遲遲達(dá)不到向投資者許諾的目標(biāo) 特斯拉還有希望嗎？

（本文轉(zhuǎn)自財(cái)富中文網(wǎng)）

很少對(duì)有哪家公司的預(yù)測(cè)，會(huì)像特斯拉這樣出現(xiàn)明顯的兩極化。

特斯拉的創(chuàng)始人埃隆·馬斯克經(jīng)常許諾要達(dá)到怎樣的量產(chǎn)率，公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)要達(dá)到怎樣的水平。馬斯克還說(shuō)，特斯拉已經(jīng)不需要注入新的資本了，過(guò)去三年，特斯拉只籌措了80億美元的債務(wù)和股本。然而錢雖然到位了，公司卻遲遲達(dá)不到他許諾的目標(biāo)，讓股民不免心里打鼓。

投資者對(duì)特斯拉的前景也出現(xiàn)了兩極化的看法。持積極態(tài)度的人——比如理財(cái)經(jīng)理羅恩·巴倫認(rèn)為，十年內(nèi)特斯拉的市值將達(dá)到7000億美元，也就是說(shuō)它的股價(jià)會(huì)增長(zhǎng)十倍，超過(guò)4000美元。持消極看法的人，比如以摩根大通為代表的一票華爾街銀行則認(rèn)為，特斯拉的股價(jià)在年底前會(huì)跌到195美元，跌幅將達(dá)38%。

盡管人們對(duì)特斯拉未來(lái)的發(fā)展前景存在很大分歧，但對(duì)于投資者能通過(guò)特斯拉的股票獲得多少收益，我們卻并非沒有猜測(cè)的依據(jù)。首先是特斯拉的高估值——這一點(diǎn)其實(shí)對(duì)它遠(yuǎn)期的股市表現(xiàn)很不利。我們可以算算，它的規(guī)模和盈利能力必須達(dá)到多大，才能給股民帶來(lái)哪怕是適度的回報(bào)——答案是，它的規(guī)模必須要相當(dāng)大，盈利能力必須要相當(dāng)高。

今天，特斯拉的市值已達(dá)到530億美元。但它手中只握有22億美元的現(xiàn)金，顯然它的現(xiàn)金缺口依然是很大的。因此我們可以合理推測(cè)，未來(lái)一兩年，特斯拉必須還得額外募集50億美元的股本，所以我們把它的股市估值算做580億美元。

假設(shè)投資者對(duì)特斯拉股票的預(yù)期回報(bào)率是8%——考慮到它是一支高風(fēng)險(xiǎn)股票，8%其實(shí)算不上一個(gè)很高的要求。這樣的話，到2024年年底，特斯拉的市值必須增長(zhǎng)51%。也就是說(shuō)，在接下來(lái)的五年零四個(gè)月里，特斯拉的市值得達(dá)到880億美元。

五年多以后，特斯拉很可能已經(jīng)成為一家相當(dāng)成熟的公司了。我們可以合理地將它屆時(shí)的市盈率估計(jì)為16.6。換句話說(shuō)，特斯拉要想給股民帶來(lái)8%的收益，就得持續(xù)提高銷量和利潤(rùn)，同時(shí)保持穩(wěn)定的市盈率。這樣的話，這幾年它必須要保持相當(dāng)驚人的增長(zhǎng)才行。

在這樣的市盈率下，特斯拉的凈收益必須達(dá)到53億美元（即860億除以16.6）。而2018年上半年，特斯拉的年化虧損還有31億美元之多，那么它至少得比現(xiàn)在多掙84億美元才行。

如今，全球利潤(rùn)最高的主要豪華車廠商是德國(guó)的寶馬。去年，寶馬集團(tuán)的稅后利潤(rùn)率是8.8%。有很多分析師認(rèn)為，馬斯克不僅將推動(dòng)汽車技術(shù)的進(jìn)步，同時(shí)特斯拉的盈利也會(huì)超過(guò)傳統(tǒng)車企。我們姑且相信這種說(shuō)法，將特斯拉的預(yù)期凈利潤(rùn)假設(shè)在10%，也就是整整超過(guò)寶馬14個(gè)百分點(diǎn)。在這種情況下，5年間特斯拉將創(chuàng)造530億美元的銷售額，也就是年增率達(dá)到31%。

要達(dá)到這個(gè)水平的回報(bào)率，特斯拉必須搶占豪華車市場(chǎng)的一大塊份額才辦得到。（馬斯克表示，Model 3是一款面向大眾市場(chǎng)的車型，但考慮到它當(dāng)前的定價(jià)，再考慮到隨著銷量的上漲，它的稅收減免將逐步取消，因此特斯拉可能仍將被限制在高端市場(chǎng)上。）

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Profshare的一項(xiàng)研究顯示，到2024年，豪華車市場(chǎng)的銷量將增長(zhǎng)近11%，營(yíng)收入將從現(xiàn)在的1000億美元增長(zhǎng)至1730億美元左右，增幅約為73%。2018年第二季度特斯拉的年化銷售額約為122億美元，也就是說(shuō)，它僅占據(jù)了該市場(chǎng)12%的份額。

要想在2024年實(shí)現(xiàn)530億美元的目標(biāo)，特斯拉的銷售額必須增長(zhǎng)400億美元，至少占據(jù)高端車市場(chǎng)的三成份額。也就是說(shuō)，它必須吸收這段時(shí)間內(nèi)高端市場(chǎng)54%的增量，只把一小半留給它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

而目前，“德系三巨頭”寶馬、奔馳、奧迪控制了80%的高端車市場(chǎng)，“三巨頭”控制的份額都在23%到26%之間。特斯拉必須從“三巨頭”手里搶來(lái)14%個(gè)百分點(diǎn)，也就是從每家手中搶來(lái)5%的份額。

Carsalesbase.com的汽車業(yè)分析師、顧問(wèn)巴特·德曼特認(rèn)為：“特斯拉也會(huì)遭到挑戰(zhàn)。現(xiàn)在幾乎所有高端車企都想進(jìn)軍電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)。奧迪正在向這一領(lǐng)域進(jìn)軍，寶民已經(jīng)有了初步成果。這是一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，對(duì)特斯拉也意味著風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

那么，特斯拉能達(dá)到我們假想的目標(biāo)嗎？至少它要在一眾強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的絞殺中突出重圍。不要忘了，特斯拉要募集的股本可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止50億，而且8%的回報(bào)率也許并不能滿足投資者的胃口。另外，特斯拉的利潤(rùn)也許只能達(dá)到“不錯(cuò)”的水平，或許并不能達(dá)到世界前10%。在電影《鷹巢喋血戰(zhàn)》中，亨萊特·鮑嘉曾告訴瑪麗·阿斯特自己為什么不相信她的話： “看看他們的數(shù)量就知道了?！?/p>

特斯拉的成功還需要一個(gè)重要的前提，那就是到2024年，路面上跑的高端車得有一半左右都是電動(dòng)汽車，這個(gè)比例幾乎是今天的幾倍。

馬斯克希望他的投資者都相信奇跡。但接下來(lái)幾年，要想讓特斯拉股票不變成一臺(tái)越跑越慢的老爺車，他得先創(chuàng)造一個(gè)奇跡才行。

(責(zé)編：牛建峰)

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