增長23%。Adobe第四財(cái)季每股收益約為1.68美元;基于非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,Adobe第四財(cái)季每股收益約為2.25美元,不及市場預(yù)期的2.30美元。

根據(jù)Adobe這個(gè)季度的財(cái)報(bào)業(yè)績來看,核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并不是很亮眼,這也說明Adobe的主營業(yè)務(wù)面臨不小的增長壓力。在訂閱領(lǐng)域,用戶規(guī)模是訂閱服務(wù)增長的重要推動(dòng)力,這也反映出Adobe還需進(jìn)一步擴(kuò)大其訂閱用戶增長。在美股研究社看來,盡管Adobe道路轉(zhuǎn)型成功,但在這條道路上面臨新的阻力。

Adobe借訂閱業(yè)務(wù)帶來一波高增長

但核心業(yè)務(wù)發(fā)展面臨不同程度壓力

作為一家資深的\"前輩\", Adobe的發(fā)展史已有37年的時(shí)間,它也成為全球領(lǐng)先的數(shù)字媒體和在線營銷方案的供應(yīng)商之一。在早期,它靠\"賣版權(quán)\"發(fā)展成為全球知名的軟件巨頭,在軟件銷不動(dòng)的大環(huán)境下大刀闊斧轉(zhuǎn)型到\"賣訂閱\",這一大膽決策也成就了它。自2012年底轉(zhuǎn)型以來,到現(xiàn)在Adobe的市值翻了好幾倍,目前市值突破1300億美元,成為訂閱軟件領(lǐng)域的巨頭。

盡管靠訂閱服務(wù)為Adobe打開了新的增長空間,帶動(dòng)了它的股價(jià)大幅度增長,但根據(jù)這幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)業(yè)績來看,Adobe的增速在放緩,這也意味著它的轉(zhuǎn)型道路也并非一路暢通。

1、 訂閱服務(wù)模式給Adobe帶來想象空間,但也面臨居高不下的獲客成本

作為訂閱軟件領(lǐng)域的巨頭,Adobe轉(zhuǎn)型到這條道路上長遠(yuǎn)來看確實(shí)還是很明智。對于公司的盈利來說,將一次性付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化成訂閱用戶,短期之內(nèi)雖然會(huì)對公司盈利帶來一些沖擊,但長期有了更穩(wěn)定的經(jīng)常性盈利,讓業(yè)績增長有更強(qiáng)的可預(yù)見性,這也成為投資者格外看重Adobe的一個(gè)指標(biāo)。只是對于Adobe來說要想維持訂閱服務(wù)的高增長,它投入的成本也在上漲。

在這個(gè)季度Adobe的營業(yè)成本為15.64億美元,相比之下上年同期為12.77億美元。其中成本支出\"大頭\"是銷售和營銷成本,在這個(gè)季度的支出為8.12億美元,相比之下上年同期為6.7億美元,同比增長21%。對于Adobe來說,訂閱付費(fèi)模式給它的商業(yè)價(jià)值帶來更大的想象空間,但為了獲得更多訂閱用戶的增長,Adobe花在銷售成本上的支出也在高漲,如何控制好這方面的成本支出也關(guān)系到Adobe的盈利空間。

2、 SaaS領(lǐng)域眾多巨頭提供訂閱服務(wù),強(qiáng)敵環(huán)繞下Adobe搶奪市場不易

目前有不少科技巨頭都將眼光放到SaaS領(lǐng)域,像微軟、亞馬遜、谷歌、IBM、思科都是強(qiáng)有力的代表,B端市場同樣是個(gè)可挖掘的重要藍(lán)海。本身這些巨頭積累了不少的資源,隨著加大對于技術(shù)的投入,它們推出企業(yè)相關(guān)的訂閱服務(wù)也是水到渠成,對于Adobe來說與這些巨頭之間的競爭確實(shí)很艱難。

根據(jù)Synergy Research Group發(fā)布的最新報(bào)告微軟憑借著17%的全球份額繼續(xù)引領(lǐng)著企業(yè)SaaS市場,而且微軟的領(lǐng)先優(yōu)勢還在不斷加大,比上一季度增長了34%。由于微軟已經(jīng)具備極大的市場規(guī)模,因此它的同比增長率有所下降,緊隨微軟之后的四家企業(yè)分別是Salesforce,Adobe,SAP和Oracle。

盡管Adobe成功從軟件廠商轉(zhuǎn)型到提供訂閱服務(wù)巨頭,但在SaaS領(lǐng)域它的核心業(yè)務(wù)面臨的競爭對手實(shí)力很強(qiáng)勁,不論是微軟、亞馬遜還是Salesforce他們的整體實(shí)力都很強(qiáng),對于Adobe來說要想獲得更多市場份額還是很考驗(yàn)它的競爭力。

3、 Adobe的營收過于依賴訂閱服務(wù),不平衡的營收結(jié)構(gòu)存在一定風(fēng)險(xiǎn)

Adobe轉(zhuǎn)型到提供訂閱服務(wù)的賽道之后,靠訂閱服務(wù)創(chuàng)造營收也給它帶來了不少增長點(diǎn)。在這個(gè)季度,Adobe的訂閱業(yè)務(wù)營收為25.47億美元,占總營收比重達(dá)90%,產(chǎn)品業(yè)務(wù)跟服務(wù)和支持業(yè)務(wù)營收加起來只有2.83億美元。對于科技公司來說,盡管核心業(yè)務(wù)的高速發(fā)展能夠給投資者帶來很高的想象空間,但它在高速增長過后就會(huì)面臨增速放緩的局面,在這個(gè)季度Adobe的訂閱服務(wù)營收就較之前幾個(gè)季度增速下滑。

