Square與拉卡拉：身在異域，為何有著相似的發(fā)展路線(xiàn)？

作者：馬曉龍Amos，圖片來(lái)自“特定授權(quán)”

2020年第一季度，美國(guó)開(kāi)始遭受疫情席卷，股市動(dòng)蕩，隨后快速?gòu)?fù)蘇，Square在眾多科技股中表現(xiàn)搶眼，在3月18日觸及低點(diǎn)32.33美元后，逆勢(shì)上漲逾380%，截至美國(guó)時(shí)間8月21日收盤(pán)，股價(jià)報(bào)收155.1美元。作為一家市值近700億美元的支付公司，Square近幾年始終保持營(yíng)收高速增長(zhǎng)，在2019年實(shí)現(xiàn)43%的漲幅。

市值飆升的背后，是這家公司戰(zhàn)略升級(jí)的一次次突破。從提供信用卡讀卡器，到擴(kuò)展更多收銀場(chǎng)景，再到提供一系列商戶(hù)服務(wù)，Square的戰(zhàn)略創(chuàng)新讓人印象深刻。在第三方支付領(lǐng)域，中國(guó)的拉卡拉因?yàn)樵诎l(fā)展路徑、戰(zhàn)略選擇等方面高度相似，經(jīng)常被拿來(lái)作對(duì)照參考。不少新聞報(bào)道都將拉卡拉稱(chēng)為“中國(guó)版Square”，另外一些向國(guó)人介紹Square的報(bào)道又將其形容為“美國(guó)版拉卡拉”。

中美兩家頭部支付機(jī)構(gòu)，在不同市場(chǎng)環(huán)境下為何會(huì)做出高度一致的戰(zhàn)略選擇？在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，拉卡拉又有哪些更值得期待的不同之處？

起家于中小微企業(yè)

Square成立于2009年，直擊美國(guó)小企業(yè)面臨的如何處理信用卡支付的痛點(diǎn)，切入小企業(yè)和個(gè)體商戶(hù)，推出一款信用卡讀卡器（Square Card Reader），并不斷推出更多的收款終端工具、相關(guān)企業(yè)SaaS服務(wù)以及金融增值服務(wù)，發(fā)展迅速。

Square于2015年11月19日在紐交所上市，2019年?duì)I業(yè)收入為47.14億美元，歸母凈利潤(rùn)3.75億美元。受Cash App（主要來(lái)自訂閱和基于服務(wù)、比特幣方面的收入）的強(qiáng)勁增長(zhǎng)推動(dòng)，Square2020年第一季度業(yè)績(jī)令人振奮，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.81億美元，同比增長(zhǎng)44%。

目前，Square已形成涵蓋軟件、硬件和金融服務(wù)的賣(mài)方生態(tài)系統(tǒng)；涵蓋資金轉(zhuǎn)移和儲(chǔ)存、支出和投資的Cash app生態(tài)系統(tǒng)。

回到國(guó)內(nèi)，提起第三方移動(dòng)支付，大家最熟知的莫過(guò)于支付寶和財(cái)付通（騰訊旗下支付平臺(tái)），兩家平臺(tái)合計(jì)壟斷了第三方支付94%的To C業(yè)務(wù)；但是To B的情況要好不少，獨(dú)立的第三方支付機(jī)構(gòu)所占份額較為分散，沒(méi)有絕對(duì)的壟斷方，拉卡拉就是其中的“亂世梟雄”。

拉卡拉成立于2005年，從成立時(shí)間來(lái)看，比Square還早4年，是國(guó)內(nèi)首批獲得央行頒發(fā)牌照的第三方支付企業(yè)和國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金融科技企業(yè)，于2019年4月25日在深交所上市，成為A股第三方支付第一股。

年報(bào)顯示，2019年拉卡拉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.99億元，較2018年的56.79億元減少13.73%，主要由于拉卡拉調(diào)整了商戶(hù)和收入結(jié)構(gòu)，其中商戶(hù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)大漲120%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)8.06億元，同比增長(zhǎng)34.5%。

從Square和拉卡拉的發(fā)展路徑上來(lái)看，二者的發(fā)展方向高度相似。 

發(fā)展初期，Square瞄準(zhǔn)中小微商戶(hù)，提供價(jià)格低廉的產(chǎn)品——讀卡器、收銀機(jī)，迅速占領(lǐng)了中小微商戶(hù)收單市場(chǎng)。在擁有了相當(dāng)規(guī)模的商戶(hù)基礎(chǔ)之后，Square開(kāi)始以支付業(yè)務(wù)為基準(zhǔn)，逐步拓展Capital（商家借貸）、Caviar（餐飲配送）、Cash（個(gè)人對(duì)個(gè)人支付）等更廣泛的增值業(yè)務(wù)，逐步構(gòu)建起完善的用戶(hù)服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。

