P2P活期理財都涉嫌“資金池”?我們盤點了20幾家平臺得出一個結(jié)論

文｜ 安的

3月8日訊，“資金池”問題和流動性風(fēng)險，一直是P2P平臺活期理財?shù)淖钪饕獑栴}。都是活期“寶寶”，P2P平臺的寶寶們與天弘基金的某某寶可不是一個概念。根據(jù)(JRZJ.COM)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月8日，在抽查的100家平臺里，仍有26家平臺有活期理財產(chǎn)品，其中包括陸金所、拍拍貸、宜信旗下互金平臺投米RA以及最近人氣火爆的暴風(fēng)金融等。

數(shù)據(jù)來源：(JRZJ.COM)新金融數(shù)據(jù)中心

去年8月24日《網(wǎng)貸暫行辦法》(下稱《辦法》)中明令要求，P2P平臺不得自行發(fā)售理財?shù)冉鹑诋a(chǎn)品募集資金，不得開展類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)以打包資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、基金份額等形式的債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。此后，包括積木盒子、投哪網(wǎng)在內(nèi)的多家平臺已關(guān)閉活期產(chǎn)品，陸金所、拍拍貸、小牛在線等平臺也已下調(diào)活期收益率。

愛錢進、金票通、信用寶等平臺活期收益幾乎沒有變化。而“寶寶類”產(chǎn)品最愛比較的參照物——余額寶最新收益率為3.64%。

另外，(JRZJ.COM)在梳理平臺時也發(fā)現(xiàn)，銅掌柜的活期產(chǎn)品“銅錢寶”僅在其手機APP上可以投資，其官網(wǎng)未找到相關(guān)活期產(chǎn)品。天財寶平臺，其活期年化收益率高達9.53%，投資人需要警惕此類平臺。

目前已確定關(guān)閉活期的P2P平臺包括，投哪網(wǎng)、積木盒子、抱財網(wǎng)、理想寶、民貸天下、匯盈金服、大麥理財、諾諾鎊客。

小牛資本集團旗下互金平臺小牛在線方面此前也表示，為避免平臺出現(xiàn)資金池嫌疑，已經(jīng)停止擴大活期理財產(chǎn)品規(guī)模，等待資產(chǎn)兌付后就關(guān)閉所有交易。目前小牛在線的活期平均年化收益為5%。而近日，小牛集團又被爆出資產(chǎn)端頻現(xiàn)員工離職潮，高管頻繁更換，疑平臺內(nèi)部經(jīng)營出現(xiàn)問題。

P2P平臺做活期理財一定有資金池嗎?

《辦法》明確指出，P2P行業(yè)理財產(chǎn)品需要明確資金流向，活期產(chǎn)品不得觸碰資金池紅線。那么，是否所有的P2P活期理財都涉嫌資金池業(yè)務(wù)?

這與活期理財?shù)哪Ｊ接嘘P(guān)，(JRZJ.COM)匯總了如下內(nèi)容，并就其中的風(fēng)險進行了解釋，投資人可據(jù)此參照：

1.貨幣基金作為對接資產(chǎn)，平臺與銀行、基金公司合作，成為這些金融機構(gòu)的代銷機構(gòu)。

風(fēng)險點：業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險，按照監(jiān)管要求，P2P平臺不能代銷基金，也不能混業(yè)經(jīng)營。當(dāng)一家平臺的投資人氣很高時，有些投資人的錢投不出去，成為站崗資金，無法產(chǎn)生收益。為了彌補這種損失，平臺一般會提供3%-5%的貨基活期產(chǎn)品，保證收益。另外一種情況就是，平臺將債權(quán)項目與貨基打包，做成分級產(chǎn)品的形式。以上兩種情況都與監(jiān)管細則存在沖突。

