對(duì)標(biāo)1999年日本政府為刺激消費(fèi)發(fā)放消費(fèi)券,疫情后的中國(guó)能適用嗎?

原標(biāo)題:對(duì)標(biāo)1999年日本政府為刺激消費(fèi)發(fā)放消費(fèi)券,疫情后的中國(guó)能適用嗎?

對(duì)疫情對(duì)消費(fèi)造成的沖擊,多地推出消費(fèi)券政策提振消費(fèi)信心。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),截至目前,已經(jīng)陸續(xù)有超過(guò)40個(gè)地區(qū)發(fā)布了消費(fèi)券政策,其中多個(gè)城市發(fā)放金額達(dá)到上億元,而發(fā)放力度最大的行業(yè)就是文旅及餐飲產(chǎn)業(yè),累計(jì)消費(fèi)券總額度超40億元。

發(fā)放金額最大的城市當(dāng)屬杭州,3月27日開(kāi)始發(fā)放消費(fèi)券,預(yù)計(jì)發(fā)放總額將達(dá)到達(dá)16.8億元。

從效果來(lái)看,根據(jù)杭州市商務(wù)局的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,已經(jīng)發(fā)放的2983萬(wàn)元消費(fèi)券帶動(dòng)杭州市場(chǎng)消費(fèi)4.53億元,拉動(dòng)效果較好。

今年以來(lái),新冠疫情全球不斷擴(kuò)散,海外資本市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大背景下,政策將采取何種手段進(jìn)行對(duì)沖?

一直是市場(chǎng)關(guān)注的話題。

中泰證券分析師梳理了2 月 3 日至今,五次政治局常委會(huì)會(huì)議和兩次政治局會(huì)議中關(guān)于“宏觀政策調(diào)節(jié)”的內(nèi)容,其中,“促進(jìn)消費(fèi)回補(bǔ)和潛力釋放”一直是重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的內(nèi)容,而“培育新型消費(fèi)”又是擴(kuò)大消費(fèi)中最重要的“著力點(diǎn)”之一。

近期杭州、南京、寧波等城市率先試點(diǎn)發(fā)放消費(fèi)券或是擴(kuò)大消費(fèi)最具代表性的政策。

但消費(fèi)券的提振作用和“乘數(shù)效應(yīng)”幾何?特別是消費(fèi)券發(fā)放下,哪些行業(yè)和公司短期受益彈性最大,且中長(zhǎng)期也會(huì)乘勢(shì)崛起?

是投資者最為關(guān)心的問(wèn)題。

作為文化上高度同源,發(fā)展模式和路徑上較為相似,且同一歷史時(shí)期下,有著高度相似的“人口變遷結(jié)構(gòu)”的日本,一直是中國(guó)消費(fèi)周期變化研究中最具借鑒意義的“范本”。

特別是,1999 年日本刺激消費(fèi)發(fā)放的消費(fèi)券,是作為過(guò)去 20年里,唯一全國(guó)范圍內(nèi)發(fā)放消費(fèi)券以刺激消費(fèi)的案例(2009 年我國(guó)杭州對(duì)67 萬(wàn)人發(fā)放消費(fèi)券,而成都主要針對(duì)34 萬(wàn)低?;蛑攸c(diǎn)優(yōu)撫對(duì)象發(fā)放的消費(fèi)券,樣本量太小使得對(duì)相關(guān)行業(yè)和公司的影響難以量化)。

從刺激效果來(lái)看,1999 年日本消費(fèi)券政策對(duì)不同行業(yè)的“乘數(shù)效應(yīng)”具有明顯差異。

這背后決定這種“乘數(shù)效應(yīng)”背后的驅(qū)動(dòng)因素是什么,尤其值得深入研究。

1999年日本消費(fèi)券提振效果最大的是半耐用品

20世紀(jì) 90年代初期,日本房地產(chǎn)泡沫的破裂沉重打擊日本經(jīng)濟(jì),并引發(fā)了嚴(yán)重的財(cái)政危機(jī)。

1999 年3 月日本政府為了刺激消費(fèi),向特定的人群(主要為15 歲以下兒童、65 歲以上老人)發(fā)放了名為“地域振興券”的消費(fèi)券:每人發(fā)放2 萬(wàn)日元(約合200美元,使用期限6 個(gè)月)。

從消費(fèi)券的刺激效果上看,中泰證券分析師認(rèn)為,有以下幾點(diǎn)“預(yù)期差”:

1)首先,消費(fèi)券在發(fā)放的過(guò)程中,對(duì)整體居民家庭消費(fèi)有明顯的提振作用,階段性的扭轉(zhuǎn)了居民消費(fèi)持續(xù)下行的趨勢(shì)。

