揭秘金交所網貸資產嵌套迷局

為繞開監(jiān)管,金交所與網貸聯(lián)袂出演。本是創(chuàng)新模式,相互成全,還是心知肚明、權宜之計?

雪崩之時,沒有一片雪花是無辜的。

分析10年前的美國次貸危機,資產層層嵌套不能不說是一大導火線。金融機構為了滿足投資標準化資產,追逐收益率,通過各種方式來放大杠桿,造成業(yè)務與產品層層嵌套、彼此關聯(lián)。

在流動性收緊,債市違約加劇的情況下,投資者集體拋售資產,出現(xiàn)非理性踩踏,危機由此爆發(fā)并蔓延。

規(guī)避監(jiān)管,繞開原則,這些金融機構以為的聰明,甚至創(chuàng)新,到最后,積聚成全球金融難以承受的系統(tǒng)性風險。

也許正是對此類潛在風險的警惕,監(jiān)管層下發(fā)了《關于對互聯(lián)網平臺與各類交易場所合作從事違法違規(guī)業(yè)務開展清理整頓的通知》(下文簡稱《通知》)

《通知》直指三個核心問題,即“向不特定對象發(fā)行,變相突破200人限制;資金池問題;信披和風險提示不足”?!锻ㄖ凡⑾掳l(fā)了清理整頓要求。

一時間,互聯(lián)網金融行業(yè)沸騰——“互金平臺立即停發(fā)金交所產品?!庇袡嗤襟w發(fā)文這樣解讀;“我們是合法合規(guī)的和金交所合作?!敝袠尰ソ鹌髽I(yè)抱團疾呼之;“我們已經不再和金交所合作了。”整改者大聲喊冤。

然而,金交所對于互聯(lián)網金融來說到底意味著什么,目前還沒有人說清說透。

我們無法叫醒裝睡的人,但是多名業(yè)內人士告訴獨角金融(微信公號:uni-fin),金交所與互聯(lián)網金融平臺的合作,繞開了小額分散的監(jiān)管整改原則,更為嚴重的資產層層嵌套模式,正在積聚系統(tǒng)性風險。如果放任而行,此前的招財寶事件還將上演。

資產限額,網貸行業(yè)發(fā)展之痛

“如果《網絡借貸信息中介機構業(yè)務活動管理暫行辦法》(下文簡稱《暫行辦法》)沒有限額的規(guī)定,我們現(xiàn)在應該也是過百億的成交額了。”上海市網貸從業(yè)人士李磊(化名)對獨角金融(微信公號:uni-fin)如此說道。

《暫行辦法》第十條規(guī)定,同一自然人在同一網絡借貸信息中介機構平臺的借款余額上限不超過人民幣20萬元;同一法人或其他組織在同一網絡借貸信息中介機構平臺的借款余額上限不超過人民幣100萬元。

李磊所在的公司過去一直經營房產抵押貸款,2016年8月24日《暫行辦法》出臺后,他們逐步停發(fā)大額標的,轉型目前的成交額在仍未超百億,資產成了他們發(fā)展的最大障礙。

資產是網貸行業(yè)發(fā)展的關鍵因素?!稌盒修k法》發(fā)布前就有很多嗅覺靈敏的網貸平臺開始了和金交所的合作,表面上看這種合作是為了獲取金交所上掛牌的資產,來彌補自身資產的不足。

但是,“實際上他們(網貸平臺)和金交所合作并不是為了獲取資產,金交所是私募,平臺不敢做的,他們主要是以金交所為通道,來規(guī)避借款限額?!崩罾谡f道。

分拆打包,資產回爐應對監(jiān)管

“這個通道的作用就是洗白資產,把原來的大額債權放到金交所里面去,金交所把資產打包之后再拆分,化作一個個資產包輸送回網貸平臺?!睒I(yè)內人士王勇對獨角金融(微信公號:uni-fin)表示,“在這個過程中,金交所是躺著賺錢的?!?/P>