2.平臺標(biāo)的組合作為對接資產(chǎn)，平臺將多種不同類型的資產(chǎn)打包銷售，對接活期資金池。

風(fēng)險點：期限錯配風(fēng)險，主要體現(xiàn)在平臺的流動性風(fēng)險上。簡單說，就是“拆標(biāo)”，更準(zhǔn)確的說是拆期限的標(biāo)的。P2P活期理財被認為是一種極端的期限錯配產(chǎn)品。平臺為了滿足普通投資人偏愛短期標(biāo)的喜好，往往將長標(biāo)拆成短標(biāo)，這樣能短時間提高平臺人氣，融資速度也會更快。但是，一旦“發(fā)新償舊”其中的一個環(huán)節(jié)出錯，比如某一期，投資人減少購買理財產(chǎn)品或退出了，就有可能導(dǎo)致資金鏈斷裂，平臺倒閉，投資人的錢拿不回來。

3.平臺債權(quán)資產(chǎn)的靈活轉(zhuǎn)讓，通過債權(quán)拆分、份額轉(zhuǎn)讓的形式，實現(xiàn)“活期”。平臺將債權(quán)分散后，由投資人進行認購，當(dāng)你想要取回這個錢的時候，做債權(quán)轉(zhuǎn)讓，由新的投資人認購你的債權(quán)組合份額。簡單理解就是，活期產(chǎn)品的債權(quán)是一一對應(yīng)的。

第三種模式從理論上被認為是合規(guī)的，但也具有一定爭議。盈燦集團副總裁、網(wǎng)貸之家聯(lián)合創(chuàng)始人石鵬峰認為，當(dāng)所有人都要提現(xiàn)，沒人接手的話，沒有辦法做到真正意義上的活期。

此外，也有人也指出，債權(quán)轉(zhuǎn)讓一對一地精準(zhǔn)匹配，對技術(shù)有著很高的要求。資金池就是因為資金和項目無法及時匹配，導(dǎo)致資金沉淀而形成的。

并且，在整個交易過程中，資金的流動是不可見的，投資人無法看到資金在什么時間被投到什么具體項目的相關(guān)信息，信息的透明化運作還不完善。

活期產(chǎn)品從一開始就存在設(shè)計漏洞

業(yè)內(nèi)人士認為，一般而言，高收益與高流動性是不可兼得的。與余額寶目前3.64%的收益率相比，一些P2P平臺推出的活期理財產(chǎn)品，收益率從5%-9%不等，對普通投資人來說具有很大的吸引力，另外，活期本身的“短期投資、快速收益”的特點也極容易獲得普通投資人的偏愛。

然而，活期產(chǎn)品最初在進行產(chǎn)品設(shè)計時就是有漏洞的，其邏輯就是要實現(xiàn)資金進出的流動性，就是把不同期限的系列債權(quán)進行期限錯配，形成資產(chǎn)包，按照平臺上的現(xiàn)金流動情況持續(xù)推出每期產(chǎn)品，歸集計劃資金。

如果投資人投的錢大于對接債權(quán)，平臺需要墊付投資人多余資金的利息支出;如果投資人投的錢小于債權(quán)額度，又會造成債權(quán)包匹配難度，平臺需要墊付借款余額。所以，這個匹配的難度是很高的，對資金流的提前測算和產(chǎn)品的發(fā)行計劃要求很高。

盈燦咨詢研究員陳曉俊認為，一旦資金和項目無法及時匹配就會形成資金沉淀，就會形成資金池。但是，不是說P2P的活期產(chǎn)品一定有資金池，項目和資金做到及時匹配，投資項目和比例清晰，做好銀行資金存管就能避免存在資金池。

而對于平臺進行資金墊付的問題，中國民族大學(xué)法學(xué)院教授鄧建鵬表示，資金池墊付分為兩種，一種是平臺自有的資金墊付，另一種則是用其他客戶的資金來墊付。無論哪一種，都不符合網(wǎng)貸平臺“信息中介”的定位。

相關(guān)律師也表示，如果出現(xiàn)集中的用戶提現(xiàn)，就會發(fā)生無法控制的擠兌風(fēng)險。

P2P活期理財是影子銀行業(yè)務(wù)嗎?

