逢跌必買“趁便宜” 私募多渠道搶籌港股

文丨中國證券報(bào)·中證網(wǎng)

2月23日訊，內(nèi)外資齊齊涌入，讓今年以來的港股市場十分熱鬧。除了公募基金，私募也成為搶籌港股的一只重要力量。記者了解到，私募多渠道搶籌港股，逢跌必買“趁便宜”遵循價(jià)值投資理念。從近期港股異動(dòng)的情況來看，內(nèi)資對(duì)港股價(jià)格變化等市場邏輯的影響也愈發(fā)明顯。

私募多渠道搶籌

“看看港股通數(shù)據(jù)，就知道現(xiàn)在港股有多火了。”上海一家私募投資總監(jiān)說。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月22日，滬港通今年以來的南向資金達(dá)317.36億元，北向資金為119.83億元，前者為后者的2.6倍，近3個(gè)月和近6個(gè)月的這一倍數(shù)比則分別為4.29倍和10倍。自滬港通開通以來，南向資金為3489.42億元，北向資金為1445.93億元，南北差異明顯。盡管深港通中的北向資金多于南向資金，但由于兩者總體規(guī)模均偏小，僅維持在數(shù)百億元規(guī)模水平，因此并不能改變整體資金趨勢。

“港股通是私募搶籌港股最常見的渠道。港股通整體市值超過港股全部市值的80%，十分具有代表性。從全球角度來看，港股整體仍然非常便宜，因此不光外資回流，內(nèi)資也紛紛涌入。”上述私募人士稱，做港股的這批人是越跌越買，十足的“搶便宜”。

據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，截至2017年2月13日，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的33186只證券類私募基金中，有10482只基金可投港股，占比31.59%;其中2017年發(fā)行的可投資港股的私募產(chǎn)品共499只，涉及393家私募管理人，超過去年同期水平;而2016年可投資港股的私募產(chǎn)品6771只，共涉及3524家私募管理人，遠(yuǎn)超2015年同期水平。

“價(jià)值挖掘要等待很久，價(jià)值回歸卻只要很短的時(shí)間。”好買財(cái)富基金研究中心總監(jiān)曾令華介紹說。除了港股通渠道，借道QDII以及通過券商互換票據(jù)或者香港券商開設(shè)港股賬戶等方式，都能實(shí)現(xiàn)參與港股交易的目標(biāo)。

“通過QDII額度或者其它方式，通常是因?yàn)椴糠只鸸芾砣讼胪顿Y的標(biāo)的不在港股通的范圍內(nèi)。比如香港市場2000多家上市公司，除了港股通覆蓋的數(shù)百家公司，還有上千家不夠50億港股市值的小企業(yè)，有些人覺得具有投資價(jià)值，就愿意花較高的成本，通過這些途徑去參與。”上海長見投資總經(jīng)理唐祝益說，“不過，現(xiàn)在已經(jīng)沒有多少可用的QDII額度了，即使有，成本也非常高，約2%左右，具備QDII資格的金融機(jī)構(gòu)都非常惜售。”

內(nèi)資深刻影響港股市場投資邏輯

“大藍(lán)籌尤其是其中的金融股還有高分紅股票是這些私募的最愛，其他的類型則根據(jù)私募本身的投資風(fēng)格而定。”上述私募人士表示。

私募排排網(wǎng)研究中心分析，內(nèi)地私募偏愛的港股有幾種比較明顯的類型：一是港股科技公司，主要因?yàn)橄愀凼袌鯰MT成長股沒有得到合理的估值;二是港股獨(dú)有的標(biāo)的，如Prada、博彩板塊等;三是現(xiàn)在流行的“港A股”，指在香港上市而實(shí)體在內(nèi)地的企業(yè)，私募對(duì)該類企業(yè)更為了解，方便深入研究;四是處于成長期、海外研究者沒有覆蓋的標(biāo)的。這些公司市值幾十億元，屬于子行業(yè)龍頭，股價(jià)上漲周期較長，部分基金管理人會(huì)等待其成長，被海外投資者接受后再賣出。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著內(nèi)資在港股市場的話語權(quán)逐漸增大，內(nèi)資對(duì)港股市場自身邏輯的影響也不容忽視。

