當(dāng)當(dāng)路線之爭：李國慶激進(jìn)想做大，俞渝保守求賺錢

（原標(biāo)題：當(dāng)當(dāng)羅生門：詳解慶渝股權(quán)對壘，當(dāng)當(dāng)謎題誰是最優(yōu)解？）

渝慶相爭，誰的當(dāng)當(dāng)？對于這家擁有超過20年歷史的電商公司來說，“夫妻店”的拆伙是俞渝、李國慶之間婚姻破裂的一部分，也是公司進(jìn)入動蕩期的開始。

從4月26日“奪章”開始，李國慶接連利用公章以當(dāng)當(dāng)?shù)拿x發(fā)出多份公告，包括將俞渝調(diào)至負(fù)責(zé)當(dāng)當(dāng)公益基金的人事任命。按照他的“三步走”戰(zhàn)略，在完成接管公章和組班子后，第三步將是進(jìn)駐當(dāng)當(dāng)，給俞渝“貼封條”。

“我們內(nèi)部看，他們的管理能力都很強(qiáng)，而且可以對著一個目標(biāo)不斷前進(jìn)，但兩個人還是有一些區(qū)別。”去年當(dāng)當(dāng)副總裁陳立均在接受記者采訪時表示，俞渝更注重的是系統(tǒng)、流程和標(biāo)準(zhǔn)化；李國慶是業(yè)務(wù)型干部，喜歡親力親為，什么事都往前跑。

但正是這區(qū)別，為如今雙方的矛盾爆發(fā)埋下伏筆。事實上，李國慶、俞渝在當(dāng)當(dāng)控制權(quán)上的角力，背后是二人對公司發(fā)展路線的分歧：李國慶希望當(dāng)當(dāng)能夠圍繞圖書電商切入文化消費市場，他甚至積極擁抱區(qū)塊鏈等新技術(shù)；俞渝希望當(dāng)當(dāng)固守“小而美”，她對目前公司7成收入來自圖書、每年4、5億的凈利潤感到滿意，并不追求公司急速發(fā)展。

李國慶曾表示，最好的和解結(jié)果是其中一方面將另一方的股權(quán)買下，而不是誰把誰趕走，“或者我把她買出去，我當(dāng)控制人，或者她把我買出去”。但如今雙方已無退路，在等待離婚訴訟判決前，位于漩渦正中央的當(dāng)當(dāng)或?qū)㈤L時間處于巨大的不確定性之下。

股權(quán)之謎：為何李國慶與俞渝所持的股權(quán)數(shù)量有差別？

在當(dāng)當(dāng)?shù)墓蓹?quán)上，李國慶、俞渝以及工商信息系統(tǒng)的披露存在三個不同的版本。

工商信息系統(tǒng)顯示，李國慶和俞渝分別持有當(dāng)當(dāng)科文的股權(quán)27.51%和64.2%，而天津騫程企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱天津騫程）與天津微量企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱天津微量）屬于當(dāng)當(dāng)網(wǎng)高管的員工持股平臺，分別持股4.4%和3.61%，即李國慶所說的兩家支持他的小股東公司。

但實際情況卻與工商信息系統(tǒng)的披露有所不同。根據(jù)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)副總裁闞敏的披露，目前俞渝持有當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股權(quán)52.23%，李國慶為22.38%，二人的兒子擁有18.65%（由父母代持），以此計算，三人的股份數(shù)量合計為93.26%；兩個員工持股平臺分別持股3.58%和2.93%（合計6.51%）。

李國慶則表示夫婦二人共持有91.71%股份，假設(shè)離婚后股權(quán)平分他將獲得45.855%，憑借著兩家小股東公司（合計8.01%）的支持，他將以過半數(shù)的支持（53.865%）通過股東會的召開實現(xiàn)當(dāng)當(dāng)?shù)慕庸堋?/p>

俞渝和李國慶在股權(quán)數(shù)量上各執(zhí)一詞，主要原因是雙方在認(rèn)定當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的運營主體上有分歧——李國慶認(rèn)為當(dāng)當(dāng)網(wǎng)目前的運營主體是當(dāng)當(dāng)科文，而俞渝則認(rèn)為運營主體是北京當(dāng)當(dāng)網(wǎng)信息技術(shù)有限公司（下稱北京當(dāng)當(dāng)）。

