特斯拉帶頭大哥地位不保 問(wèn)題出在哪里？

極客網(wǎng)·極客觀察4月9日 今年一季度，特斯拉銷(xiāo)量同比減少，這是2020年以來(lái)首次減少。

中國(guó)需求不足，德國(guó)工廠(chǎng)停產(chǎn)，供應(yīng)鏈不暢，電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，這些都是特斯拉銷(xiāo)量下滑的原因。更重要的是，特斯拉對(duì)未來(lái)有些悲觀，給出的預(yù)期讓人失望。

Wedbush分析師稱(chēng)：“這是不可解釋的災(zāi)難?！眰惗赝顿Y公司Clean Energy Transition的合伙人Per Lekander稱(chēng)：“特斯拉泡沫開(kāi)始破滅，這可能是現(xiàn)代歷史上最大的股票泡沫?！?/p>

目前特斯拉股價(jià)已經(jīng)自2021年11月的高點(diǎn)下跌58%，銷(xiāo)量也在下滑。上個(gè)季度，特斯拉交付量相比上年同期減少8.5%。華爾街認(rèn)為特斯拉可以交付457000輛，但最終交付量只有386810輛。即使是最悲觀的分析師，也預(yù)測(cè)特斯拉可以交付414000輛。

業(yè)務(wù)模式存在問(wèn)題

Per Lekander認(rèn)為，特斯拉的增長(zhǎng)曲線(xiàn)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，未來(lái)可能會(huì)更糟，這是由特斯拉的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定的。幾年來(lái)，特斯拉拼命提升產(chǎn)能，因?yàn)樗J(rèn)為需求會(huì)繼續(xù)增加，但是現(xiàn)在交付量下滑，當(dāng)初的決定導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。Per Lekander稱(chēng)：“我真的認(rèn)為特斯拉泡沫將會(huì)破滅。”

過(guò)去幾年特斯拉增長(zhǎng)迅猛，2023年?duì)I收達(dá)到960億美元，相比2020年增長(zhǎng)207%。持續(xù)高增長(zhǎng)推動(dòng)特斯拉股價(jià)不斷攀升，2021年特斯拉曾告訴投資者：“預(yù)計(jì)汽車(chē)交付量平均年增長(zhǎng)率將會(huì)達(dá)到50%。”

Per Lekander認(rèn)為，銷(xiāo)售數(shù)據(jù)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，更糟糕的是特斯拉的垂直整合模式只適合增長(zhǎng)型企業(yè)。Lekander稱(chēng)：“當(dāng)你增長(zhǎng)時(shí)，這種模式十分明智，因?yàn)槟愕倪\(yùn)營(yíng)資本是負(fù)的，增長(zhǎng)會(huì)讓你受益?！?/p>

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，當(dāng)特斯拉高速增長(zhǎng)時(shí)，它可以將賣(mài)車(chē)獲得的現(xiàn)金全部拿來(lái)擴(kuò)張，只要銷(xiāo)量增長(zhǎng)，特斯拉手上永遠(yuǎn)不缺現(xiàn)金，可以持續(xù)投資，比如建廠(chǎng)、升級(jí)產(chǎn)品。

一旦銷(xiāo)量不再增長(zhǎng)，企業(yè)現(xiàn)金流萎縮，它又必須支付債務(wù)，就會(huì)陷入困境。企業(yè)債務(wù)不斷增加，營(yíng)收減少，這對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是危險(xiǎn)的。Lekander稱(chēng)：“當(dāng)你進(jìn)入下降周期，銷(xiāo)量減少，所有的固定成本會(huì)攤薄到更少的銷(xiāo)量上?！?/p>

在馬斯克的領(lǐng)導(dǎo)下，特斯拉高度強(qiáng)調(diào)垂直整合，它不只自己造車(chē)，還打造充電網(wǎng)絡(luò)，生產(chǎn)電池。從理論上講，親力親為可以幫助企業(yè)快速創(chuàng)新，因?yàn)閷?duì)供應(yīng)商的依賴(lài)降低。