“比如最近市場上的熱門股吉利汽車，也說明了市場在潛移默化的轉(zhuǎn)變。”唐祝益稱。具體來看，香港市場相對(duì)是一個(gè)極端價(jià)值市場，股價(jià)只反應(yīng)業(yè)績這一個(gè)維度，不僅如此，香港市場股價(jià)對(duì)業(yè)績的反應(yīng)也比較滯后，大部分公司股價(jià)需要等到業(yè)績公告出來才會(huì)反應(yīng)，其中有監(jiān)管的原因，而更重要的是投資者結(jié)構(gòu)的原因，很大程度上是由于離岸市場性質(zhì)決定的。在以海外投資者為主導(dǎo)的港股市場中，大部分外資對(duì)內(nèi)地上市公司的認(rèn)識(shí)沒有內(nèi)資這么深刻和及時(shí)，所以很多情況下，一定要有公開業(yè)績后市場才會(huì)反應(yīng)。但當(dāng)市場的投資者與上市公司通過日常生活就可以接觸到，那么股價(jià)與上市公司業(yè)績的關(guān)系會(huì)更加復(fù)雜，股價(jià)領(lǐng)先于業(yè)績的情況會(huì)更普遍。

“最近市場上的熱門股吉利汽車正說明了這種轉(zhuǎn)變。這只股票的大部分成交來自港股通，等著看業(yè)績的傳統(tǒng)港股參與者基本都離場了。我們一直在思考是投資者結(jié)構(gòu)變了還是市場到了比較熱的階段，從指數(shù)情況來看，市場參與者結(jié)構(gòu)變化應(yīng)該能夠解釋大部分原因。”唐祝益說。

私募排排網(wǎng)研究中心也認(rèn)為，香港資本市場的定價(jià)權(quán)長期握于高盛、JP摩根、摩根士丹利等一批海外大型投行手中，但主要集中于大盤藍(lán)籌股，所以未來變化最大的可能就是中小市值港股，這一塊外資投行覆蓋程度非常低。

布局港股未來消費(fèi)升級(jí)投資機(jī)遇

對(duì)于港股未來的投資機(jī)遇，唐祝益認(rèn)為，如果拋開周期因素，港股未來幾年的牛股應(yīng)該出現(xiàn)在傳統(tǒng)消費(fèi)品領(lǐng)域，能夠迎合消費(fèi)升級(jí)的企業(yè)將有更大的發(fā)展空間。

他分析，從需求的角度來看，內(nèi)地消費(fèi)需求強(qiáng)勁，需求結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯分化，需求升級(jí)的趨勢越來越明顯，如大額消費(fèi)品汽車、地產(chǎn)等銷售持續(xù)強(qiáng)勁增長，而啤酒、方便面等低端消費(fèi)品銷售一般;電商B2C增速快于C2C;定位低端的小米銷售下滑，而華為等品牌強(qiáng)勁增長。從生產(chǎn)領(lǐng)域看，在過去幾年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，很多行業(yè)出現(xiàn)明顯的行業(yè)集中現(xiàn)象，從制造到服務(wù)都開始適應(yīng)消費(fèi)升級(jí)的需求和互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境。在智能機(jī)領(lǐng)域，越來越多的創(chuàng)新是從中國公司開始。需求升級(jí)結(jié)合供給端升級(jí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)乃至投資機(jī)會(huì)都產(chǎn)生重要影響。市場空間擴(kuò)大、行業(yè)份額提升的雙重因素推動(dòng)適應(yīng)這種變化的公司快速發(fā)展。而在港A股中，這種公司也必將脫穎而出。

“我們預(yù)期在涉及食品安全、講求產(chǎn)品品牌體驗(yàn)、服務(wù)行業(yè)等領(lǐng)域，在消費(fèi)升級(jí)、行業(yè)整合的推動(dòng)下，內(nèi)地企業(yè)也會(huì)有很大的進(jìn)步。越是有差距的行業(yè)，也許機(jī)會(huì)越多，市場空間越大。”他說。

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