事實上，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股權(quán)詳情在海航科技（原名為天海投資）的收購預(yù)案中有詳細(xì)披露。2018年4月，海航科技披露重組預(yù)案，當(dāng)時公司計劃作價75億元收購當(dāng)當(dāng)，因此預(yù)案中交代了當(dāng)當(dāng)網(wǎng)拆除紅籌和VIE結(jié)構(gòu)前、后的股權(quán)架構(gòu)。

預(yù)案披露，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)拆除紅籌結(jié)構(gòu)前，當(dāng)當(dāng)科文由李國慶和俞渝各持50%股權(quán)，而北京當(dāng)當(dāng)作為境外實體協(xié)議控制當(dāng)當(dāng)科文，李國慶和俞渝在北京當(dāng)當(dāng)中共持股74.61%，管理層持股6.51%，外部投資者持有18.65%。

但拆除VIE結(jié)構(gòu)后，當(dāng)當(dāng)科文的股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)新變化。俞渝、李國慶、天津科文、天津國略四方持有當(dāng)當(dāng)科文股權(quán)為91.71%，天津騫程和天津微量兩個員工持股平臺則共持有8.01%，這兩個數(shù)字與李國慶所述，以及目前工商信息系統(tǒng)披露的絲毫不差。

而北京當(dāng)當(dāng)作為協(xié)議控制實體，在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)私有化過程中則被當(dāng)當(dāng)科文全資收購。工商信息系統(tǒng)顯示，2018年8月30日，北京當(dāng)當(dāng)?shù)奈ㄒ还蓶|由原來的電子商務(wù)(中國)有限公司變更為天津當(dāng)當(dāng)科文電子商務(wù)有限公司，該公司正是當(dāng)當(dāng)科文的全資子公司。

收購預(yù)案中有披露，俞渝、李國慶及其兒子合計間接持有北京當(dāng)當(dāng)93.26%股權(quán)，這也是闞敏在4月26日電話會議上披露股權(quán)詳情的具體數(shù)據(jù)，即俞渝方認(rèn)為當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的運營實體應(yīng)為北京當(dāng)當(dāng)。

由于雙方在公司運營主體上產(chǎn)生分歧，也就可以解釋為何二人披露的持股數(shù)據(jù)有差異，同時預(yù)案對股權(quán)架構(gòu)的披露也印證了李國慶的說法。他在近日表示，境內(nèi)當(dāng)當(dāng)（即當(dāng)當(dāng)科文）已經(jīng)收購境外當(dāng)當(dāng)（北京當(dāng)當(dāng)），沒有兒子持股一說。

換而言之，李國慶認(rèn)為當(dāng)當(dāng)網(wǎng)完成私有化后，2016年9月他與俞渝對兒子的股份贈予已不再成立，因為北京當(dāng)當(dāng)已成為當(dāng)當(dāng)科文的子公司，目前當(dāng)當(dāng)網(wǎng)真正的運營主體應(yīng)該為當(dāng)當(dāng)科文，在當(dāng)當(dāng)科文中夫婦二人的兒子并不持有任何股份。

誰能獲過半數(shù)支持？代持股份與中小股東成關(guān)鍵變量

李國慶與俞渝的離婚案件尚未結(jié)束，但任何一方想要徹底掌控當(dāng)當(dāng)，都必須爭取超過50%的股權(quán)。

李國慶所述的過半數(shù)支持，成立的前提是其兒子的持股也納入到婚內(nèi)財產(chǎn)中?！翱鄢覂鹤拥模ü煞荩?，扣除她媽媽信托的（股份），剩下的她（俞渝）認(rèn)為這叫共同財產(chǎn)，那得說明這個公司過去的股權(quán)安排就是婚內(nèi)財產(chǎn)約定，我認(rèn)為顯然不是。”

而俞渝方則認(rèn)為，2016年8月至9月期間，俞渝、李國慶及其兒子已經(jīng)簽署了股權(quán)文件，兒子的股權(quán)已不屬于婚內(nèi)財產(chǎn)。

李國慶曾在去年年底告訴新京報記者，“當(dāng)年在美國上市的時候，管理層的占股是32%，其中我27.5%，俞渝5%，后來，當(dāng)當(dāng)私有化的時候，我同意和俞渝的占股比例變成了五比五?！?/p>

