私募定增基金今年為何如此火爆？

文丨玄甲資管

11月23日訊 Wind數(shù)據(jù)顯示，2006-2015年，股票定增平均收益率達(dá)68.3%%，且每年跑贏同期大盤，10年平均超額收益48.7%，在股災(zāi)第二年和資產(chǎn)荒的大背景下，今年定增更是火爆，私募定增基金也是從年頭火到年尾。牛市買股，熊市買定增。今天玄叔就分析一下前三季度A股整體的定增市場(chǎng)狀況，再聊聊定增這個(gè)賺錢大殺器的投資機(jī)會(huì)。

前三季度定增規(guī)模遠(yuǎn)超IPO

玄甲資管研究院數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，今年A股前三季度共有541家上市公司通過(guò)實(shí)施定增再融資方案，融資規(guī)模達(dá)1.17萬(wàn)億元，與2015年同期相比，無(wú)論是定增家數(shù)還是規(guī)模都有所增長(zhǎng)。規(guī)模相比去年同期的7927.56億元增加了42.3%，家數(shù)相比去年同期的430家增加了25.8%。

還有一個(gè)很有意思的數(shù)據(jù)，一直被股民罵為「吸血狂魔」IPO今年前三季度首發(fā)募集的金額不足800億元，IPO首發(fā)募集金額與定增規(guī)模相比，簡(jiǎn)直就是小巫見(jiàn)大巫，由此可見(jiàn)今年定增市場(chǎng)的火爆。

從541家上市公司定增規(guī)模來(lái)看，有47家上市公司的定增規(guī)模超過(guò)50億，實(shí)際募資總額超過(guò)100億的有18家上市公司。其中，定增規(guī)模最大的為長(zhǎng)江電力，募集總額為422.80億元。根據(jù)長(zhǎng)江電力此前發(fā)布的定增方案，公司擬以每股12.08元的價(jià)格定向增發(fā)35億股，并輔以現(xiàn)金支付374億元的方式收購(gòu)，同時(shí)承接川云公司原有債務(wù)合計(jì)1297億元。蘇寧云商、西安民生、海航基礎(chǔ)、紫光股份等其它17家公司定增融資金額都超過(guò)了100億元。

私募定增基金

由于去年股市的大幅波動(dòng)，導(dǎo)致股價(jià)大幅下挫，很多上市公司定增計(jì)劃受到影響，不得不再次調(diào)整定增價(jià)格。長(zhǎng)江證券(行情12.17 +0.16%,買入)定增預(yù)案推出時(shí)間為去年5月，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)高位運(yùn)行，在極端行情下，最初的定增價(jià)格為15.40元/股，不過(guò)事隨時(shí)移，經(jīng)歷三波股災(zāi)后，其定增價(jià)格今年已下調(diào)為10.56元/股。

除了降低定增價(jià)格外，還有的公司被迫縮減定增規(guī)模。海南航空去年4月定預(yù)案顯示，公司非公開(kāi)發(fā)行超過(guò)66億股，募資不超過(guò)240億元，而在今年9月7日實(shí)施的方案是發(fā)行數(shù)量改為不超過(guò)46.24億股，資金額上限縮減到了165.537億元。

相比被降低定增規(guī)模而言，更悲催的是那些被終止定增的上市公司。玄叔統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，前三季度超過(guò)260家的上市公司的定增方案被終止，其中很大原因是證監(jiān)會(huì)嚴(yán)把并購(gòu)重組審核關(guān)，對(duì)于不達(dá)標(biāo)的公司給予終止，也有不少公司主動(dòng)撤回方案，重新修訂。

盈利超20%的定增占比過(guò)半

為何今年前三季度定增規(guī)模能超過(guò)IPO規(guī)模?第一，成本下降，吸引力自然上升。成本越低，預(yù)期收益自然越高。第二，在商言商，在以盈利為宗旨的資本市場(chǎng)，這種行為背后當(dāng)然是因?yàn)橛袑?shí)實(shí)在在的豐厚利潤(rùn)了。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年前三季度561家發(fā)行定增的上市公司中，487家錄得正收益，占比高達(dá)88%。收益率超過(guò)10%的定增項(xiàng)目有395家，占整體的70%;收益率超過(guò)20%的定增項(xiàng)目有302家，占整體的54%。其中，收益最高的為世紀(jì)游輪，截止9月30日，以404.26%的漲幅位居榜首。緊隨其后的是東方網(wǎng)絡(luò)以及美利云，分別都錄得超過(guò)了300%的收益。

從收益率來(lái)看，在當(dāng)前資產(chǎn)配置荒的大背景下，定增的收益用暴利來(lái)形容也不為過(guò)。

私募定增基金

為何定增能獲得如此高的收益?主要因?yàn)槎ㄔ瞿芤暂^低價(jià)格買入，相比普通二級(jí)市場(chǎng)投資者，獲得價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)。此外，更重要的一點(diǎn)是，定增項(xiàng)目都有一定的鎖定期限，此限制能很好地降低投資者頻繁交易產(chǎn)生的摩擦成本(此處不包含高頻和量化策略)。

因此，如果在股指和股價(jià)都處于低位之時(shí)參與定增，再加上打折的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，到期獲得高收益就不奇怪了。

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