電信行業(yè)鐵塔資產(chǎn)拆分盛行 未來益處尚難定論

12月31日消息（艾斯）來自O(shè)vum的最新研究報告顯示，全球大型電信運營商宣布剝離鐵塔公司資產(chǎn)的公告如今廣為盛行。Ovum對這些交易的動機和益處以及可能限制未來優(yōu)勢的風(fēng)險進行了評估。

沃達豐最近表示，該公司有望在2020年5月前合法剝離其歐洲TowerCo資產(chǎn)，并打算“將一大部分貨幣化”。另外，在與意大利電信的鐵塔資產(chǎn)進行拆分之后，沃達豐還將把沃達豐意大利的鐵塔資產(chǎn)與2015年成立的INWIT進行合并。除了獲得合并后實體的37.5%股權(quán)外，這筆交易預(yù)計將產(chǎn)生21.4億歐元（24億美元）的現(xiàn)金收入——可用于償還債務(wù)或者為5G投資和商業(yè)支出提供資金。

2018年，中國鐵塔公司加入American Tower、Crown Castle和Cellnex等公司行列，成為上市基礎(chǔ)設(shè)施公司，許多其他私營公司如Indus Tower和西班牙電信的Telxius也都擴大了其業(yè)務(wù)。西班牙電信在2017年2月將其全球基礎(chǔ)部門Telxius的股份出售給私募股權(quán)投資機構(gòu)KKR，此前該公司曾因金融市場的不確定性而推遲了計劃中的公開發(fā)行。現(xiàn)在西班牙電信也在試圖通過另外50000個基站站點獲利，包括在德國和英國的許多站點。基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域吸引了新的資金來源，例如，Brookfield Asset Management向印度Reliance Jio Infratel注資了2520億印度盧比（37億美元）來獲得控制權(quán)。

Ovum首席財務(wù)分析師Upin Dattani指出，出售資產(chǎn)然后再租回來將不會創(chuàng)造任何收益，并且在保留大多數(shù)股權(quán)的情況下，這些鐵塔仍然構(gòu)成電信運營商賬目和資產(chǎn)負(fù)債表的一部分。但是，資產(chǎn)剝離可以突出一個大型跨國集團不斷增長的、透明收入流，投資者對它的估值可能比它被整體掩蓋時更高。獨立管理可能會帶來更高的運營效率，但在多年專注于成本之后，輕松取勝的機會可能已經(jīng)不多了。

法律和財務(wù)上的分離可能也有不利之處。前期的現(xiàn)金流本質(zhì)上是一次性的；未來現(xiàn)金利潤將相應(yīng)降低。短期內(nèi)，用新資金來償還高額債務(wù)或增加投資似乎是不可抗拒的，盡管近年來估值和預(yù)期都有所上升并且可能令人失望，尤其是在利率上升或收入增長放緩的情況下，因為這類資產(chǎn)通常在經(jīng)營和財務(wù)上都有很高的杠桿。

真正的好處取決于增加的租賃比率（與其他客戶共享鐵塔），從認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施是安全投資的專業(yè)投資者那里以極具吸引力的估值籌集新資金，或者通過增加債務(wù)來降低稅費。一些鐵塔在商業(yè)上不適合共享。如果與其他用戶共享鐵塔，則電信運營商可能會失去差異化網(wǎng)絡(luò)因素和靈活性的控制權(quán)，盡管保留多數(shù)股權(quán)可以防止這一點。不過，由此帶來的正面驚喜潛力似乎非常有限。

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