經過拆分、打包后的資產信息不再明確,一般只是寫明是某某金交所掛牌、某某企業(yè)發(fā)行、轉讓的資產,即使寫明資產信息,展示出來的也是經過包裝后的“合規(guī)”資產,而此時網貸平臺則搖身一變,成為了為金交所代銷、倒流的流量提供方。

舉例說,100個借款為100萬元的自然人,經過金交所分拆、打包后可能變成100個人均借款為1萬元的資產包,每個資產包100人,包裝后的資產充分信披,看起來也是合規(guī)的。

這種打包之后再拆分的做法在網貸行業(yè)是公開的秘密,“我們也在以這類模式和金交所的合作,為的是消化過去已經產生的大額標的,公司目前沒有再新增大額標的。”廣東某知名平臺的一位工作人員如此說道。

在她看來,這種處理既沒有突破金交所200人的投資上限,也沒有提供T +0的服務,是合規(guī)的。

然而經過金交所處理后的資產,直接繞開了《暫行辦法》20萬、100萬的限額。小額、分散的監(jiān)管整改原則成了一句空話,這樣真的合規(guī)嗎?

“相對于分拆、打包網貸平臺資產,資產的層層嵌套才是真正可怕的。”王勇對獨角金融(微信公號:uni-fin)表示。

層層嵌套,系統(tǒng)性風險積聚

“互金在交易所拆分資產,拆分后由交易所直接出售或者再回到互金,由互金對外出售,這個過程我們把他叫做嵌套模式?!弊悦襟w作者肥皂在解讀《通知》時如此說道。

在他看來,網貸平臺通過金交所拆分、打包資產也是嵌套的形式之一。

“嵌套說白了就是‘金交所、銀行、小貸公司等金融機構將一個底層金融資產一次次轉讓、轉讓過程中一層層承諾回購’?!蓖跤绿岬剑罢胸攲毷录兔绹慕洕C就是因為嵌套的層級太多導致的?!?/P>

資產嵌套最終的回購者是底層金融資產的提供商,資產一旦出現(xiàn)問題,風險會層層傳導、擴大,而且期間可能出現(xiàn)很多問題,比如招財寶事件中的蘿卜章。

“我操作過最多的一次是嵌套15層,但這不算多的,嵌套最多可能超過50層,最終售賣者可能都不知道底層資產來源于誰了,互聯(lián)網金融平臺如果都這么操作很容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風險?!蓖跤禄貞浧涔ぷ鹘洑v時有些許感慨。

與金交所的合作并不只限于網貸平臺,螞蟻金服、京東金融、順豐金融、樂視金融等背景強大的平臺都曾與或正與金交所展開合作。

在王勇看來,為了防范系統(tǒng)性金融風險,《通知》的意圖就是要把互聯(lián)網金融平臺和金交所的合作一刀切,避免金融風險在體系內打轉。

宏觀經濟的變化也加劇了風險的發(fā)酵。

在近期舉辦的金融科技外灘峰會上,北京大學數(shù)字金融研究院主任黃益平指出,“金融風險在不同的部門、行業(yè)之間隨機游走,從股票市場到債券市場到影子銀行,房地產市場,到外匯市場,到數(shù)字金融行業(yè)”。

黃益平認為,之前因為經濟持續(xù)高速增長和政府兜底,金融風險打轉的問題不明顯,而目前這兩個因素都在淡化,“風險游走”的問題變得突出。

互聯(lián)網金融也好,金交所也罷,合規(guī)經營是良好發(fā)展的前提,但合規(guī)經營不應只局限于符合當下政策,還應該思考,這樣的經營模式是在為監(jiān)管出新的難題,還是在為金融業(yè)的系統(tǒng)風險解決問題。群蟻潰堤的風險值得警惕。

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文章來源:微信公眾號獨角金融

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2017-07-11
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