調整基金須著眼于組合風險及中長期業(yè)績

文|中證網(wǎng) 黃鼎鈞

4月13日訊，投資基金有幾個重要的選擇，如投資什么與何時投資，但一般較少談到何時調整以及調整什么。由于短期市場難以把握，頻繁申贖導致交易成本上升，以及倡導長期投資理念等，都是造成基金調整較少被討論的原因。然而，在整個投資流程當中，對持有基金的調整是不可缺少的一環(huán)。但在調整之前，我們應該對投資具備基本認識，包括兩個重點：投資組合風險的重要性甚于單一產(chǎn)品業(yè)績，不要完全基于短期業(yè)績來做出投資決策。

投資者最先要考慮的是組合的風險，而不是單一產(chǎn)品的業(yè)績。以下分為兩種情況討論。第一，在投資人風險偏好不變的前提下，正確的調整方法是保持各類風險資產(chǎn)比例不變，對不同風險類別產(chǎn)品做同比例贖回。舉例來說，當有20萬元的教育金需求時，面對市值100萬元、分別投資于30%貨幣市場型、40%債券型及30%股票型基金的投資組合，分別贖回6萬元貨幣市場型、8萬元債券型及6萬元股票型基金。一般投資人常犯的錯誤是缺乏投資組合的概念，被單一產(chǎn)品的盈利或虧損影響贖回決策。假如股票市場表現(xiàn)較差，偏股型基金產(chǎn)生虧損，通常投資人就因虧損而舍不得贖回，或只贖回偏股型基金，導致整個投資組合風險變動過大，與自身的風險承受能力不匹配。

第二，當風險承受能力改變，投資組合的類別資產(chǎn)比例要有所調整。比如邁入退休年齡，或預期未來有大額的剛性支出等，都會導致投資組合需要趨向保守。這時適當將偏股型基金贖回，轉而投入債券型或下方風險有保護的可轉債基金，降低投資組合的風險程度會是較好做法。

其次，短期業(yè)績無法公允地評價基金優(yōu)劣，中長期優(yōu)異業(yè)績才是評比的關鍵。基金短期表現(xiàn)受市場風格輪動影響，長期來看市場風格不斷切換，就算最優(yōu)秀的基金經(jīng)理也無法保證踏準市場轉換的每一個節(jié)拍。基金研究機構統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，風格持續(xù)的基金長期業(yè)績表現(xiàn)突出的概率較大。因此中長期業(yè)績優(yōu)異的基金，在持續(xù)風格的基礎上，短期業(yè)績無法跟上市場表現(xiàn)是可接受的。

從另一個角度來看，短期基金業(yè)績表現(xiàn)非常突出，意味著持股風格較為激進，當市場風格發(fā)生變化時，容易有較大的回撤。據(jù)Wind統(tǒng)計，2015年業(yè)績排名前十名的混合型基金，到2016年僅有1只保持在前1/2，有8只排名跌為同類后3/4。所以，短期業(yè)績不適合作為調整持有基金的依據(jù)。

總的來說，調整持有基金是投資流程中不可避免的環(huán)節(jié)，但是調整的動機和邏輯需要投資者更審慎地思考。家庭及個人理財看重的是中長期的資產(chǎn)增值，并非短期獲得高額利潤，持有的基金產(chǎn)品應該是多元且分散的，并保持投資組合與自身風險承受能力匹配。在調整持有基金時，需要著眼于中長期業(yè)績，以短期業(yè)績作為投資決策依據(jù)是不夠充分的。

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