而拉卡拉則是從便民支付、收單服務(wù)起家。在1.0時(shí)代，拉卡拉構(gòu)建了覆蓋全國(guó)的便民支付網(wǎng)絡(luò)，“讓便利店更加便利”；2.0時(shí)代，拉卡拉全面進(jìn)入收單市場(chǎng)，通過(guò)推廣POS機(jī)開(kāi)展銀行卡收單等服務(wù)，解決實(shí)體中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不能使用銀行卡的問(wèn)題；3.0時(shí)代，拉卡拉切入智能支付終端，打造智能POS和云平臺(tái)，推出金融增值服務(wù)，在移動(dòng)支付快速普及的情況下，進(jìn)一步擴(kuò)大商戶(hù)規(guī)模。

到2019年，拉卡拉戰(zhàn)略升級(jí)為4.0，精耕商戶(hù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，主動(dòng)調(diào)整商戶(hù)和收入結(jié)構(gòu)，以支付為切入，協(xié)同“支付、金融、電商、信息”四大科技業(yè)務(wù)板塊，為中小微商戶(hù)提供線(xiàn)上與線(xiàn)下全方位的服務(wù)，滿(mǎn)足其普遍的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求。

和Square類(lèi)似，拉卡拉在通過(guò)為線(xiàn)下小微商戶(hù)解決刷卡收款問(wèn)題之后，就開(kāi)始向其他商戶(hù)服務(wù)業(yè)務(wù)擴(kuò)展，開(kāi)始在收款之外，為他們解決融資、線(xiàn)上開(kāi)店、營(yíng)銷(xiāo)管理等各類(lèi)問(wèn)題，形成了類(lèi)似Square的商戶(hù)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)。

瞄準(zhǔn)企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)

在宣布進(jìn)入戰(zhàn)略4.0階段后，為了能夠真正做到為中小微商戶(hù)經(jīng)營(yíng)賦能，拉卡拉在各個(gè)層面都進(jìn)行了較大的升級(jí)迭代。

技術(shù)方面，拉卡拉基于自主云建設(shè)路線(xiàn)，持續(xù)對(duì)底層IDC能力和容量進(jìn)行拓展升級(jí)，形成了IDC、專(zhuān)有云、公有云的混合云融合生態(tài)，通過(guò)數(shù)據(jù)標(biāo)簽的持續(xù)建設(shè)結(jié)合AI深度學(xué)習(xí)逐步形成了DT驅(qū)動(dòng)的大數(shù)據(jù)中臺(tái)，能為業(yè)務(wù)決策、風(fēng)險(xiǎn)管理、客戶(hù)服務(wù)提供快速精準(zhǔn)的智能數(shù)據(jù)服務(wù)。可以說(shuō)，正是得益于科技實(shí)力的支撐，才能夠讓拉卡拉在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域有了更多布局的資本。

在產(chǎn)品升級(jí)方面，拉卡拉迅速推出了“云小店”、“匯管店”等多款云戰(zhàn)略產(chǎn)品，通過(guò)支付+SaaS的方式為中小企業(yè)解決經(jīng)營(yíng)中的各種難題，助力商戶(hù)實(shí)現(xiàn)支付終端智能化升級(jí)，整合支付解決方案、ERP、會(huì)員管理等諸多系統(tǒng)，讓商戶(hù)經(jīng)營(yíng)更加輕松簡(jiǎn)單。 

近期，拉卡拉還與華為合作，推出手機(jī)POS產(chǎn)品，商戶(hù)只需通過(guò)華為手機(jī)，就可完成商戶(hù)入網(wǎng)、支付對(duì)賬、資金結(jié)算、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)等收單核心服務(wù),全面滿(mǎn)足商戶(hù)多元化收單需求。在硬件上的持續(xù)升級(jí)也為拉卡拉打開(kāi)更多企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)空間。

以上文提及的云小店為例，這套解決方案可以幫助商戶(hù)將線(xiàn)上與線(xiàn)下經(jīng)營(yíng)相結(jié)合，匯集了門(mén)店收銀、線(xiàn)上H5商城、小程序商城等眾多功能，并且可以快速進(jìn)行財(cái)務(wù)、進(jìn)銷(xiāo)存、會(huì)員、店員等管理，適合于各種不同場(chǎng)景。這家服務(wù)超過(guò)2200萬(wàn)商戶(hù)的企業(yè)同時(shí)還考慮到不同行業(yè)特點(diǎn)，推出了諸如母嬰版、生鮮版、快消版等各類(lèi)定制版本，將標(biāo)準(zhǔn)化模塊與定制化功能相結(jié)合，讓更多中小微商戶(hù)獲得數(shù)字化經(jīng)營(yíng)能力。 

