收退市通知！瑞幸赴美上市一年后面臨"生死劫"

（原標(biāo)題：收退市通知！瑞幸赴美上市一年后面臨“生死劫”）

在“自曝”財(cái)務(wù)造假一個(gè)半月后，瑞幸咖啡徘徊在退市邊緣。北京時(shí)間5月19日晚間，瑞幸咖啡宣布，5月15日收到納斯達(dá)克交易所的退市通知，納斯達(dá)克做出退市決定的依據(jù)包括今年4月2日該公司披露的虛假交易引發(fā)公眾利益擔(dān)憂(yōu)，以及該公司過(guò)去未能公開(kāi)披露重要信息。瑞幸計(jì)劃就此舉行聽(tīng)證會(huì)，在聽(tīng)證會(huì)結(jié)果出爐前，將繼續(xù)在納斯達(dá)克上市，聽(tīng)證會(huì)通常安排在交易所收到請(qǐng)求日期后的30至45天舉行。

財(cái)務(wù)造假，瑞幸難逃退市處罰？

2019年5月17日，瑞幸咖啡在美國(guó)納斯達(dá)克上市，成為全球最快IPO公司，但僅一年時(shí)間后，就因財(cái)務(wù)造假?gòu)纳駢E落。

今年1月底，著名做空機(jī)構(gòu)渾水公司發(fā)布一份做空?qǐng)?bào)告，曝光了瑞幸咖啡從2019年第三季度開(kāi)始存在財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)造假，夸大門(mén)店訂單量、商品凈售價(jià)等行為。4月2日，瑞幸咖啡承認(rèn)財(cái)務(wù)造假，稱(chēng)2019年二季度至四季度期間偽造了22億元人民幣的交易額。此后，瑞幸咖啡股價(jià)大跌，市值迅速縮水。

財(cái)務(wù)造假在美國(guó)證券市場(chǎng)歷來(lái)是受到最嚴(yán)厲監(jiān)管的違法行為。財(cái)務(wù)造假是典型的證券欺詐行為，直接違反美國(guó)證券法，相關(guān)違法者將會(huì)受到SEC的行政處罰。SEC對(duì)此類(lèi)行為零容忍，對(duì)于嚴(yán)重者一般都會(huì)處以天價(jià)罰款并移交相關(guān)執(zhí)法機(jī)構(gòu)。

此前美國(guó)證券市場(chǎng)已有因造假而退市的案例。2001年，美國(guó)安然公司被曝財(cái)務(wù)造假事件，最終被罰款5億美元，破產(chǎn)退市。在安然等一系列重大財(cái)務(wù)欺詐事件發(fā)生之后，美國(guó)2002年出臺(tái)了薩班斯奧克斯利法案（Sarbanes Oxley Act，簡(jiǎn)稱(chēng)薩班斯法案），加強(qiáng)了對(duì)于公司內(nèi)控、審計(jì)和合規(guī)性方面的要求。薩班斯法案大幅提高了對(duì)欺詐違法行為的處罰措施，企業(yè)高管可能面臨刑事處罰，故意進(jìn)行證券欺詐的犯罪最高可判處25年入獄，犯欺詐罪的個(gè)人和公司罰金最高分別可達(dá)500萬(wàn)美元和2500萬(wàn)美元。

納斯達(dá)克的退市制度較為明確，在企業(yè)達(dá)不到持續(xù)上市要求時(shí)將會(huì)被動(dòng)退市，一般由納斯達(dá)克相關(guān)部門(mén)調(diào)查后做出終止上市公司股票交易的決定，通知上市公司，并為上市公司提供聆訊和逐級(jí)申訴的機(jī)會(huì)。在退市標(biāo)準(zhǔn)上，除了交易和經(jīng)營(yíng)等定量指標(biāo)之外，還有合規(guī)性指標(biāo)，主要是關(guān)于公司內(nèi)部治理等方面。

交易所根據(jù)上市規(guī)則對(duì)財(cái)務(wù)造假的上市公司采取退市措施，是實(shí)施自律監(jiān)管的常規(guī)做法。

瑞幸即使退市，不會(huì)動(dòng)搖市場(chǎng)對(duì)中概股的信心

在瑞幸咖啡之后，外界對(duì)中概股將遭遇集體信任危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)有所升級(jí)，一些觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)企業(yè)赴美上市難度可能增加，已上市公司可能面臨重新估值甚至退市。

事實(shí)上，瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件只是個(gè)案，更多與這家企業(yè)自身內(nèi)控和管理方面的問(wèn)題有關(guān)，瑞幸并不能代表全部中概股企業(yè)。投資者也并未對(duì)所有中概股失去信心。

