金融市場總是健忘的，“法國911”后焦點再回美聯(lián)儲！

金融市場總是健忘的，駭人聽聞的巴黎恐怖襲擊案對全球市場的影響似乎只在周一(11月16日)存活了一日，受避險情緒提振而一度走高的黃金和日元最終也走出了“一日游”行情，而原本預計至少會出現(xiàn)下跌的全球股市最終也以收漲告終。

巴黎爆恐案帶來的市場效應真是“來也匆匆，去也匆匆”。也罷，在12月議息會議到來前，市場交易主題將仍是全球貨幣政策分化，而在此期間出現(xiàn)的任何突發(fā)事件，如果不能像8月份人民幣貶值風暴那般引起FOMC成員的特別關注，其市場影響力都將最終被證明是短暫的。

【美聯(lián)儲12月加息仍是大概率，但信心或已動搖！】

既然說到美聯(lián)儲加息這一市場揮之不去的主旋律，那么周二(11月17日)美國方面以CPI和工業(yè)產出為首的一系列經濟數(shù)據將為美聯(lián)儲12月會議的政 策動向提供進一步明晰的線索。美國聯(lián)邦基金利率期貨價格暗示，交易員預計美聯(lián)儲在今年12月加息幾率為66%，雖然這一數(shù)字仍足夠暗示經濟學家確信12月 將會加息，但相比10月非農就業(yè)報告出爐后的逾70%高位，似乎說明信心有所下降。

美國有“新債券大王”之稱的雙線資本經理人岡拉克(Jeffrey Gundlach)自今年春季以來就一直對美國經濟能否承擔起25個基點的加息幅度而提出質疑，他周日(11月15日)在一場固定收益會議上表示，美聯(lián)儲 不應在12月份加息，因經濟和金融形勢已經變得脆弱。

盡管法國巴黎恐怖襲擊一事可能不足以影響美聯(lián)儲12月決策，但鑒于動蕩的經濟和金融局面，美聯(lián)儲可能在12月加息這件事上有所遲疑。許多經濟學家預計美聯(lián)儲將于12月加息，但是結果可能與大多數(shù)人想的不一致，市場對美聯(lián)儲12月加息爭議正在擴大。

高盛金融狀況指數(shù)顯示，對美聯(lián)儲來說市場已經趨緊，因該指數(shù)已經處于自2014年以及大衰退以來最糟糕水平。許多資產狀況正在面臨惡化——標普杠桿貸款指數(shù)創(chuàng)四年新低，巴克萊SPDR高收益?zhèn)疎TF同樣非常接近四年低點，而CRB大宗商品指數(shù)則處于13年低點。

下圖顯示，美聯(lián)儲距離其首次加息還有2.89個月：

美聯(lián)儲不應加息的最大原因是債券市場定價中的隱含通脹率，未來兩年隱含通脹率已經“近乎為零”。垃圾債券市場正發(fā)出清晰的信號——不要加息。而信貸市場低門檻債券的過度發(fā)行是另一個危險信號。

【美國CPI今日來襲，美聯(lián)儲12月加息福兮禍兮？】

今日，美國貨幣政策前景會愈加明晰。美國經濟數(shù)據方面更重要的焦點將是，經濟活動指標是否與10月就業(yè)報告的基調一致。上周公布的10月零售銷售數(shù)據不盡如人意，與此趨勢不符，但是也不會成為12月不加息的理由。

決策者反復指出，加息時機有賴于他們對于通脹在中期內回歸美聯(lián)儲2%目標的信心。由于通脹屬經濟活動的滯后指標，已經公布的幾項物價指數(shù)的變化率不如具有前瞻性的經濟活動指標重要，后者諸如崗位創(chuàng)造或消費者支出表現(xiàn)。

彭博受訪經濟學家調查預期中值顯示，美國10月季調后CPI月率和未季調核心CPI月率均將上升0.2%，這將使得整體未季調CPI年率升幅回歸正值(0.1%)，并令核心CPI年率升幅維持在1.9%不變。此份報告的一個關鍵焦點是核心通脹壓力是否不僅限于居住價格。

 

整體CPI月率和核心CPI月率：

 

