“現(xiàn)金貸”新規(guī)禁止資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓 小貸ABS“無限循環(huán)”模式或終結(jié)

備受爭議的小貸公司通過ABS“無限循環(huán)”放大杠桿的放貸模式，或宣告終結(jié)。

12月1日，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治、P2P網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室正式下發(fā)《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》（以下簡稱《通知》），明確統(tǒng)籌監(jiān)管，開展對網(wǎng)絡(luò)小額貸款清理整頓工作。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道11月29日以《一張網(wǎng)絡(luò)小貸牌照如何撬動(dòng)數(shù)十億貸款？ 螞蟻小貸前9月凈利潤45億》為題報(bào)道，在資金端，除銀行借款、股東借款以外，互聯(lián)網(wǎng)小貸公司多通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的方式融資。ABS是小貸公司獲取資金的另一途徑，甚至占據(jù)小貸貸款余額資金來源的25%。

此次《通知》，對于小貸資金來源進(jìn)行限制，此前一度盛行的小貸資產(chǎn)“債權(quán)轉(zhuǎn)讓”和資產(chǎn)證券化（ABS）出表等行為得以規(guī)范。

“無限循環(huán)”模式或宣告終結(jié)

所謂“無限循環(huán)”杠桿，是指小貸和ABS業(yè)界對小貸通過ABS籌集資金并放貸的一種指稱。

這一模式具體流程為，現(xiàn)金貸等平臺(tái)通過小貸公司發(fā)放貸款，小貸公司將信貸資產(chǎn)打包通過ABS轉(zhuǎn)讓，投資人投資小貸信貸資產(chǎn)包使小貸公司獲得現(xiàn)金流，小貸公司繼續(xù)發(fā)放貸款。

對這一模式，業(yè)內(nèi)質(zhì)疑聲認(rèn)為，花唄、借唄、京東白條等替代的是銀行15%左右的消費(fèi)信貸，但這些互聯(lián)網(wǎng)公司的資產(chǎn)又變成ABS重回銀行，利率6%，比銀行自己放消費(fèi)貸收益低了9個(gè)百分點(diǎn)左右。ABS也沒任何資本約束，也就是意味著杠桿無限。

“‘無限杠桿’這個(gè)提法不太妥，但ABS確實(shí)能加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，理論上是無限循環(huán)。”華南一位ABS人士表示。

另一ABS資深人士表示，ABS屬于直接融資的一種，直接融資體系不受巴塞爾協(xié)議的約束，所以不能認(rèn)為其是“無限杠桿”，轉(zhuǎn)給不受巴塞爾協(xié)議約束的主體，才是無限杠桿。

互聯(lián)網(wǎng)類消費(fèi)金融ABS主要是由BATj等互聯(lián)網(wǎng)巨頭發(fā)放，這是一個(gè)“巨頭的市場”。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，以小額貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的企業(yè)ABS，在2017年總計(jì)發(fā)行3417億元，遠(yuǎn)超2015年、2016年144億元、726億元的發(fā)行量，占2017年已發(fā)行企業(yè)ABS的近一半，為49.2%。其中，螞蟻金服旗下重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司2017年發(fā)行49單企業(yè)ABS，發(fā)行總額1366億元；重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司發(fā)行42單，總計(jì)1127億元，二者合計(jì)發(fā)行2493億元。其次為平安集團(tuán)旗下重慶金安小額貸款有限公司，發(fā)行75億元。小米、百度旗下的重慶小米小額貸款有限公司、重慶百度小額貸款有限公司發(fā)行ABS分別為38億元、12.56億元。京東旗下重慶兩江新區(qū)盛際小額貸款有限公司僅發(fā)行5.8億元。

“螞蟻小貸等的特殊性在于阿里是其股東，股東具有較強(qiáng)的信用背書。一定程度上信用資本化?！鼻笆鯝BS人士表示。

小貸ABS規(guī)模或縮小

此次發(fā)布的現(xiàn)金貸監(jiān)管《通知》明確否認(rèn)了信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化的出表功能，ABS的融資規(guī)模也將計(jì)入融資規(guī)模計(jì)算杠桿率。

具體為，禁止通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)或地方各類交易場所銷售、轉(zhuǎn)讓及變相轉(zhuǎn)讓本公司的信貸資產(chǎn)。禁止通過網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)融入資金。以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計(jì)算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行比例規(guī)定執(zhí)行，各地不得進(jìn)一步放寬或變相放寬小額貸款公司融入資金的比例規(guī)定。

這使得ABS僅具融資功能，無法用于規(guī)避監(jiān)管考核。在此情況下，小貸公司通過ABS融資規(guī)?；?qū)⒖s小。

根據(jù)此前《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，小貸公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額，不得超過資本凈額的50%。隨后，為解決小貸公司資金來源問題，各地金融辦逐步放開小貸公司杠桿率限制。據(jù)報(bào)道，此前有的地區(qū)已經(jīng)把杠桿率調(diào)整至200%。但大量小貸公司難以從銀行獲得貸款。

11月30日，螞蟻商誠小貸在銀行間市場公告，稱發(fā)行借唄系列第一只資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN），總體規(guī)模300億元，首期規(guī)模30億元，至今尚未按期公告進(jìn)展。

天風(fēng)證券分析師孫彬彬認(rèn)為，針對地方放開小貸公司杠桿率的做法，《通知》也對此進(jìn)行了禁止。值得注意的是，目前的杠桿率上限仍使用當(dāng)?shù)貥?biāo)準(zhǔn)，并未強(qiáng)制使用全國統(tǒng)一上限，一定程序上減少了監(jiān)管沖擊。

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