李國慶稱，俞渝曾建議雙方各自拿一半股權(quán)給兒子，并由她代持兒子的所有股權(quán)，最終俞渝持股64%，李國慶持股27.5%。

北京志霖律師事務(wù)所律師趙占領(lǐng)在接受新京報記者采訪時表示，如果確實存在他們二人對孩子贈與股權(quán)，但并未實際辦理轉(zhuǎn)讓過戶手續(xù)，除非對贈與合同辦理了公證，否則根據(jù)合同法，贈與人在贈與的財產(chǎn)權(quán)利轉(zhuǎn)移之前可以撤銷贈與。

“如果可以撤銷贈與，那么所謂贈與的股權(quán)，仍屬于夫妻共同財產(chǎn)的范圍?！壁w占領(lǐng)認(rèn)為，只要贈與合同沒有辦理公證，不屬于救災(zāi)、扶貧、社會公益性質(zhì)、道德義務(wù)性質(zhì)，又沒有實際履行，就可以撤銷。

如果最終兒子的股權(quán)仍算在婚內(nèi)財產(chǎn)，且李國慶夫婦離婚后平分股權(quán)，二人各自獲得45.855%，影響當(dāng)當(dāng)控制權(quán)的變量將成為公司的中小股東。目前當(dāng)當(dāng)科文旗下共有三家公司合計持股8.29%，其中當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的管理團(tuán)隊持有8.01%，剩余0.28%為上海宜修企業(yè)管理中心所有。

按照李國慶的說法，目前他已得到兩家小股東公司天津騫程和天津微量的支持，但當(dāng)當(dāng)方面的說法是公司管理層全部站在俞渝這一邊，因此雙方的較量焦點是離職合伙人與在職合伙人的股權(quán)數(shù)量。

根據(jù)工商信息系統(tǒng)顯示，天津騫程和天津微量分別持有當(dāng)當(dāng)科文4.4%和3.61%的股權(quán)，二者的股東數(shù)量分別為42人和35人，其中在這兩家公司中持股比例較高的成員有闞敏、陳立均、李海濤、張藝、姚丹騫、雷大偉等。

闞敏已經(jīng)公開表示他將支持俞渝一方。在天津騫程和天津微量中，闞敏分別持股20.8006%和5.191%，以此計算他在當(dāng)當(dāng)科文中持股約1.1%。持股當(dāng)當(dāng)科文約0.682%的陳立均亦向記者表示并不獲悉所謂的股東會，將繼續(xù)支持俞渝。

而4月26日有參與到搶公章的前當(dāng)當(dāng)副總裁張巍在天津騫程中的持有量只有0.0105%，但他是該公司的法定代表人，而且在天津微量中亦持股8.3014%。持股當(dāng)當(dāng)科文約0.3%的張巍被視為站隊李國慶的一方，他在接受AI財經(jīng)社采訪時表示，“我只能說，我代表的是團(tuán)隊小股東的權(quán)益，團(tuán)隊小股東希望看到公司改善治理結(jié)構(gòu)，希望引入新的投資人，希望當(dāng)當(dāng)有更好的未來?！?/p>

路線之爭：李國慶“激進(jìn)”，俞渝“保守”？

張巍說“希望當(dāng)當(dāng)有更好的未來”，所指的是公司在業(yè)務(wù)層面有更大的發(fā)展。中國電商行業(yè)發(fā)展已有超過20年時間，而成立于1999年的當(dāng)當(dāng)無疑是電商行業(yè)的“活化石”，既見證了亞馬遜在中國的浮沉，也在阿里、京東、拼多多的崛起中成為注腳。

究其原因，是當(dāng)當(dāng)多年來堅守圖書電商領(lǐng)域，在拓展其他品類上猶豫不決導(dǎo)致失去先機(jī)，最終被其他電商平臺反超。2010年當(dāng)當(dāng)網(wǎng)率先上市，在資本市場上領(lǐng)先于阿里、京東，但京東在介入圖書項目后當(dāng)當(dāng)陷入價格戰(zhàn)，被京東狠狠狙擊。其后在2014年興起的母嬰百貨和生鮮等新品類上，李國慶曾帶隊搶攻“大綜合”品類，但堅持自營模式的當(dāng)當(dāng)在新項目方面燒錢不斷，以利潤為導(dǎo)向的當(dāng)當(dāng)最終未有堅持下來。