對于Adobe來說,要想維持股價(jià)有好的漲幅,要么能夠一直讓核心業(yè)務(wù)處于很高的增速階段,目前來看Adobe還是難以做到;要么它能夠讓其它業(yè)務(wù)增長有更大突破,盡量實(shí)現(xiàn)營收結(jié)構(gòu)的平臺(tái),但Adobe其它業(yè)務(wù)競爭力還不是很強(qiáng)。

根據(jù)Adobe的營收結(jié)構(gòu)來看,單一的結(jié)構(gòu)存在一定風(fēng)險(xiǎn),目前Adobe主要靠訂閱業(yè)務(wù)這匹馬全力奔跑,但跑的速度放緩。雖然Adobe的這種商業(yè)盈利模式帶來了營收短期的增長,但不利于營收的高速增長,也不利于凈利潤的提升,本季度凈利潤同比環(huán)比下滑就是最好的證明。

Adobe加大投入提高營銷競爭力

重視中國市場發(fā)展云業(yè)務(wù)很關(guān)鍵

從PC時(shí)代到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,又到如今的云計(jì)算時(shí)代,Adobe應(yīng)該算是沒有掉隊(duì)的代表性巨頭之一,幾次重要的轉(zhuǎn)型都讓它處于軟件行業(yè)的前鋒位置,從這可以看出Adobe的內(nèi)功還是很深厚。對于Adobe來說,8年時(shí)間股價(jià)上漲超12倍,足以看出資本市場對于它的認(rèn)可,只是后續(xù)要想進(jìn)一步帶動(dòng)股價(jià)增長,仍然需要提高核心業(yè)務(wù)競爭力。

為了提高營銷能力,從其他巨頭手上搶奪多更多市場份額,Adobe通過收購動(dòng)作來進(jìn)一步增強(qiáng)它在營銷方面的競爭力。2018年6月,Adobe以17億美元收購了電子商務(wù)公司Magento,幾個(gè)月后又以48億美元收購了Marketo,后者是一家人工智能市場營銷公司。一連串的收購動(dòng)作可以看出Adobe對于營銷的重視,這也有利于它帶動(dòng)訂閱服務(wù)業(yè)務(wù)的增長。

除了舍得花錢投資收購之外,Adobe也舍得花錢在技術(shù)研發(fā)上。作為一家軟件服務(wù)提供商,它服務(wù)的對象不僅有企業(yè)還有用戶,對于這些用戶群來說如何有更好的使用體驗(yàn)很關(guān)鍵,在這一點(diǎn)上拉開跟友商之間的差距也是在技術(shù)上。Adobe技術(shù)研發(fā)投入成本在逐年增長,要想帶給用戶更好的產(chǎn)品,技術(shù)上的優(yōu)勢仍然很重要。數(shù)據(jù)表明,2019年用于研發(fā)費(fèi)為4.760億美元,同比增長27.22%。

在這個(gè)季度,Adobe在中國市場的云計(jì)算業(yè)務(wù)營收并不是很理想,這也成為它股價(jià)下跌的部分原因。目前,中國市場的云計(jì)算行業(yè)發(fā)展迅猛,其實(shí)對于Adobe來說它更加應(yīng)該把握住機(jī)會(huì)。之前,Adobe在中國發(fā)布的Creative Cloud更多的還是聚焦用SaaS的方式交付那些中國用戶熟悉的軟件功能,Experience Cloud落地中國市場則真正做起了數(shù)字營銷和數(shù)字體驗(yàn)的云生意。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研,我們預(yù)計(jì)2019中國云計(jì)算規(guī)模為800億元,中國云計(jì)算的滲透率在2019年達(dá)到4.80%。Adobe進(jìn)軍中國市場的時(shí)間已有20年,在國內(nèi)的知名度具備,因此它在中國發(fā)展云業(yè)務(wù)還是有一定優(yōu)勢。

有投資證券分析師表示:在云計(jì)算中,未來最看好SAAS領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。在云計(jì)算時(shí)代,企業(yè)將放棄原來周期性采購軟件的方式,而是采用付費(fèi)來獲得服務(wù)。許多傳統(tǒng)軟件公司轉(zhuǎn)向提供SAAS服務(wù)的商業(yè)模式,典型代表如Adobe,Autodesk等,帶來了公司價(jià)值的重估。從這個(gè)角度來看,Adobe未來還是有一輪不低的增長空間。

有媒體曾經(jīng)把Adobe稱為國內(nèi)的\"茅臺(tái)\",因?yàn)锳dobe毛利率高達(dá)86%,接近于茅臺(tái)的91%。為何它能做到高毛利?主要還是因?yàn)樗D(zhuǎn)型到訂閱模式道路上大大的降低成本,提高了效率,這也成為它受投資者青睞的原因之一。只是連著幾個(gè)季度的業(yè)績增速放緩對它來說也不是好事,如何盡快回歸到高增長道路上至關(guān)重要,這也將決定它后續(xù)的股價(jià)表現(xiàn),期待Adobe的股價(jià)反彈。

極客網(wǎng)企業(yè)會(huì)員

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2019-09-19
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