除了CPI數(shù)據外，今日晚間公布的另一項重磅數(shù)據將是美國10月工業(yè)產出月率。該數(shù)據 在7月錄得0.8%的明顯增幅，并結束了連續(xù)六個月環(huán)比下降的趨勢，該指標于8月又重回頹勢(下降0.1%)，9月下降0.2%。彭博受訪經濟學家調查預 期中值顯示，10月工業(yè)產出月率將略微增長0.1%。這似乎符合10月的非農就業(yè)報告，該報告顯示雖然制造業(yè)就業(yè)表現(xiàn)未發(fā)生改變，制造業(yè)工作時長從 41.7升至41.8。

北京時間周四(11月19日)美聯(lián)儲將公布10月會議紀要，10月會 議聲明整體偏鷹派，對12月會議仍保留加息可能性。不過該紀要對于市場的重要性因三個因素而遭到削弱——第一，在就業(yè)報告表現(xiàn)強勁后，決策者對經濟活動的 評估毫無疑問發(fā)生了轉變；第二，在就業(yè)報告公布后，美聯(lián)儲官員密集講話，尤其是委員會的核心成員；第三，聯(lián)邦基金期貨市場很大程度上對12月加息的可能性 進行了重新定價。因此，在會議紀要中表達的擔憂情緒也許已經過時了。

不過。12月會議紀要仍將有兩個關注重點。首先，要看在最后一份就業(yè)報告公布前，有多少與會者依舊傾向于在12月加息。第二，有關風險平衡的評論值得關注。尤其是美聯(lián)儲研究部門的指導意見一次又一次地指出經濟前景的偏下行風險。

【美元匯市繼續(xù)稱雄，歐元“平價”條件逐步到位了？】

美元指數(shù)周一兌大多數(shù)G-10貨幣上漲，巴黎恐怖襲擊案的陰影尚未散去，并且投資者注意力開始轉向本周晚些時候的美聯(lián)儲10月會議紀要。美元指數(shù)收漲0.45%至99.46，升穿116日強勁美國非農就業(yè)數(shù)據公布后所觸及的七個月高位。

盡管美聯(lián)儲即將加息的預期以及巴黎爆恐案推升避險情緒，但仍有市場人士認為美元漲勢有些過度。Merk Hard Currency Fund投資組合經理Axel Merk表示，巴黎恐襲發(fā)生在上周五，市場有整個周末的時間去消化恐襲的詳情，從而避免了跳膝反應。在這種情況下，投資者周一返回市場，焦點放在美元兌其 他主要貨幣的基本面上。不過還是認為美元漲勢有點過度。

另一方面，歐元兌美元跌至六個半月低位，下挫近1%至1.0678，近一個月來歐元已經累計跌近6%。恐 怖襲擊之前歐元已經承壓，因預計歐洲央行(ECB)12月會議將進一步放松貨幣政策，可能進一步調降負利率。歐洲央行12月下調存款利率10個基點的幾率 約為97%，盤中早些時候顯示的幾率為100%。歐洲央行副行長康斯坦西奧(Vitor Constancio)表示，在必要情況下，歐洲央行還有進一步的刺激選項。

近來，華爾街機構開始傾向于認為，歐洲央行和美聯(lián)儲巨大的貨幣政策分歧將進一步壓低歐元兌美元匯率，使歐元和美元出現(xiàn)13年來從未有過的平價。繼高盛之后，野村分析師也做出了歐元兌美元近期將跌至1.0的預測。

歐元與美元平價的條件可能終于到位。歐洲央行在試探負利率政策界限時不會采取激進的行動，但這種慎重的持續(xù)寬松將對未來歐元匯率施加下行壓力。另一方面，美聯(lián)儲收緊貨幣速度會極慢，到明年年中可能才會有第二次加息。

歐美貨幣政策分化很可能持續(xù)到明年。有理由相信，歐元與美元今后幾個月內會達到平價，如果避險情緒未能支撐歐元匯率，哪怕只是暫時支持，可能歐元兌美元匯率還會跌得更快。

和美元相比，歐元的避險地位開始下降。如下圖所示，近期標普500略有回落未能支持歐元匯價，歐元兌美元匯率也在走低。而在昨日，巴黎爆恐案未能提振融資貨幣歐元走高，因為該事件發(fā)生在歐洲內部，投資者擔心該事件會影響歐洲的經濟復蘇。

今年年初美元大漲之際，曾有逾10家投行預計歐元兌美元將跌至平價，到上月底只剩高盛一家。今年2月大漲后，美元一直處于箱體震蕩，直到10月美國非農就業(yè)報告公布后，才重新上觸今年3月創(chuàng)下的高點。

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