也有了解情況的人士毫不避諱地說，P2P平臺的活期理財業(yè)務(wù)，不過是游離于P2P網(wǎng)貸、信托、私募基金、銀行法律關(guān)系之外的，實質(zhì)是影子銀行業(yè)務(wù)，直白點說，就是銀行同業(yè)產(chǎn)品。

根據(jù)《辦法》及《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作實施方案》要求，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺不得從事開展類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)以打包資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、基金份額等形式的債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為;未經(jīng)批準(zhǔn)不得從事資產(chǎn)管理、債權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓、高風(fēng)險證券市場配資等金融業(yè)務(wù)。

上述監(jiān)管文件雖未明確說出活期理財?shù)牟缓弦?guī)性，但其實也等于在給一些“活期理財”劃紅線。上述文件所說業(yè)務(wù)也是只有銀行、信托公司、券商等金融機構(gòu)可以做。

兩會期間，國務(wù)院總理李克強在政府工作報告中，明確表示，當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險總體可控，但對不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險要高度警惕。

此前，一行三會下發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(下稱《意見》)征求意見稿，再次強調(diào)了限制非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)投資，其中明確表示，“禁止資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或間接投資‘非標(biāo)準(zhǔn)化商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)及其收益權(quán)’”。非標(biāo)資產(chǎn)投資和資金池業(yè)務(wù)受到進一步嚴格限制。

從《意見》中可見，大監(jiān)管思路正在逐步清晰。傳統(tǒng)金融機構(gòu)尚且存在諸多限制，P2P平臺如果也想進里面分一杯羹，這對監(jiān)管者來說，是不答應(yīng)的。理論上，P2P平臺的確可以做任何金融機構(gòu)可以做的任何業(yè)務(wù)，但是從目前監(jiān)管的態(tài)度來看，如果平臺真的把“以為”變成“現(xiàn)實”，那就是在觸犯紅線。

比較好一點的消息是，兩會期間，央行副行長潘功勝表示，互聯(lián)網(wǎng)金融的形態(tài)比較多樣和復(fù)雜，包括互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理等規(guī)則制定還在進行當(dāng)中。

目前，部分P2P平臺活期理財產(chǎn)品已經(jīng)下線，包括積木盒子此前推出的活期寶盒。然而，宜信財富旗下投米網(wǎng)活期產(chǎn)品“隨心寶”仍在繼續(xù)發(fā)標(biāo)，“隨心寶”此前曾被媒體質(zhì)疑涉嫌資金池風(fēng)險，宜信方面給出的回復(fù)是，該產(chǎn)品系債權(quán)轉(zhuǎn)讓。上線不久卻一度火爆的“暴風(fēng)金融”，其平臺活期產(chǎn)品“快活寶”目前仍維持7%的高收益。

同是貨幣基金資產(chǎn)，陸金所活期“零活寶”的3.32%的收益，與余額寶3.64%的收益相比，似乎不占任何優(yōu)勢。

小牛在線目前活期收益5%，該平臺表示，為了避免出現(xiàn)資金池嫌疑，已經(jīng)停止擴大活期理財產(chǎn)品規(guī)模，等待資產(chǎn)兌付后就關(guān)閉所有交易。而近日，知名自媒體平臺報道稱，小牛集團資產(chǎn)端頻現(xiàn)員工離職潮，高管人事變動頻繁，高管層1年內(nèi)走了8個人，疑平臺內(nèi)部經(jīng)營出現(xiàn)了較大的問題。

另外在上述統(tǒng)計中，真融寶平臺的活期產(chǎn)品人氣也比較高，該平臺活期目前收益率為5.65%，較此前的6.09%略有下降，其標(biāo)的資產(chǎn)包括貨幣基金、分級基金及平臺債權(quán)、收益權(quán)資產(chǎn)。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，真融寶平臺累計成交額已突破570億元，投資人總數(shù)破200萬人，較上月相比，上漲9.72%。

不過，網(wǎng)貸之家石鵬峰認為，在目前監(jiān)管風(fēng)向趨嚴的背景下，現(xiàn)存模式的P2P活期理財產(chǎn)品都有被關(guān)閉的可能。

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