5月8日，中國(guó)企業(yè)金山云在美國(guó)納斯達(dá)克成功上市，上市首日股價(jià)漲超40%，總市值達(dá)到47.74億美元，投資者對(duì)于金山云的認(rèn)購(gòu)也較為熱烈，超發(fā)20%，一掃瑞幸咖啡帶來(lái)的中概股陰霾。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月21日，SEC發(fā)布公開(kāi)聲明提醒新興市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，主要觀點(diǎn)包括財(cái)務(wù)信息要求和標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)量千差萬(wàn)別，PCAOB（美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)）在中國(guó)仍無(wú)法檢查審計(jì)工作文件等。不過(guò)，SEC同時(shí)指出，這一聲明不應(yīng)被視為限制進(jìn)入新興市場(chǎng)投資的努力。投資者選擇長(zhǎng)期以來(lái)一直是美國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管框架的核心組成部分，而新興市場(chǎng)投資，包括作為多元化投資組合的組成部分，已證明對(duì)許多投資者是有益的。

跨境上市長(zhǎng)期以來(lái)被認(rèn)為是一種共贏的模式。一方面，企業(yè)可以在海外更廣闊的資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，同時(shí)也接受海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管，提升經(jīng)營(yíng)和治理水平，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。另一方面，優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸海外市場(chǎng)，也給當(dāng)?shù)赝顿Y者帶來(lái)更多投資標(biāo)的，豐富當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)投資選擇，提升投資收益。因此，瑞幸咖啡的個(gè)案，并不會(huì)阻擋中國(guó)企業(yè)跨境上市的步伐。

各國(guó)跨境監(jiān)管合作 提升上市公司質(zhì)量

對(duì)于在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也在通過(guò)跨境監(jiān)管合作發(fā)揮監(jiān)管職能。事實(shí)上，中美雙方證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)始終保持著暢通的溝通渠道和良好的監(jiān)管合作關(guān)系。

4月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)表聲明稱(chēng)，高度關(guān)注瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件，對(duì)該公司財(cái)務(wù)造假行為表示強(qiáng)烈的譴責(zé)。不管在何地上市，上市公司都應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守相關(guān)市場(chǎng)的法律和規(guī)則，真實(shí)準(zhǔn)確完整地履行信息披露義務(wù)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)將按照國(guó)際證券監(jiān)管合作的有關(guān)安排，依法對(duì)相關(guān)情況進(jìn)行核查，堅(jiān)決打擊證券欺詐行為，切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。

4月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)再度針對(duì)瑞幸事件發(fā)布答記者問(wèn)稱(chēng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就跨境監(jiān)管合作事宜與美國(guó)證監(jiān)會(huì)溝通，美國(guó)證監(jiān)會(huì)作出了積極回應(yīng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)一向?qū)缇潮O(jiān)管合作持積極態(tài)度，支持境外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)查處其轄區(qū)內(nèi)上市公司財(cái)務(wù)造假行為。

在國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）多邊備忘錄等合作框架下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已向多家境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供23家境外上市公司相關(guān)審計(jì)工作底稿，其中向美國(guó)證監(jiān)會(huì)和美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）提供的共計(jì)14家。此外，2019年10月中美雙方對(duì)香港會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的、存放在中國(guó)內(nèi)地的在美上市公司審計(jì)工作底稿調(diào)取事宜也達(dá)成了共識(shí)，目前合作渠道是暢通的。

對(duì)于美國(guó)PCAOB要求入境檢查在PCAOB注冊(cè)的中國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，雙方合作從未停止，一直在尋找一個(gè)各方都能接受的檢查方案。2013年中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)財(cái)政部與美國(guó)PCAOB簽署了執(zhí)法合作諒解備忘錄，并向PCAOB提供了4家審計(jì)工作底稿。2016至2017年，中美雙方對(duì)一家在PCAOB注冊(cè)的中國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所開(kāi)展了試點(diǎn)檢查，中方團(tuán)隊(duì)協(xié)助PCAOB對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的質(zhì)量控制體系以及3家在美上市公司的審計(jì)工作底稿進(jìn)行了檢查，試圖找到一條有效的檢查途徑。中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示，雙方合作是有成效的。2018年以來(lái)，雙方為繼續(xù)推進(jìn)審計(jì)監(jiān)管合作保持溝通，中方參考國(guó)際審計(jì)監(jiān)管合作的慣例，多次向PCAOB提出對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所開(kāi)展聯(lián)合檢查的具體方案建議，最近一次是今年4月3日。中國(guó)證監(jiān)會(huì)還表示期待盡快得到回應(yīng)并與PCAOB進(jìn)行進(jìn)一步的合作。

在各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)跨境監(jiān)管合作的模式下，跨境違法違規(guī)行為將會(huì)受到更嚴(yán)厲的打擊，這也意味著，上市公司的優(yōu)勝劣汰機(jī)制將會(huì)更加凸顯，只有優(yōu)質(zhì)、合規(guī)的公司才能留在資本市場(chǎng)，各國(guó)投資者合法權(quán)益也將得到更好的保護(hù)。

新京報(bào)記者 顧志娟 編輯 李薇佳 校對(duì) 楊許麗

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