IMF經(jīng)濟學家：加密資產背后的技術可以改善支付，增進公益

一種新型的多邊平臺可以改善跨境支付，從而利用技術創(chuàng)新實現(xiàn)公共政策目標。

對于許多用戶來說，加密資產與其說是一場革命，不如說是一件令人失望的事兒，因此，國際貨幣基金組織（IMF）和金融穩(wěn)定理事會等全球機構敦促對其加強監(jiān)管。

然而，加密資產背后的一些技術正在快速發(fā)展，最終有望帶來更遠大的前景。私人部門一直在不斷創(chuàng)新并提供定制式的金融服務。

但公共部門也應該借助技術調整優(yōu)化其支付基礎設施，以確保數(shù)字金融的互操作性、安全性和效率。

技術實現(xiàn)了飛躍

新的支付技術包括代幣化、加密技術和可編程性：

代幣化意味著在電子賬本上代表資產（如貨幣）的產權，這是一個由所有市場參與者持有的數(shù)據(jù)庫，通過優(yōu)化可廣泛訪問、同步、易于更新和防篡改。且不需要代幣余額和交易的匿名性（這實際上會破壞金融誠信）。

加密技術有助于將合規(guī)性檢查與交易分開，因此只有授權方才能訪問敏感信息。這在促進信任的同時進一步提升了透明度。

可編程性讓金融合約的訂立更加容易，并能夠自動執(zhí)行，例如使用“智能合約”時無需依賴可信任的第三方。

私人部門的創(chuàng)新

有了這些新工具，私人部門正在以下領域開展創(chuàng)新，其方式可能比最初的加密資產浪潮更具變革性：金融資產的代幣化、貨幣的代幣化和自動化。

股票、債券和其他資產的代幣化能夠降低交易成本、整合市場并擴大準入范圍。但購買這些資產需要一個可兼容賬本上的資金。這方面的一個例子是穩(wěn)定幣——只要它們符合規(guī)定。此外，銀行正在測試代幣化活期存款賬戶。自動化應用程序也很常見，允許第三方編程功能，就像開發(fā)人員開發(fā)智能手機應用程序一樣。

雖然私人部門推動了創(chuàng)新和提供定制服務的邊界，但即使受到適當監(jiān)管，也無法確保安全、高效和可互操作的交易。相反，私人部門可能會創(chuàng)設建立僅限客戶訪問的網(wǎng)絡來交易資產和支付。開放賬本可能會出現(xiàn)在連接私人網(wǎng)絡的嘗試中，但由于盈利潛力有限，可能會出現(xiàn)標準化程度不高或投資不足的情況。此外，采用私人形式的貨幣來結算交易會使交易對方面臨風險。

中央銀行的作用

中央銀行數(shù)字貨幣(CBDC)能夠提供幫助，因為它們是貨幣工具（價值儲存和支付手段）以及清算和結算交易的必要基礎設施。政策討論主要集中在第一個方面，但我們認為第二個方面值得同等關注。

作為一種貨幣工具，CBDC提供了安全保障；降低交易對手風險并予以支付流動性。但作為基礎設施，CBDC能夠為數(shù)字貨幣乃至數(shù)字資產私有網(wǎng)絡帶來互操作性和效率。

通過CBDC賬本或平臺，我們能夠進行從一種私人貨幣向另一種私人貨幣的支付。資金能夠由CBDC平臺托管，然后在滿足某些條件時快速釋放，例如收到代幣化資產時。CBDC平臺能夠提供一種基本的編程語言來保證智能合約之間的相互信任和兼容性。這也將成為未來數(shù)字世界的公共品。

跨境支付

同樣的前景也適用于跨境支付，盡管這一領域的治理變得更加復雜（我們下一個討論的重要話題）。

如同我們在工作文件中提到的，公共平臺能夠允許銀行和其他受監(jiān)管的金融機構跨境交易中央銀行儲備的數(shù)字表現(xiàn)形式。

參與者能夠交易安全的中央銀行儲備，而無需受到每個中央銀行的正式監(jiān)管，也不需要對國家支付系統(tǒng)進行重大改革。

同樣，交易需要的不僅僅是資金流動。風險分擔、貨幣兌換、流動性管理——全部都包含在內。

鑒于單一賬本和可編程性，貨幣能夠同時兌換，這樣一方就不必冒另一方退出的風險。更一般地說，我們能夠創(chuàng)設建立風險分擔合約，通過采用拍賣來支持交易稀少的貨幣市場，并且我們能夠實現(xiàn)自動化資本流動限制（許多國家都存在）。

應當需要強調的是，該平臺將最大限度地降低此類合約的固有風險。這將確保合約完全得到托管資金的支持，借助自動執(zhí)行防止交易失敗，并與其他合約保持一致。例如，明天收到付款的合約今天能夠用作抵押品，減少閑置資金的成本。

在轉移價值外，加密技術還有助于管理信息的傳遞。例如，平臺能夠驗證參與者是否符合反洗錢要求，但允許他們在平臺上匿名競價（例如交易所），同時仍然能看到買入價和賣出價間的總余額。

因此，技術能夠支持關鍵的公共政策目標：

· 各國貨幣之間的互操作性；

· 借助中央銀行托管儲備、結算最終性和自動執(zhí)行合同實現(xiàn)安全性；

· 低交易成本、公開參加、合同一致性和高透明度帶來的效率。

我們還有很多領域需要探索，而且這種前景仍在逐步形成中。推動加密資產發(fā)展的力量是試圖繞過中間機構并避免公眾監(jiān)督。但是，具備諷刺意味的是，它的真正價值可能來自公共部門用來調整優(yōu)化支付和金融基礎設施并促進公共利益的技術——為私營部門創(chuàng)新和定制服務帶來互操作性、安全性和效率的技術。

本文作者

Tobias Adrian

國際貨幣基金組織金融顧問

Tommaso Mancini-Griffoli

貨幣和資本市場部

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