零壹智庫(kù)P2P半年報(bào)：十年大浪淘沙僅存三成平臺(tái) 資本青睞大幅降溫

報(bào)告摘要：

P2P網(wǎng)貸在我國(guó)發(fā)展至今已有十年，前后至少有5200家平臺(tái)涌入這個(gè)行業(yè)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境中，大量平臺(tái)倒閉、跑路和主動(dòng)退出（轉(zhuǎn)型、關(guān)停），目前正常運(yùn)營(yíng)者不足30%。截至2017年上半年末，正常運(yùn)營(yíng)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)僅余1553家，占行業(yè)累計(jì)上線平臺(tái)數(shù)量的29.9%；累計(jì)問題平臺(tái)3594家，其中2017年1-6月有360家，同比減少37.4%，環(huán)比減少47.2%。

P2P網(wǎng)貸歷史累計(jì)交易額已經(jīng)達(dá)到4.648萬億，其中2017年上半年約1.286萬億，2017年6月約2357億元，上半年月度復(fù)合增長(zhǎng)率超過4%，預(yù)計(jì)全年交易規(guī)模達(dá)到3萬億元。截至2017年6月末，P2P網(wǎng)貸貸款余額約為1.155萬億元，同比增長(zhǎng)89.7%，預(yù)計(jì)到年底將達(dá)1.5-1.7萬億元。

2017年上半年，P2P網(wǎng)貸平均借款期限穩(wěn)定在5個(gè)月左右，平均投資利率在8-9%之間波動(dòng)，活躍借款和投資人分別在432萬和830萬左右。6月份，活躍借款人數(shù)在220萬左右，同比增長(zhǎng)90.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.9%；投資人數(shù)則在458萬人左右，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，同比增長(zhǎng)約13.9%。

截止2017年6月末，已與銀行對(duì)接資金存管系統(tǒng)的平臺(tái)共有256家，2017年上半年新對(duì)接銀行存管系統(tǒng)的平臺(tái)至少有103家，較去年下半年增加19家，較去年同期增加62家。2017年上半年，P2P網(wǎng)貸獲風(fēng)投融資約37.3億元，較去年下半年減少18.2億元，降幅高達(dá)32.8%，但投資成熟度有明顯提高，B輪以上投資事件占到一半，涉及資金規(guī)模占到85%以上。

2017年上半年，P2P網(wǎng)貸行業(yè)以"824"暫行辦法為范本，加速合規(guī)整改，落實(shí)到具體措施上有幾大現(xiàn)象顯露：1）網(wǎng)貸平臺(tái)加速與銀行對(duì)接資金存管系統(tǒng)；2）行業(yè)整體信息披露程度加深，平臺(tái)披露內(nèi)容增多，信披渠道擴(kuò)大，包括全國(guó)及地方行業(yè)協(xié)會(huì)、第三方等；3）資產(chǎn)小額、分散化，小額信貸規(guī)模及比例擴(kuò)大。盡管P2P網(wǎng)貸行業(yè)合規(guī)程度提高，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放，但橫向來看，各地網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)展程度不一，這成為互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作延期的重要原因之一。6月，央行等多部委共同印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治清理整頓工作的通知》文件。內(nèi)容顯示全國(guó)范圍內(nèi)專項(xiàng)整治工作將持續(xù)到2018年6月底，個(gè)別情況特別復(fù)雜的機(jī)構(gòu)，經(jīng)省級(jí)人民政府批準(zhǔn)后,整改期最長(zhǎng)可延至2年。

一、2017上半年整體回顧

1.1 監(jiān)管和政策頻繁，行業(yè)合規(guī)壓力進(jìn)一步加大

2017年上半年，P2P網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管動(dòng)作和政策規(guī)范頻繁，平臺(tái)的合規(guī)整改更加緊迫。1月，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)開展網(wǎng)貸業(yè)務(wù)調(diào)研，重點(diǎn)包括關(guān)聯(lián)公司、資金存管、信披等方面，意在摸清全國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)的合規(guī)情況。2月，銀監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引》，確認(rèn)了銀行直接存管模式，此后商業(yè)銀行與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的資金存管合作迅速升溫；同月，北京和廈門金融辦分別下發(fā)整改通知和網(wǎng)貸備案管理辦法。3月，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)成立網(wǎng)絡(luò)借貸專業(yè)委員會(huì)，后者將承擔(dān)制定網(wǎng)絡(luò)借貸自律管理、經(jīng)營(yíng)細(xì)則和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等職責(zé)。4月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》，持續(xù)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作。6月，銀監(jiān)會(huì)等三部委發(fā)文規(guī)范校園貸，要求網(wǎng)貸平臺(tái)暫停校園貸業(yè)務(wù)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)正式發(fā)布消費(fèi)金融信披標(biāo)準(zhǔn)；網(wǎng)傳央行等部委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治清理整頓工作的通知》顯示，全國(guó)范圍內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作將持續(xù)到2018年6月。