拉卡拉戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型取得的成效，迅速反映在了其業(yè)績(jī)表現(xiàn)上。2019年拉卡拉的商戶(hù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到4.4億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到120%。從2020年半年報(bào)來(lái)看，克服疫情影響，拉卡拉的商戶(hù)經(jīng)營(yíng)收入仍然實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，商戶(hù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.2億元。戰(zhàn)略4.0的快速落地推進(jìn)，為拉卡拉打開(kāi)了新的成長(zhǎng)天花板。

從市值差異看成長(zhǎng)空間

截至2019年底，拉卡拉已形成“一核兩翼”的業(yè)務(wù)形態(tài)：以商戶(hù)支付為核心，以跨境業(yè)務(wù)和商戶(hù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)（金融科技服務(wù)、電商科技服務(wù)、信息科技服務(wù)）為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁“助推器”，2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.99億元。

截至2020年8月21日，拉卡拉的收盤(pán)價(jià)達(dá)到35.92元，較6月份最低點(diǎn)上漲9%，總市值287.4億元。 

綜上可見(jiàn)，Square和拉卡拉在發(fā)展路徑上異曲同工，雙方都是先從中小微商戶(hù)起家，逐步拓展至大客戶(hù)和各類(lèi)增值服務(wù)，雙方主營(yíng)業(yè)務(wù)和盈利模式上也諸多相似之處。

不過(guò)，在市值和盈利能力上兩者差距明顯，拉卡拉早已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利（在2017-2019年間，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率31%），而Square在2019年前一直在虧損，2019年首次扭虧為盈實(shí)現(xiàn)盈利，但目前Square市值卻接近拉卡拉的17倍，市場(chǎng)給Square的市凈率（PB）也是拉卡拉的近6倍之多，除去中美不同的資本市場(chǎng)環(huán)境因素，部分原因或?qū)?lái)自拉卡拉被市場(chǎng)低估。

自2018年至今，中國(guó)人民銀行相繼發(fā)布了一系列的規(guī)章制度，表明國(guó)家不斷強(qiáng)化對(duì)于移動(dòng)支付領(lǐng)域的政策監(jiān)管力度，特別針對(duì)移動(dòng)支付、金融科技等熱點(diǎn)領(lǐng)域出臺(tái)了一系列監(jiān)管強(qiáng)化政策。另一方面，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。如上文所述，中國(guó)第三方支付To B端業(yè)務(wù)較為分散，整個(gè)第三方支付市場(chǎng)規(guī)模近200萬(wàn)億元，即便拉卡拉在2018年國(guó)內(nèi)收單業(yè)務(wù)交易金額位居第2名（第1是銀聯(lián)商務(wù)），已經(jīng)達(dá)到3.94萬(wàn)億元的年交易規(guī)模，但也不足整個(gè)第三方支付市場(chǎng)規(guī)模2%。

Square在2015年上市時(shí)，當(dāng)年的營(yíng)收只有82.3億元，2019年?duì)I收已經(jīng)達(dá)到了334億元，2019年首次扭虧為盈，伴隨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，近期Square市值已經(jīng)接近700億美元，足以比肩美國(guó)大型銀行。相較于Square，拉卡拉上市時(shí)間較晚，有待資本市場(chǎng)的認(rèn)可，目前市值徘徊在300億元左右。

2020年8月17日晚，拉卡拉公布2020年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.06億元，同比增長(zhǎng)0.38%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4.36億元，同比增長(zhǎng)18.99%。商戶(hù)支付服務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，收單交易金額1.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.24%。

從拉卡拉的發(fā)展來(lái)看，其走對(duì)了“從支付切入”這條路，也踩準(zhǔn)了企業(yè)服務(wù)賽道，并且還在不斷延展邊界，特別是科技能力持續(xù)增強(qiáng)。在第三方支付行業(yè)監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，拉卡拉通過(guò)“內(nèi)在”積淀，推動(dòng)著“外在”業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

本文來(lái)源于億歐，原創(chuàng)文章，作者：馬曉龍Amos。轉(zhuǎn)載或合作請(qǐng)點(diǎn)擊轉(zhuǎn)載說(shuō)明，違規(guī)轉(zhuǎn)載法律必究。

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