這為李國慶和俞渝之間的分歧埋下導(dǎo)火索。根據(jù)當(dāng)當(dāng)方面的說法，2014年夏天李國慶和俞渝達(dá)成共識，俞渝全面接管當(dāng)當(dāng)，李國慶為此與副總多次談話，表達(dá)自己很快50歲生日，退出當(dāng)當(dāng)管理決心已定。

但李國慶方面則表示，他和俞渝商量后決定由俞渝負(fù)責(zé)管理當(dāng)當(dāng)原有的業(yè)務(wù)，他帶著當(dāng)當(dāng)提供的1000萬美元資金開拓新業(yè)務(wù)，包括自出版、實體書店、電子書、百貨自有品牌等。

然而三年后，即2018年1月，李國慶稱俞渝逼他交出新業(yè)務(wù)，并將新業(yè)務(wù)群歸屬到當(dāng)當(dāng)各部，他僅負(fù)責(zé)公共事務(wù)部（政府事務(wù)）。李國慶表示，俞渝當(dāng)時的理由是別干擾當(dāng)當(dāng)賣海航的進(jìn)程。

不過當(dāng)當(dāng)曾回應(yīng)稱，實際上2017年年底公司即將制定下一年預(yù)算時，李國慶表示要“橫推車”，聲稱要“報復(fù)”當(dāng)當(dāng)。因此，當(dāng)時管理層聯(lián)署寫信“逼宮”，要求李國慶必須離開當(dāng)當(dāng)，并表示“無論公司走何種道路，我們都將和Peggy（俞渝）站在一起?！?/p>

此后在2019年2月，李國慶最終在微博上宣布退出當(dāng)當(dāng)，他先是宣布擔(dān)任CRYSTO公鏈生態(tài)旗下DAPP CEO，其后又成立新項目“早晚讀書”。不過時隔不到半年，李國慶決定與俞渝離婚，并到處向俞渝放炮，夫婦二人最終反目成仇，并圍繞當(dāng)當(dāng)?shù)目刂茩?quán)展開激斗。

李國慶、俞渝在當(dāng)當(dāng)控制權(quán)上的角力，背后是二人對公司發(fā)展路線的分歧。在當(dāng)當(dāng)成立的第21年后，富有野心的李國慶希望帶領(lǐng)當(dāng)當(dāng)從圖書電商進(jìn)入更廣闊的文化消費市場，而自稱“不追風(fēng)口”的俞渝則更強(qiáng)調(diào)公司的穩(wěn)健發(fā)展。

在4月28日的人事調(diào)整中，不難看出李國慶對當(dāng)當(dāng)?shù)母脑斐帧凹みM(jìn)”態(tài)度——除了邀請昔日的舊臣重返當(dāng)當(dāng)外，他還表示當(dāng)當(dāng)急需招募幾位85后、90后副總裁，分別在知識付費，社交電商、新互聯(lián)網(wǎng)運營以及百貨業(yè)務(wù)上。為此，李國慶還向俞渝喊話，提請股東增發(fā)20%期權(quán)激勵給現(xiàn)有和新骨干（不限于副總級別）一事能得到她的同意。

從過去十年的財報數(shù)據(jù)看，當(dāng)當(dāng)在上市后因圖書價格戰(zhàn)和新品類的開拓而出現(xiàn)虧損，公司在2016年完成私有化后公司的凈利潤明顯穩(wěn)定地增加，這很大程度上歸功于當(dāng)當(dāng)放棄追求市場份額轉(zhuǎn)而追求利潤——雖然錯過了母嬰、快消、生鮮以及社交電商等風(fēng)口，但當(dāng)當(dāng)守住了圖書電商的地盤，近年來公司在圖書品類上占據(jù)40%的市場份額， 而且有70%的收入來自圖書領(lǐng)域。

因此，當(dāng)當(dāng)可能落后于拼多多等新興電商平臺，但活得比想象中好。去年10月底當(dāng)當(dāng)方面表示公司2019年有望實現(xiàn)6.1億元的經(jīng)營利潤，而且無負(fù)債情況。闞敏亦在4月26日的電話會議上向記者表示，公司去年營收和凈利潤均有雙位數(shù)的增長。

新京報記者 陸一夫 程子姣 美編 許驍 編輯 孫勇 校對 王心

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