1.2 信而富正式登陸紐交所，陸金所IPO延期

P2P網(wǎng)貸在我國(guó)發(fā)展至今已有十年，前后超過500億元的風(fēng)險(xiǎn)資本涌入這個(gè)行業(yè)，助推其快速分化，催生了一批實(shí)力較強(qiáng)的平臺(tái)。由于國(guó)內(nèi)監(jiān)管態(tài)度不明，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)較高，類金融類機(jī)構(gòu)的上市大門基本關(guān)閉，面臨資本退出等壓力的網(wǎng)貸平臺(tái)將上市目光瞄準(zhǔn)了美國(guó)、香港等海外交易所。公開消息顯示，從2016年起陸續(xù)有多家平臺(tái)積極籌備上市事宜，包括信而富、陸金所、拍拍貸等，其中信而富"捷足先登"于今年4月28日在紐交所上市，股票代碼為"XRF"。其首次公開發(fā)行1000萬股股票("ADS")，約占總股本的15.8%，發(fā)行價(jià)6.0美元。不過信而富的股價(jià)表現(xiàn)并不樂觀，兩個(gè)月后的6月28日，信而富股價(jià)破發(fā)，當(dāng)日終盤收于5.91美元，較IPO發(fā)行價(jià)下跌0.09美元。除信而富外，拍拍貸和趣店均已在農(nóng)歷春節(jié)前后向紐交所遞交了上市申請(qǐng)，而呼聲更高的陸金所則已確定暫時(shí)延后IPO計(jì)劃。

1.3 風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放，正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)較2016年末減少15%

從運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的數(shù)量來看，2017年上半年"優(yōu)勝劣汰"表現(xiàn)明顯，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放。一方面，問題平臺(tái)數(shù)量繼續(xù)走高，截至6月末至少有3594家平臺(tái)爆出問題，主要表現(xiàn)為網(wǎng)站關(guān)閉和失聯(lián)跑路，但主動(dòng)退出的平臺(tái)相對(duì)增多。另一方面，受制于行業(yè)監(jiān)管及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，新上線的平臺(tái)數(shù)量同比明顯減少。整體而言，存量平臺(tái)中合規(guī)程度較好、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較強(qiáng)的平臺(tái)比例進(jìn)一步擴(kuò)大。

1.4 多家平臺(tái)轉(zhuǎn)型，行業(yè)向多元化發(fā)展

P2P網(wǎng)貸的平臺(tái)轉(zhuǎn)型之路從2016年下半年開始明朗化，滿足監(jiān)管要求、爭(zhēng)奪線下資產(chǎn)、吸引投資人是轉(zhuǎn)型的核心訴求。在滿足基本的網(wǎng)貸備案、銀行存管、信息披露等要求的前提下，不少平臺(tái)邁開步伐開始轉(zhuǎn)型。1）資產(chǎn)小額、分散化，如紅嶺創(chuàng)投、網(wǎng)信理財(cái)2016年開始這一舉措，2017年上半年的典型代表則為轉(zhuǎn)向消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的PPmoney、聚寶匯等；2）資金來源多樣化，最常見的是利用金交所等渠道規(guī)避"限額"監(jiān)管，將項(xiàng)目推介至金交所，收取服務(wù)費(fèi)用，包括人人聚財(cái)、口貸網(wǎng)、團(tuán)貸網(wǎng)等；3）向綜合金融控股平臺(tái)轉(zhuǎn)型，這些平臺(tái)通常具有金融牌照優(yōu)勢(shì)，單獨(dú)拆分出P2P業(yè)務(wù)以規(guī)避監(jiān)管，典型的包括陸金所、人人貸、積木盒子和團(tuán)貸網(wǎng)。

1.5 國(guó)外：LendingClub、Prosper2016財(cái)年大虧損，ZOPA、SOFI申請(qǐng)銀行牌照

2017年上半年，美英等國(guó)多家網(wǎng)貸平臺(tái)先后發(fā)布2016年財(cái)報(bào)：LendingClub2016年凈營(yíng)收4.95億美元，虧損額達(dá)到1.46億美元，但四季度營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)15%，虧損面有所收窄。美國(guó)網(wǎng)貸鼻祖Prosper2016財(cái)年凈虧損同比增長(zhǎng)近三倍，達(dá)到1.19億美元；Prosper將虧損攀高歸結(jié)于貸款金額較低和重組和法律費(fèi)用過高導(dǎo)致的成本上升。目前，除宜人貸外，在紐交所上市的LC、Prosper以及OnDeck均尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