這說(shuō)明消費(fèi)券沒(méi)有提前透支消費(fèi)需求,反而在一定程度上有效刺激需求的回暖。

2)更重要的是,消費(fèi)券對(duì)不同細(xì)分行業(yè)的消費(fèi)品影響差異十分明顯,這種差異與政策“初衷”并不一致:

從政策初衷看,日本1999 年全國(guó)發(fā)放消費(fèi)券的目的主要有兩個(gè):從宏觀上看,日本政府發(fā)放消費(fèi)券的目的在于扭轉(zhuǎn)消費(fèi)持續(xù)低迷的趨勢(shì),并以此提振經(jīng)濟(jì)。

從發(fā)放方式和社會(huì)治理看,日本政府發(fā)放消費(fèi)券的對(duì)象主要是15歲以下兒童、65 歲以上老人,希望減輕上述家庭的負(fù)擔(dān),并改善老幼人群的處境。

從實(shí)際效果看,消費(fèi)券有效期內(nèi),對(duì)諸如:汽車、家電等耐用品消費(fèi)消費(fèi)品提振作用并不明顯。

3)消費(fèi)券在有效使用期內(nèi),僅對(duì)半耐用品消費(fèi)有明顯的正向刺激作用。

Chang-Tai Hsieh 在研究中所劃分所謂的半耐用品包括:服裝,體育用品,電子游戲,電腦硬件軟件,書(shū)籍。

1999年是日本新消費(fèi)品類公司崛起的“拐點(diǎn)”

消費(fèi)券的影響不僅體現(xiàn)在相關(guān)細(xì)分行業(yè)在政策刺激下的短期提振,更體現(xiàn)在對(duì)中長(zhǎng)期行業(yè)形態(tài)的加速重塑。

中泰證券分析師認(rèn)為,90年代中后期,一批“穿越周期”的消費(fèi)公司亦或是順應(yīng)了這一大趨勢(shì)變化的產(chǎn)物。

在過(guò)去30年的經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)中,日本股市漲幅表現(xiàn)前 20名的個(gè)股涵蓋9只“穿越周期”的消費(fèi)股。

而其中諸多公司崛起的“質(zhì)變拐點(diǎn)”發(fā)生在99 年消費(fèi)券發(fā)放前后。

比如:優(yōu)衣庫(kù)(母公司為迅銷)在1999-00年期單店收入增速達(dá)到67%,消費(fèi)券發(fā)放結(jié)束之后的5 年內(nèi)(01-04 年),仍然繼續(xù)維持。

天眼查數(shù)據(jù)顯示,優(yōu)衣庫(kù)所屬公司:迅銷(中國(guó))商貿(mào)有限公司,成立于2006年12月21日。

UNIQLO(日文假名發(fā)音:ユニクロ),日本服裝品牌,由日本迅銷公司建立于1963年,當(dāng)年是一家銷售西服的小服裝店,現(xiàn)已成為國(guó)際知名服裝品牌。

最終奠定了優(yōu)衣庫(kù)在日本休閑時(shí)尚服飾中第一品牌的霸主地位。

中泰證券分析師認(rèn)為,諸多日本新消費(fèi)品類的經(jīng)營(yíng)“拐點(diǎn)”時(shí)間與日本消費(fèi)券發(fā)放時(shí)間高度重合,不是偶然的。

這意味著,這些細(xì)分行業(yè)受消費(fèi)券刺激的“乘數(shù)效應(yīng)”要比一般行業(yè)大得多。這種“乘數(shù)效應(yīng)”或是由日本社會(huì)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)的內(nèi)生變化趨勢(shì)所決定的。

相比于消費(fèi)券政策,基礎(chǔ)設(shè)施的投資乘數(shù)效應(yīng)更加明顯。消費(fèi)券僅涉及終端消費(fèi),并且由于具有臨時(shí)性,很難帶動(dòng)中上游企業(yè)生產(chǎn)的積極性。

而基礎(chǔ)設(shè)施投資則不同,不僅自身具有投資回報(bào)率,而且涉及產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng),可以帶動(dòng)一系列相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

基礎(chǔ)設(shè)施投資既能夠滿足在短期內(nèi)盡快提振經(jīng)濟(jì)的要求,同時(shí)也能夠滿足經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展需要。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主題詞,圍繞“新基建”繼續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。

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2020-04-14
對(duì)標(biāo)1999年日本政府為刺激消費(fèi)發(fā)放消費(fèi)券,疫情后的中國(guó)能適用嗎?
特別是,1999 年日本刺激消費(fèi)發(fā)放的消費(fèi)券,是作為過(guò)去 20年里,唯一全國(guó)范圍內(nèi)發(fā)放消費(fèi)券以刺激消費(fèi)的案例(2009 年我國(guó)杭州對(duì)67 萬(wàn)人發(fā)放消費(fèi)券,而成都主要針對(duì)34 萬(wàn)低保或重點(diǎn)優(yōu)撫對(duì)象發(fā)放的

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