除了造車(chē)，特斯拉還開(kāi)發(fā)軟件，它希望未來(lái)一天能實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛，馬斯克甚至曾說(shuō)特斯拉是一家軟件公司。2022年2月馬斯克表示：“特斯拉既是一家軟件公司，也是一家硬件公司，在汽車(chē)和工廠(chǎng)方面都是如此，這點(diǎn)很多人沒(méi)有理解?！?/p>

因?yàn)樘厮估瓐?jiān)持垂直整合，堅(jiān)持負(fù)運(yùn)營(yíng)資本（也就是債務(wù)額超過(guò)資產(chǎn)），所以它深知產(chǎn)品需求的重要性。在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間里特斯拉汽車(chē)的確需求龐大，但現(xiàn)在變了，上個(gè)季度的數(shù)據(jù)證明需求開(kāi)始下滑。

Lekandar稱(chēng)：“庫(kù)存創(chuàng)了紀(jì)錄，這決不是生產(chǎn)問(wèn)題，而是需求出了問(wèn)題。”UBS也在報(bào)告中指出：“我們相信需求正在放緩?！?/p>

特斯拉汽車(chē)的需求之所以減少，主要還是競(jìng)爭(zhēng)加劇。中國(guó)廉價(jià)電動(dòng)汽車(chē)搶了特斯拉不少份額。還有，主流消費(fèi)者對(duì)電動(dòng)汽車(chē)依然不冷不熱，一些早期接受者已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)，不再需要多買(mǎi)一輛。為了刺激需求，特斯拉高度依賴(lài)無(wú)人駕駛技術(shù)，但無(wú)人駕駛還不成熟。

車(chē)型老舊競(jìng)爭(zhēng)乏力

如何面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)也是馬斯克需要考慮的問(wèn)題。不只在中國(guó)，全球電動(dòng)汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)都越來(lái)越激烈。一季度，比亞迪純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)13%，上年同期銷(xiāo)量只有264647輛。

非中國(guó)汽車(chē)品牌也在向特斯拉發(fā)起進(jìn)攻。今年前兩個(gè)月，豐田純電汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)61%，約為14504輛。在美國(guó)，電動(dòng)凱迪拉克Lyric、GMC Hummer SUV、純電版Chevrolet Blazer和Silverado的銷(xiāo)量同比大增841%。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，Wedbush Securities依舊看好特斯拉，它認(rèn)為一季度銷(xiāo)售不佳沒(méi)有那么嚴(yán)重，只是火車(chē)撞上了磚墻，特斯拉最大的麻煩來(lái)自中國(guó)。

美國(guó)市場(chǎng)也在變化。最近幾個(gè)月美國(guó)純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量基本持平，沒(méi)有快速增長(zhǎng)?？赡苁且?yàn)槎嗄隂](méi)有推出新車(chē)，消費(fèi)者對(duì)特斯拉的興趣正在下降。反觀奧迪、寶馬、奔馳和Rivian，它們?cè)诿绹?guó)的純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)了50%，福特電動(dòng)汽車(chē)更是增長(zhǎng)86%。

2023年特斯拉銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)38%，投資者希望增長(zhǎng)能夠更快一些，但特斯拉卻在1月份警告稱(chēng)，今年的增長(zhǎng)速度會(huì)放緩。結(jié)果正如特斯拉所言，今年完全沒(méi)有增長(zhǎng)，一季度銷(xiāo)量下跌20%。

2019年時(shí)特斯拉占據(jù)美國(guó)純電汽車(chē)市場(chǎng)的80%，2023年降至56%。2024年一季度，美國(guó)純電汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)15%，如果將特斯拉剔除，其它品牌增長(zhǎng)33%。由此可見(jiàn)，美國(guó)人對(duì)特斯拉的興趣的確在減弱。

最暢銷(xiāo)的特斯拉Model 3已經(jīng)上市7年，Model Y已經(jīng)上市5年。特斯拉Cybertruck的確是新推出的車(chē)型，但銷(xiāo)量很低。至于升級(jí)版Model 3，它本質(zhì)上并沒(méi)有帶來(lái)多少變化。

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