但全球網(wǎng)貸市場(chǎng)仍有積極表現(xiàn)，專注于為大學(xué)生提供貸款的SOFI于2017年2月完成總額為5億美元的融資，投后股值達(dá)43億美元，并于6月向美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)銀行牌照。除SOFI外，全球首家網(wǎng)貸平臺(tái)Zopa亦于2016年11月向英國(guó)金融行為監(jiān)管局（FCA）和審慎監(jiān)管局（PRA）遞交了銀行牌照的申請(qǐng)。

二、行業(yè)宏觀數(shù)據(jù)分析

2.1 正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)減少到1553家，所占比重降至30%以下

截至2017年6月30日，零壹數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)到的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)共5200家（僅包括有線上業(yè)務(wù)的平臺(tái)，且不含港臺(tái)澳地區(qū)，下同），其中正常運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)占到29.9%，共1553家，這一數(shù)字較2016年末減少14.6%。正常運(yùn)營(yíng)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量呈直線下降趨勢(shì)，新上線平臺(tái)則繼續(xù)維持在較低水平。2017年上半年共有105家平臺(tái)上線，同比減少71.5%，較去年下半年減少42.0%。新上線的平臺(tái)分布在18個(gè)省級(jí)行政區(qū)（含直轄市），70%位于浙江、上海、北京和廣東，分別有26家、24家、17家和10家。2.2 累計(jì)問題平臺(tái)達(dá)3594家，網(wǎng)站關(guān)閉及失聯(lián)接近60%

截至2017年6月30日，零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)到的問題平臺(tái)至少有3594家，占平臺(tái)總數(shù)的比例高達(dá)69.1%。上半年共計(jì)360家平臺(tái)出問題，同比減少37.4%，較去年下半年（580家）減少47.2%。問題類型中，網(wǎng)站關(guān)閉和失聯(lián)平臺(tái)共占55.6%，分別達(dá)到115家、85家；歇業(yè)停業(yè)（多為良性退出）平臺(tái)占21.4%，共77家。此外，至少有63家平臺(tái)由于資金鏈緊張出現(xiàn)兌付問題，目前仍處于提現(xiàn)困難狀態(tài)。2.3 2017年上半年交易規(guī)模達(dá)1.286萬億，預(yù)計(jì)全年將超過3萬億

截至2017年6月末，P2P網(wǎng)貸歷史交易規(guī)模達(dá)到46,478億人民幣，其中2017年1-6月為12,864億，同比增長(zhǎng)55.7%，較去年下半年增長(zhǎng)14.1%；2017年6月成交額為2,357億，環(huán)比小幅上漲1.9%。2017年1-6月成交額月度復(fù)合增長(zhǎng)率為4.03%，預(yù)計(jì)全年成交額將超過3萬億。

從地域角度來看，2017年上半年北京、上海、廣東和浙江總成交額占行業(yè)整體的86.5%，分別在2,727億、3,456億、3,285和786億左右，同比增幅為18.6%、18.0%、36.9%和110.7%。2.4 行業(yè)貸款余額達(dá)1.155萬億，月復(fù)合增長(zhǎng)率為4.9%

2016年末，我國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)貸款余額約為8,303億元，2017年4月首次突破1萬億元，截至6月底達(dá)到11,550億元左右。2017年上半年，貸款余額的月度復(fù)合增長(zhǎng)率在4.9%左右且有增大趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2017年末行業(yè)貸款余額達(dá)到1.5-1.7萬億元。

從分布地域來看，北京3,129億元，約占27.1%；上海和廣東分別有2,958億元和2,390億元，所占比例分別為25.6%和20.7%。2.5 行業(yè)最新借款期限158天，投資利率上揚(yáng)至9.43%

