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- 2022-04-25 16:19:26
來源:雪球
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毒丸計(jì)劃
在所有反收購(gòu)案例中,毒丸長(zhǎng)期以來就是理想武器。毒丸計(jì)劃(poison pills)是美國(guó)著名的并購(gòu)律師馬丁·利普頓(Martin Lipton)1982年發(fā)明的,最初的形式很簡(jiǎn)單,就是目標(biāo)公司向普通股股東發(fā)行優(yōu)先股,一旦公司被收購(gòu),股東持有的優(yōu)先股就可以轉(zhuǎn)換為一定數(shù)額的收購(gòu)方股票。
毒丸計(jì)劃,正式名稱為“股權(quán)攤薄反收購(gòu)措施”,最初的形式很簡(jiǎn)單,就是目標(biāo)公司向普通股股東發(fā)行優(yōu)先股,一旦公司被收購(gòu),股東持有的優(yōu)先股就可以轉(zhuǎn)換為一定數(shù)額的收購(gòu)方股票。在最常見的形式中,一旦未經(jīng)認(rèn)可的一方收購(gòu)了目標(biāo)公司一大筆股份(一般是10%至20%的股份)時(shí),毒丸計(jì)劃就會(huì)啟動(dòng),導(dǎo)致新股充斥市場(chǎng)。一旦毒丸計(jì)劃被觸發(fā),其他所有的股東都有機(jī)會(huì)以低價(jià)買進(jìn)新股。這樣就大大地稀釋了收購(gòu)方的股權(quán),繼而使收購(gòu)變得代價(jià)高昂,從而達(dá)到抵制收購(gòu)的目的。美國(guó)有超過2000家公司擁有這種工具。
毒丸計(jì)劃的類型主要有:
1
優(yōu)先股計(jì)劃:把員工當(dāng)成保護(hù)山
這個(gè)戰(zhàn)術(shù)聽上去就是,把員工當(dāng)成了保護(hù)傘。
目標(biāo)公司發(fā)行一系列帶有特殊權(quán)利的優(yōu)先股。按照該計(jì)劃,當(dāng)遇到收購(gòu)襲擊時(shí),優(yōu)先股股東可以要求公司按過去一年中大宗股票股東購(gòu)買普通股或優(yōu)先股的最高價(jià)以現(xiàn)金贖回優(yōu)先股,或公司賦予優(yōu)先股股東在公司被收購(gòu)后以溢價(jià)兌換現(xiàn)金的權(quán)利。這樣可以增加收購(gòu)者的收購(gòu)成本,遏制其收購(gòu)的意圖。
2
金色降落傘
該計(jì)劃規(guī)定收購(gòu)者在完成對(duì)目標(biāo)公司的收購(gòu)以后,如果人事安排上有所變動(dòng),必須對(duì)被變動(dòng)者一次性支付巨額補(bǔ)償金。這樣通過加大收購(gòu)者的收購(gòu)成本在一定程度上阻止了收購(gòu)行為。
3
毒丸債券計(jì)劃
當(dāng)目標(biāo)公司面臨收購(gòu)?fù){時(shí),可搶先發(fā)行大量債券,并規(guī)定:在目標(biāo)公司的股權(quán)出現(xiàn)大規(guī)模轉(zhuǎn)移時(shí),債券持有人可要求公司立即兌付。這樣會(huì)使收購(gòu)公司面臨著收購(gòu)后需立即支付巨額現(xiàn)金的財(cái)務(wù)困境。從而降低其收購(gòu)目標(biāo)公司的興趣。
4
購(gòu)買權(quán)證計(jì)劃
這一計(jì)劃授權(quán)目標(biāo)公司的股東按照一種很高的折價(jià)去認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司的股票的認(rèn)股權(quán)證,或是認(rèn)購(gòu)成功收購(gòu)公司股票的認(rèn)股權(quán)證。當(dāng)收購(gòu)行為發(fā)生時(shí),權(quán)證投資人可將認(rèn)股權(quán)證換成公司的普通股,從而稀釋收購(gòu)者的股本。
“毒丸”計(jì)劃一般分為“彈出”計(jì)劃和“彈入”計(jì)劃。“彈出”計(jì)劃通常指履行購(gòu)股權(quán),購(gòu)買優(yōu)先股。譬如,以100元購(gòu)買的優(yōu)先股可以轉(zhuǎn)換成目標(biāo)公司200元的股票。“彈出”計(jì)劃最初的影響是提高股東在收購(gòu)中愿意接受的最低價(jià)格。如果目標(biāo)公司的股價(jià)為50元,那么股東就不會(huì)接受所有低于150元的收購(gòu)要約。因?yàn)?50元是股東可以從購(gòu)股權(quán)中得到的溢價(jià),它等于50元的股價(jià)加上200元的股票減去100元的購(gòu)股成本。這時(shí),股東可以獲得的最低股票溢價(jià)是200%。
在“彈入”計(jì)劃中,目標(biāo)公司以很高的溢價(jià)購(gòu)回其發(fā)行的購(gòu)股權(quán),通常溢價(jià)高達(dá)100%,就是說,100元的優(yōu)先股以200元的價(jià)格被購(gòu)回。而敵意收購(gòu)者或觸發(fā)這一事件的大股東則不在回購(gòu)之列。這樣就稀釋了收購(gòu)者在目標(biāo)公司的權(quán)益。“彈入”計(jì)劃經(jīng)常被包括在一個(gè)有效的“彈出”計(jì)劃中。“毒丸”計(jì)劃在美國(guó)是經(jīng)過1985年德拉瓦斯切斯利 (Delawance Chancery)法院的判決才被合法化的,由于它不需要股東的直接批準(zhǔn)就可以實(shí)施,故在八十年代后期被廣泛采用。
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