中國電信前有強(qiáng)將后有追兵，運(yùn)營商老二地位難保

日前，中國電信2017年上半年的財(cái)報數(shù)據(jù)在三大運(yùn)營商中“壓軸出場”。至此，中國移動（00941.HK）、中國電信和中國聯(lián)通（600050.SH）已全部向市場交出自己的“中期成績單”。

具體來看，2017年上半年，三大運(yùn)營商累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6971.3億元，同比增長1.4%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤為776.6億元，同比增長5.37%。縱觀這三家的業(yè)績表現(xiàn)，無論是營收還是凈利潤，電信行業(yè)都呈現(xiàn)出中國移動一家獨(dú)大的局面；反觀剩余兩個玩家，中國電信依然延續(xù)多年來“運(yùn)營商老二”的地位，中國聯(lián)通也始終處于墊底的位置。

不過，中國聯(lián)通近期搭上了“混改”快車，強(qiáng)勢引入阿里、騰訊、百度、京東等中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)，被認(rèn)為是攪動電信行業(yè)風(fēng)云的一匹“黑馬”。

在如今的競爭格局之下，中國電信的處境顯得尤其被動和尷尬。眼下，中國電信可謂是前有強(qiáng)將后有追兵，其運(yùn)營商老二的地位恐怕已岌岌可危。

強(qiáng)將移動：凈利潤5倍于電信，老大地位不可動搖

近年來，中國移動在三大電信運(yùn)營商中長期保持著“大象快跑”的姿態(tài)，無論是營收水平還是盈利能力，都將中國電信和中國聯(lián)通遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在身后。

以2015上半年至2017年上半年的營收數(shù)據(jù)為例，中國移動的營收水平最低都在3400億元以上，而中國電信和中國聯(lián)通的營收水平基本相當(dāng)，總體在1240億元-1850億元之間。從均值來看，中國移動近三個統(tǒng)計(jì)期的營收均值為3666.7億元，中國電信則為1752.9億元，為前者的47.8%。

而從同期三大運(yùn)營商的凈利潤情況來看，三者之間的差距更大。其中，中國移動近三個上半年的凈利潤均值為602億元，中國電信的凈利潤均值為117.3億元，中國聯(lián)通則僅為36.13億元。換言之，中國移動的凈利潤5倍于中國電信，而中國電信的凈利潤又3倍于中國聯(lián)通。

此外，在4G發(fā)展方面，無論用戶數(shù)還是凈增數(shù)，中國移動也依舊是遙遙領(lǐng)先。今年上半年，中國移動4G用戶數(shù)穩(wěn)居首位，達(dá)5.94億戶；中國電信與中國聯(lián)通則差別不大，4G用戶數(shù)分別為1.52億戶和1.39億戶，但兩者相加都不及中國移動一半。

電信觀察家、DCCI互聯(lián)網(wǎng)研究院院長劉興亮對藍(lán)鯨TMT表示，在國內(nèi)的三大電信運(yùn)營商中，中國移動體量最大，與另外兩家不在一個等級，短期內(nèi)其一家獨(dú)大的地位不可動搖。

追兵聯(lián)通：搭上“混改”快車，或趕超電信

再看中國聯(lián)通，盡管近年來其業(yè)績頻頻墊底，但得益于剛剛發(fā)布的混改方案，其被認(rèn)為將改寫電信業(yè)競爭格局。甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，聯(lián)通將借混改這個突破口發(fā)力，大有趕超中國電信之勢。

據(jù)悉，聯(lián)通擬向戰(zhàn)略投資者非公開發(fā)行不超過約90.37億股股份，募集資金不超過約617.25億元；由聯(lián)通集團(tuán)向結(jié)構(gòu)調(diào)整基金協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的本公司約19.00億股股份，轉(zhuǎn)讓價款約129.75億元；同時向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票，募集資金不超過約32.13億元。其中，最引人矚目的當(dāng)屬包括BATJ在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)的入局，具體的發(fā)行對象及數(shù)量如下圖所示：

根據(jù)方案，上述交易全部完成后，按照發(fā)行上限計(jì)算，聯(lián)通集團(tuán)合計(jì)持有公司約36.67%股份；上述發(fā)行對象及結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將合計(jì)持有公司約35.19%股份，進(jìn)一步形成混合所有制多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

其實(shí)，聯(lián)通混改方案對于聯(lián)通本身的益處已無需多言，包括電信行業(yè)資深分析師付亮在內(nèi)的多位電信專家均對藍(lán)鯨TMT表示，聯(lián)通混改以后，其在運(yùn)維資金、渠道建設(shè)、新業(yè)務(wù)拓展等方面都有較大的想象空間，這對于聯(lián)通4G及5G的建設(shè)將有極大的促進(jìn)作用。

同時，國內(nèi)券商也紛紛發(fā)布研究報告表示看好聯(lián)通的未來發(fā)展趨勢，包括花旗、富瑞、摩根大通等在內(nèi)的國際投行則相繼上調(diào)中國聯(lián)通目標(biāo)價，維持“買入”或“增持”評級。

至于聯(lián)通混改對于行業(yè)格局的影響，劉興亮認(rèn)為，這對體量巨大的中國移動影響不大，但可能對中國電信在心理及業(yè)務(wù)發(fā)展方面產(chǎn)生一定影響。

結(jié)語：

在日前舉辦的中期業(yè)績說明會上，中國電信首次公開回應(yīng)了對中國聯(lián)通混改方案的看法。中國電信董事長兼首席執(zhí)行官楊杰表示，“混改是國企改革的重要舉措，中國聯(lián)通作為首批混改試點(diǎn)之一，已經(jīng)邁出關(guān)鍵一步，希望中國聯(lián)通的混改能夠順利進(jìn)行。”

同時，楊杰表示，對中國電信而言，混改不是唯一的改革舉措，近年來中國電信亦有通過一些內(nèi)部措施，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，促進(jìn)整體發(fā)展。而對于是否會有類似聯(lián)通的集團(tuán)層面的混改，他表示，“這不是我們能確定的，目前聯(lián)通是確定的混改試點(diǎn)企業(yè)之一，我們是不是，要進(jìn)一步觀察。”

不過，在劉興亮看來，電信領(lǐng)域已出現(xiàn)了一家混改試點(diǎn)單位，剩余兩個玩家再參與混改的可能性極低。

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