2017農(nóng)歷春節(jié)過后，P2P網(wǎng)貸行業(yè)的平均借款期限基本穩(wěn)定在140至160天的區(qū)間內(nèi)，6月平均期限為158天，環(huán)比延長(zhǎng)11天，同比縮短96天。若以90天作為網(wǎng)貸資產(chǎn)短期與中長(zhǎng)期的界限，2017年上半年短期（30天及以內(nèi)）資產(chǎn)規(guī)模約6458億元，占行業(yè)整體的50.2%。與2016年相比，2017上半年各月P2P網(wǎng)貸投資利率波動(dòng)明顯，1至4月投資利率穩(wěn)中有降，此后利率上揚(yáng)。2017年6月行業(yè)最新平均投資利率為9.43%，達(dá)到近一年的最高水平，環(huán)比上升0.28個(gè)百分點(diǎn)。2017年6月，多家市場(chǎng)份額靠前的網(wǎng)貸平臺(tái)主動(dòng)提高理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)率，P2P行業(yè)"加息"趨勢(shì)顯著。同時(shí)據(jù)零壹智庫(kù)觀察，6月份各期限的shibor利率均處于年內(nèi)高位，金融市場(chǎng)利率整體呈上行趨勢(shì)。具體到地區(qū)，如圖9所示，6月全國(guó)各省份P2P網(wǎng)貸投資利率多分布在8%至12%的區(qū)間內(nèi)，平均借款期限多在5個(gè)月以內(nèi)。交易規(guī)?？壳暗乃膫€(gè)地區(qū)中，廣東和浙江平均投資利率接近，分別為8.66%和8.68%，借款期限則分別為163天和195天；上海平均借款期限最短，投資利率最高，分別為155天和10.71%；北京市兩個(gè)指標(biāo)均處于相對(duì)中等的水平，借款期限和投資利率分別為179天和9.88%。2.6 上半年活躍借款和投資人數(shù)分別在432萬和830萬左右

2017年上半年，P2P網(wǎng)貸行業(yè)活躍借款和投資人數(shù)分別在432萬和830萬左右。6月，活躍借款人數(shù)在220萬左右，同比增長(zhǎng)90.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.9%；投資人數(shù)則在458萬人左右，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，同比增長(zhǎng)約13.9%。三、銀行資金存管情況

據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年6月底，正式上線存管系統(tǒng)的平臺(tái)至少有256家，占全國(guó)正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量的16.5%，已與銀行簽訂存管協(xié)議但系統(tǒng)暫未上線的平臺(tái)至少有159家。2017年上半年，新對(duì)接銀行存管系統(tǒng)的平臺(tái)至少有103家，較去年下半年增加19家，將去年同期增加62家。

自2017年2月《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引》正式發(fā)布以來，網(wǎng)貸平臺(tái)和銀行之間的合作進(jìn)一步升溫，雙方都在積極對(duì)接。介入資金存管業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行數(shù)量也在明顯增長(zhǎng)，其中以城商行和中小型股份制銀行為主，四大行中僅農(nóng)業(yè)銀行和建設(shè)銀行有所行動(dòng)，值得注意的是天津金城銀行、上海華瑞銀行和四川新網(wǎng)銀行等民營(yíng)銀行也加入了資金存管的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)零壹數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，至少有35家銀行與P2P開展資金存管合作，華興銀行、江西銀行、恒豐銀行、浙商銀行、廈門銀行、徽商銀行對(duì)接P2P平臺(tái)數(shù)量分別達(dá)到62家、48家、25家、23家、17家和15家，其他銀行不超過10家。

從網(wǎng)貸平臺(tái)的注冊(cè)地來看，廣東、北京、上海、浙江對(duì)接銀行資金存管系統(tǒng)的平臺(tái)數(shù)量較多，分別達(dá)到88家、57家、28家、27家、10家，而其他地區(qū)均不足10家，這和各地網(wǎng)貸發(fā)展情況（平臺(tái)數(shù)量，大平臺(tái)占比，資金實(shí)力等）以及監(jiān)管環(huán)境有著密切的關(guān)系。

四、風(fēng)險(xiǎn)投資大幅減少，B輪以上成主流

據(jù)零壹數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2017年6月末，國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)貸行業(yè)累計(jì)融資事件共計(jì)310起，累計(jì)融資規(guī)模約521億人民幣。2017年1-6月，公開可查的P2P網(wǎng)貸融資事件至少18起，較2016年下半年（49起）減少31起；融資總額約37.3億人民幣，較2016年下半年（約55.5億）大幅減少32.8%。2017年上半年，B輪及其以上的融資事件共9起，至少占到85%左右的資金份額，這些平臺(tái)通常在市場(chǎng)份額、資產(chǎn)開發(fā)、放貸技術(shù)等方面具有一定的優(yōu)勢(shì)。

除風(fēng)險(xiǎn)投資外，信而富成功登陸紐交所，拍拍貸亦于今年農(nóng)歷春節(jié)前后提交上市申請(qǐng)，而陸金所或因國(guó)內(nèi)監(jiān)管因素延期IPO計(jì)劃。

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